股市下跌的"蹺蹺板"效應(yīng)、加息預(yù)期的緩解、資金面相對寬松等一系列利好因素都推動了債市的反彈。一些機(jī)構(gòu)分析人士判斷,隨著宏觀政策的明朗以及投資者心態(tài)的轉(zhuǎn)變,債市的熊牛轉(zhuǎn)換值得期待
預(yù)期通脹者:可適當(dāng)配置長債
一般說來,在加息預(yù)期強(qiáng)烈的情況下,購買債券應(yīng)宜短不宜長。這是因為,和加息后的同期存款相比,之前投資的債券其原本擁有的利率優(yōu)勢會減小,甚至?xí)a(chǎn)生利差倒掛的現(xiàn)象。在這種情況下,期限越長的債券,因利差變動所造成的損失往往會更大一些。另外,短債的走勢更多地受資金面的影響,而中長期債券的利率走勢則與通脹高度相關(guān)。
由于不斷加息,目前長債的利率已經(jīng)處于相對高位,市場價格也因此較低,若再次加息后通脹問題能夠緩解,那么長債的利率也會就此回落,價格也會逐漸升高。若投資者能適當(dāng)?shù)負(fù)駲C(jī)而入,低價買進(jìn),高價拋出,或許能在本次加息通道尾期賺得價差。
市場目前對通脹問題并無定論。從謹(jǐn)慎的角度來看,若想規(guī)避利率風(fēng)險,保守投資者還是適宜投資短債,對通脹樂觀者可適當(dāng)配置一些長債。
資金量大者:可投資浮息債
相對固息債券而言,浮息債由于利率可以隨基礎(chǔ)利率上下波動,從而規(guī)避利率風(fēng)險,往往在加息和減息預(yù)期強(qiáng)烈的時候,它是市場追捧的債券品種。
值得注意的是,并不是所有浮息債都能規(guī)避目前的利率風(fēng)險,以1年期定期存款利率為基礎(chǔ)利率的浮息債才是較好的選擇。
一般說來,浮息債的基礎(chǔ)利率有兩種,一種是1年期的定期存款利率,另一種是7天回購利率。前者直接根據(jù)央行的利率政策進(jìn)行調(diào)整,后者則主要受市場需求的變化而上下波動。如果市場資金充裕,7天回購利率則會不斷走低,若投資以此為基準(zhǔn)的浮息債就會"背道而馳"。此時階段性地買入浮息債,尤其是以1年期定存利率為基準(zhǔn)的浮息債,可以規(guī)避加息的風(fēng)險,甚至可以博取凈值上升的收益。
事實上,從國開行前不久發(fā)行的以1年期定期存款利率為基準(zhǔn)的浮息債受到市場火爆認(rèn)購的情況中可以看出,機(jī)構(gòu)打算借浮息債規(guī)避加息風(fēng)險的意圖明顯。本期浮息債期限為7年,票面利率為4.79%,中標(biāo)利差為65個基點,認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.24倍,如果央行在近期提高利率,那么該浮息債的投資者將獲得利率風(fēng)險規(guī)避的便利。
但專家也表示,由于和固息債相比,浮息債能更好地抵御利率風(fēng)險,其價格也會包含了一部分加息的預(yù)期。因此,浮息債的風(fēng)險在于利率并不按預(yù)期變動。
可轉(zhuǎn)債、可分離債:優(yōu)勢不再
對于之前投資價值較高的可轉(zhuǎn)債和可分離債,專家表示,加息對其影響不大。可轉(zhuǎn)債和可分離債的權(quán)證部分主要受正股走勢的影響較大,而可分離債的純債部分和其他公司債一樣,也會因加息而有所下跌。
剔除加息的影響之外,目前可轉(zhuǎn)債和可分離債已不再具有投資價值。由于機(jī)構(gòu)的建倉需要,股市低迷令更多打新資金涌入,轉(zhuǎn)債和分離債前期受到資金熱捧,價格大幅上漲,收益率也相應(yīng)地不斷下降,目前有擔(dān)保的分離債收益率在5.7%左右,無擔(dān)保的在6.3%左右,和同等信用級別的公司債相比,收益率的優(yōu)勢已經(jīng)不明顯了。
長期來看,由于今年可分離債市場將面臨大幅擴(kuò)容,投資收益或?qū)⒃俅位厣档猛顿Y者長期關(guān)注。