方正證券研究報(bào)告：富安娜-002327-藝術(shù)家紡典范,經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)�。骸�家紡行業(yè)終端銷售逐漸回暖，預(yù)計(jì)下半年將明顯好于上半年 受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，家紡行業(yè)從快速增長期步入調(diào)整期，一季度三家 家紡上市公司終端銷售均不太理想。 短期的調(diào)整并不影響家紡行業(yè)受益于 消費(fèi)升級(jí)帶來的廣闊發(fā)展空間。 我們預(yù)計(jì)二季度家紡企業(yè)存貨將進(jìn)一步消 化，終端銷售情況將好于一季度�？紤]到渠道存貨的消化、去年下半年收 入增速基數(shù)低、房地產(chǎn)剛需釋放、節(jié)假日進(jìn)行的打折促銷活動(dòng)等，我們預(yù) 計(jì)，下半年家紡行業(yè)表現(xiàn)將明顯好于上半年。 ※2012秋冬訂貨會(huì)預(yù)計(jì)增速 30%左右，全年收入有保障 公司 2012 年春夏訂貨會(huì)預(yù)計(jì)訂貨金額增速 40%左右，秋冬訂貨會(huì)金額預(yù) 計(jì)增速 30%左右，訂貨會(huì)一般反映公司 60%-70%的銷售收入，從訂貨會(huì) 數(shù)據(jù)來看，公司全年收入增速預(yù)計(jì)能維持在 30%左右。 ※多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，線上線下品牌同步發(fā)展 目前公司擁有“富安娜”、“馨而樂”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”和 “酷奇至”六個(gè)風(fēng)格和定位不同的品牌。2011 年，主品牌“富安娜”和 第二品牌“馨而樂”分別實(shí)現(xiàn)收入 11.46 和近2 億元左右的規(guī)模，同比分 別增長 35%和 50%左右。12 年公司將繼續(xù)做強(qiáng)“富安娜”品牌、做大“馨 而樂”品牌。此外，大眾品牌“圣之花”有望實(shí)現(xiàn) 1 個(gè)億的網(wǎng)絡(luò)銷售收入， 預(yù)計(jì)同比增長 100%。 ※直營渠道優(yōu)勢凸顯，外延式擴(kuò)張仍是未來看點(diǎn) 公司直營門店和直營收入占比均在家紡行業(yè)內(nèi)處于較高水平。通過直營銷 售情況更快、更廣泛地接收到來自市場的信息，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略；對(duì)加 盟商的壓貨力度相對(duì)較��；也有助于對(duì)制度、人才和資源的積累。預(yù)計(jì)公 司今年渠道擴(kuò)張?jiān)鏊偃詫⒃?21%左右，擬新開門店 400 家，直營與加盟的 開店比例維持在 1：3 或 1：4 的水平。外延式擴(kuò)張仍是公司未來看點(diǎn)......