為了解釋抵補(bǔ)套利的過程，最好用帶數(shù)字計(jì)算的例題進(jìn)行說明。假設(shè)美國(guó)的年利率為5%，英國(guó)的年利率為8%，抵補(bǔ)套利即期匯率為1.80美元/英鎊，1年期的遠(yuǎn)期匯率為1.78美元/英鎊。在這里，我們分別把它們記為：i$=5%，i￡=8%，S=1.80美元/英鎊，F(xiàn)=1.78美元/英鎊。假設(shè)套利者能借到1000000美元或555556英鎊（以即期匯率兌換即為1000000美元）。

顯然，利率平價(jià)不成立，因而存在套利機(jī)會(huì)。既然美國(guó)的利率較低，那么套利交易應(yīng)從美國(guó)借入資金，在英國(guó)借出。抵補(bǔ)套利套利者將進(jìn)行以下交易：（1）在美國(guó)借入1000000美元。一年后將歸還1050000美元=1000000美元×1.05。（2）把所借入的1000000美元在即期市場(chǎng)上兌換成555556英鎊。（3）在英國(guó)市場(chǎng)上投資555556英鎊，抵補(bǔ)套利到期值為600000英鎊=555556英鎊×1.08。（4）在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出600000英鎊，得到1068000美元=（600000英鎊×1.78美元/英鎊）。當(dāng)一年后到期時(shí)，套利者將獲得英國(guó)投資的到期值600000英鎊，然后按遠(yuǎn)期合約將這些英鎊進(jìn)行交割，獲得1068000美元，歸還美元貸款的本息1050000美元之后，套利者賬戶中仍留有18000美元（1068000美元-1050000美元），即為套利利潤(rùn)。在抵補(bǔ)套利此次獲利過程中，套利者既未從口袋里掏出一分錢也未承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。他確實(shí)做到了“抵補(bǔ)套利”，即在以一種利率貸入的同時(shí)，以另一種利率借出，并通過遠(yuǎn)期對(duì)沖來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。抵補(bǔ)套利概括了抵補(bǔ)套利的過程。這種套利機(jī)會(huì)能維持多長(zhǎng)時(shí)間呢？答案很簡(jiǎn)單：很短暫。只要利率平價(jià)發(fā)生偏離，消息靈通的交易者們就會(huì)馬上進(jìn)行抵補(bǔ)套利。由于這些套利行為，利率平價(jià)很快就會(huì)重新建立。為了更好地理解這一點(diǎn)，我們?cè)倩氐街�前引起抵補(bǔ)套利的那個(gè)例題。由于每個(gè)交易者都將進(jìn)行以下交易：①在美國(guó)借入盡可能多的貸款；②在英國(guó)借出；③在即期市場(chǎng)上買入英鎊；④在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上抵補(bǔ)套利賣出英鎊，所以式（6-4）所描述的初始市場(chǎng)情況會(huì)出現(xiàn)如下的調(diào)整：（1）美國(guó)的利率將會(huì)上升（i$↑）。（2）英國(guó)的利率將會(huì)下降（i￡↓）。（3）在即期市場(chǎng)上英鎊將會(huì)升值（S↑）。（4）在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上英鎊將會(huì)貶值（F↓）。這些調(diào)整會(huì)使式（6-4）左邊的值變大，同時(shí)右邊的值變小，直到兩邊值相等、利率平價(jià)重新成立為止。