——加息后債券市場利率結(jié)構(gòu)
　　從上周五29日央行正式加息后已經(jīng)時過一周，債券市場經(jīng)過大幅波動后開始有所穩(wěn)定，市場有開始重新構(gòu)造新的利率水平。從以下各固定收益品種加息后的表現(xiàn)來看，記帳式國債的投資價值是最高的。


　　交易所國債：

　　交易所國債收益率曲線呈反旋上揚之勢，對比加息前，短期國債到期收益率上升20個基點左右，中期國債到期收益率上升27個基點左右，長期國債收益率上升30個基點左右。面對第一次加息，中期國債收益率升到加息的27個基點，基本到位，但是生不逢時的新債010408的收盤收益率只有4.58%，仍然還有10-15個基點的上升空間。短期國債亂世之中倍受爭搶，收益率的上升平均只有20個基點，小于加息的幅度。長期國債收益率上升30個基點左右，大于加息的幅度，但是10年以上的國債到期收益率目前只有5.05%左右，與中期債收益率比價不合理。后市仍有下跌空間。

　　憑證式國債：

　　六期憑證式國債調(diào)整以10月29日為界,2004年10月29日(含當日)后購買的本期國債,持有到期票面利率3年期上調(diào)至3.37%,上浮72個基點,5年期上調(diào)至3.81%,上浮81個基點；與存款利率的上市完全一致。由于目前加息之后CPI的漲幅仍然遠大于利率水平，因此憑證式國債仍然受到廣大投資者，但是前期已經(jīng)發(fā)的利率不作調(diào)整。對這些投資者構(gòu)成一個機會的損失。如果我們對比記帳式國債發(fā)現(xiàn)到期收益率的機會損失只有20-27個基點，但是憑證式國債的機會損失卻高達72-81個基點。因此我們認為從持有到期者角度看，購買記帳式國債雖然會有短期面值損失，但是最終仍然比憑證式國債合算。

　　企業(yè)債：

　　企業(yè)債在加息前后利率也出現(xiàn)了普升，但是升幅要小得多，中短期企業(yè)債升幅只有22-25個基點，而長期債升幅居然比中短期債還要小，平均只有15-18個基點。長期企業(yè)債到期收益率升到6.24的水平之后再度上揚的動力不足，我們認為長期債當?shù)狡谑找媛噬�到一定水平之后，對利率調(diào)整反而不敏感，加之企業(yè)債大部分已被保險公司等機構(gòu)長期鎖倉，幾乎沒有多少流動性，下跌動力小。企業(yè)債的稅后收益率還是趕不上國債。

　　銀行存款：

　　銀行存款，也可以看成是銀行對居民的發(fā)行的債券。加息后，銀行存款面臨大量轉(zhuǎn)存的風險，定期儲蓄的利率并不隨日后利息的增長或下降調(diào)整。如果要將未到期的定期存款提前取出，則只按活期利息計息。各種期限的定期都有盈虧分界線。超過下列期限的就沒有必要重新轉(zhuǎn)存：一年期定期存款如果已存兩個月以下，轉(zhuǎn)存合算，超過兩個月則轉(zhuǎn)存不合算；二年期存款是5個月以下；三年期存款是10個月以下；五年期存款是16個月以下�？梢娿y行存款也是要面臨加息的風險。而且加息后存款利率仍然遠小于其它固定收益品種的利率。