人們通常的認(rèn)識是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，但這并不意味著兩者之間是因果關(guān)系。在風(fēng)險(xiǎn)投資本硅谷48%的風(fēng)險(xiǎn)投資基金虧損，風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)特征而據(jù)豐元資本創(chuàng)始合伙人吳軍估計(jì)，在中國賺錢的風(fēng)險(xiǎn)投資只有5%。

  從資金來源上講，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也是私募基金的一種，但因?yàn)槠渫ǔＶ煌顿Y給創(chuàng)業(yè)公司，甚至是還沒有組建公司的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，因而需要團(tuán)隊(duì)對技術(shù)和市場有敏銳的判斷。而另一類風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)PE基金，則主要投資相對成熟的公司特征，通過改善運(yùn)營以及資本運(yùn)作，讓公司脫胎換骨并尋機(jī)退出。

  在新興的醫(yī)療領(lǐng)域，由于企業(yè)尚未發(fā)展到成熟階段，其實(shí)是不適合PE基金的。然而，越來越多風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限、期限較短的資金涌入風(fēng)險(xiǎn)投資階段，不僅一定程度上推高了早期和成長期資產(chǎn)的估值，也因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資本缺乏判斷能力要求被投企業(yè)接受了很多限制。比如，若幾年內(nèi)不能達(dá)到合格上市的條件，要支付每年8%～12%的利息。這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資讓企業(yè)家為了中短期目標(biāo)，轉(zhuǎn)移不少的時(shí)間和精力，提前消耗了未來的投資回報(bào)特征。至此，大家心中一定都在期待關(guān)于中國醫(yī)療投資存在“泡沫”與否的討論，對此我們建議撥開迷霧，發(fā)現(xiàn)本質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資本就是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，即便是行業(yè)專家，成功判斷技術(shù)與市場走向，并帶領(lǐng)被投企業(yè)上市退出的概率依然很小。如果大部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資本會遭到淘汰，關(guān)注市場平均估值水平的意義就不大。

  在積極宏觀環(huán)境下，各方面能力優(yōu)秀的頭部公司馬太效應(yīng)明顯，成為資本和市場追逐的對象，有機(jī)會發(fā)展為平臺公司，領(lǐng)銜未來的行業(yè)整合，風(fēng)險(xiǎn)投資本過于關(guān)注估值將錯(cuò)失投資機(jī)會。細(xì)分賽道中率先完成融資的企業(yè)，更有可能在后續(xù)的發(fā)展中持續(xù)領(lǐng)先，而因?yàn)榉N種遲疑錯(cuò)失融資黃金窗口期的企業(yè)，可能陷入發(fā)展困境。醫(yī)療因其高技術(shù)、強(qiáng)監(jiān)管的特性，已經(jīng)把一部分缺乏專業(yè)判斷能力的資金擋在門外；錯(cuò)配資金和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征，可能對投資人造成致命打擊，傷害行業(yè)整體發(fā)展。