著名的投資經(jīng)理喬治·索羅斯（George Soros）曾說過：資產(chǎn)價(jià)格泡沫“市場永遠(yuǎn)是錯(cuò)的！世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，資產(chǎn)價(jià)格泡沫做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”其背后的含義就是每個(gè)繁榮的經(jīng)濟(jì)，其實(shí)資產(chǎn)價(jià)格泡沫本質(zhì)上都是人為制造的泡沫，要想從中獲利，就必須在通貨膨脹的初期進(jìn)場并及早離場；在泡沫破裂時(shí)安然落地，并準(zhǔn)備進(jìn)場收拾。

2.1.1　潛伏期在這個(gè)階段，會(huì)有聰明資金（Smart Money）向某一類別資產(chǎn)投資，其方式通常是隱蔽而謹(jǐn)慎的。這個(gè)階段資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲，但還不會(huì)引起公眾的廣泛注意。那些理解新的基本面情況的投資者會(huì)意識(shí)到某一種新興資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，這種資產(chǎn)通常有實(shí)質(zhì)性的上漲預(yù)期，但是要冒一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些假設(shè)都是未經(jīng)證實(shí)的。這類投資者通常信息靈通，對于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上漲的理解也更為透徹。隨著資產(chǎn)價(jià)格的上漲，其投資的資產(chǎn)類別持倉增加也會(huì)越來越多。2.1.2　資產(chǎn)價(jià)格泡沫意識(shí)期這一階段中，許多投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，開始意識(shí)到該類資產(chǎn)的沖量，于是將更多資金投入，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲。一些投資者獲利后可能會(huì)出現(xiàn)短期的拋售階段，這時(shí)又到了聰明資金入場的時(shí)候了。該階段的后期，新聞媒體開始注意到泡沫的出現(xiàn)，但通常以積極的方式呈現(xiàn)在公眾面前。2.1.3　狂熱期這個(gè)階段，基本上每個(gè)人都能夠意識(shí)到價(jià)格的上漲，公眾紛紛開始入場。該資產(chǎn)價(jià)格的上漲可以說是板上釘釘?shù)氖铝�。然而這個(gè)階段的價(jià)格走勢無關(guān)乎邏輯，而是與心理息息相關(guān)。大量資金涌入，公眾試圖抓住這場狂歡的機(jī)會(huì)，但與此同時(shí)，聰明資金和機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)慢慢將資金抽出并出售資產(chǎn)。這時(shí)，依然有越來越多的常規(guī)投資者在入場，導(dǎo)致基本面越來越模糊，表面上看，狂歡的氣氛絲毫沒有減弱。加上杠桿和債務(wù)等因素，資產(chǎn)價(jià)格泡沫價(jià)格會(huì)越飆越高。如果這個(gè)泡沫還伴隨著寬松的信貸環(huán)境，那么其持續(xù)的時(shí)間還將很長。但隨后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，會(huì)有聲明警告觸頂信息，泡沫破裂在即。2.1.4　破滅期這是導(dǎo)致泡沫最終破裂資產(chǎn)價(jià)格泡沫的那個(gè)導(dǎo)火索到來的階段�；�本上所有人都在這時(shí)意識(shí)到情況已經(jīng)發(fā)生變化了。當(dāng)然也會(huì)有許多對市場有信心的人出來表態(tài)，稱這只是暫時(shí)性回落。有些投資者就會(huì)被迷惑，但時(shí)間不會(huì)太長。許多投資者開始拋售資產(chǎn)，但幾乎沒有人接盤，每個(gè)人都預(yù)計(jì)未來該資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌。資產(chǎn)價(jià)格下跌的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比當(dāng)時(shí)上漲的速度要快，泡沫的破裂速度當(dāng)然也比其膨脹的速度要快。過度杠桿化的資產(chǎn)持有者就破產(chǎn)了，導(dǎo)致更多輪的資產(chǎn)拋售。這時(shí)甚至有可能出現(xiàn)長期的投資機(jī)會(huì)，在這個(gè)資產(chǎn)價(jià)格泡沫階段買入，等待未來一段時(shí)間之后的回歸正常。但這個(gè)時(shí)候，公眾一般都會(huì)認(rèn)為這已經(jīng)是最糟糕的投資選擇了，而聰明資金會(huì)趁此機(jī)會(huì)以低價(jià)入場。

A股投資實(shí)踐雖然比理論要復(fù)雜得多，但理論與實(shí)踐整體上仍然是一致的。以2017年藍(lán)籌行情為例，在潛伏期，A股在2015年經(jīng)歷了3波連續(xù)下跌，同時(shí)在第2波和第3波下跌中，國家隊(duì)資金也介入進(jìn)行逆勢調(diào)控；如圖2.2所示，2016年1月發(fā)生熔斷之后，市場近乎絕望，交易量大幅萎縮，而與此同時(shí)政府施行了供給側(cè)改革，在2016年下半年以鋼鐵、煤炭、水泥為代表的周期性行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格開始大幅上升，這些企業(yè)的經(jīng)營狀況明顯改善，以上述大型相關(guān)國企為代表的上證50指數(shù)在2016年6月份已開始緩緩上漲，走勢明顯要好于中小創(chuàng)。在意識(shí)期，通過跟蹤滬深港通數(shù)據(jù)，可以看到北上資金在這期間開始大幅增持上證50指數(shù)的成分股，如保險(xiǎn)銀行、消費(fèi)類龍頭及煤炭鋼鐵企業(yè)。在狂熱期，媒體開始大勢報(bào)道供給側(cè)改革帶來周期性行業(yè)的國有企業(yè)的業(yè)績改善，市場也開始推崇以藍(lán)籌股為方向的價(jià)值投資，上證50指數(shù)的一些成分股突破了2007年的高點(diǎn)，而與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示國家隊(duì)資金及機(jī)構(gòu)投資者在2018年第1季度大幅減持。在破滅期，周期性行業(yè)上市公司業(yè)績達(dá)到頂峰，供給側(cè)改革效應(yīng)開始減弱，以國有企業(yè)為代表的上證50指數(shù)的結(jié)構(gòu)性行情結(jié)束，隨著中小創(chuàng)下跌。