合成策略基本定義
一般來說,在交易當(dāng)中用得比較多的是合成股票多頭。由于合成策略賣出看跌期權(quán)收到的權(quán)利金可以彌補(bǔ)買入看漲期權(quán)支付的權(quán)利金,因此這個(gè)合成策略在很大程度上可以節(jié)省成本,通常情況下,合成股票多頭的持股成本,相當(dāng)于直接買入股票成本的25%左右。這就給了交易者相當(dāng)大的靈活性,以較少的投入,可以實(shí)現(xiàn)較大幅度的盈利,實(shí)際上是放大了交易者的杠桿。根據(jù)盈虧圖,其最大合成策略盈利和最大損失,都和直接持有股票相同。不過這個(gè)策略也有缺點(diǎn),一旦目標(biāo)公司發(fā)放股利,股票持有者可以收到股息,而期權(quán)合成的股票倉位就完全享受不到了。此外,期權(quán)合約都是有到期日的,一旦期權(quán)合約到期,如果交易者想繼續(xù)維持這個(gè)倉位,就必須重新開倉,會(huì)帶來交易的手續(xù)費(fèi)成本。
除此之外,深度實(shí)值裸看跌期權(quán)空頭(short deep-in-the-money nakedput)和深度實(shí)值裸看漲期權(quán)多頭(long deep-in-the-money nakedcall)的Delta值都接近100,因此在合成策略交易實(shí)踐當(dāng)中,也可以作為股票倉位的一種近似代替品。深度實(shí)值裸看跌期權(quán)空頭的優(yōu)點(diǎn)在于,一方面,其Delta接近100,合成策略基本上可以復(fù)制股票的漲跌效果;另一方面,可以收到一筆可觀的權(quán)利金,這筆權(quán)利金在賬戶里是有利息收入的。缺點(diǎn)是,凡是賣出看跌期權(quán),都需要占用一定的保證金,不過合成策略占用的保證金數(shù)額會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于持有股票需要的資金。此外,實(shí)值的美式期權(quán)存在被提前指派的可能性,但美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)來說流動(dòng)性很好,在一個(gè)具有深度且流動(dòng)性豐富的市場(chǎng)中,套利者(arbitrager)會(huì)將套利空間壓縮得很小以致可能并不存在套利空間,因此合成策略提前行權(quán)的可能性不會(huì)太大。深度實(shí)值裸看漲期權(quán)多頭的優(yōu)點(diǎn)在于,你可以通過支付比股價(jià)小得多的成本,從而基本上復(fù)制同樣股票倉位的持股效果。隨著股價(jià)的上漲,其Delta值會(huì)增加,從而使在期權(quán)倉位的獲利有一種“加速度”的感覺。其缺點(diǎn)也顯而易見,不能分享股利,并且隨著到期日的臨近。
此外,前面提到的后四個(gè)等式,在筆者的觀察范圍內(nèi),在交易實(shí)踐中用得并不多,原因在于,合成策略等式的右邊基本上都由兩筆交易構(gòu)成,而等式的左邊只需要一筆交易即可。這在交易量比較小的時(shí)候影響可能不大,一旦交易量十分巨大,產(chǎn)生的交易費(fèi)用就會(huì)成倍增加,這對(duì)潛在盈利是個(gè)不小的侵蝕。
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- 股票合成策略定義
- 標(biāo)的股票合約的Delta為100,而看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都有各自的Delta值。合成策略如果一個(gè)策略的Delta值之和也為100,那么這個(gè)策略的價(jià)值就可以模擬股票的價(jià)值。......