股指期貨上市后，吸引了大量股票市場投資者參與，這類投資者中，不少人由于缺乏期貨交易經(jīng)驗、票交易思維太重、沒有風(fēng)險意識而產(chǎn)生了虧損。虧錢是大多數(shù)人不愿意看到的，但為什么虧錢、如何避免損失卻不是每個投資者都能認識到。套利交易作為低風(fēng)險交易中最常見的交易方式早已被國內(nèi)外投資者大量運用，尤其是專業(yè)的機構(gòu)大都利用套利策略進行股指期現(xiàn)交易，并作為投資策略利器之一廣泛應(yīng)用。要成功使用套利交易這一利器，投資者首先就要清楚在進行套利交易之前可能會遇到的實際問題。所謂“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”，只有了解面臨的困難，才能找到戰(zhàn)勝困難的辦法。在此，筆者想談?wù)劰芍钙诂F(xiàn)套利策略或系統(tǒng)交易中所需要注意的風(fēng)險點和對策。
風(fēng)險一：自行構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合的風(fēng)險
因為當(dāng)前沒有對應(yīng)的滬深300指數(shù)ETF，所以要進行期現(xiàn)套利交易就需要自行構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合。那么構(gòu)建出來的現(xiàn)貨組合與跟蹤滬深300指數(shù)能否達到高度擬合的效果呢？這就需要通過定量化的研究來構(gòu)造最佳的股票現(xiàn)貨模擬組合，以保證跟蹤滬深300指數(shù)的效果。投資者需要對自己的現(xiàn)貨組合作出及時快速的調(diào)整和變動，而量化研究以及現(xiàn)貨投組合的構(gòu)建對進行套利交易是十分關(guān)鍵的一環(huán)。
風(fēng)險二：股指期貨套利交易的復(fù)雜特性
這一點，個人投資者無法做到專業(yè)機構(gòu)那樣的認真和嚴謹。由于股票現(xiàn)貨交易的不確定性以及股指期貨交易的劇烈波動性，投資者在交易前需要建立詳細的計劃，包括止損規(guī)則和風(fēng)險控制制度。在實際操作中，機構(gòu)投資者能通過完整的業(yè)務(wù)流程實現(xiàn)交易的全程監(jiān)控，而個人投資者往往要受到時間、人力、物力、和專業(yè)知識等方面的局限。機構(gòu)投資者可以通過完整的前中臺設(shè)置，使整個交易過程前后保持非常緊密的聯(lián)系。
風(fēng)險三：套利交易沖擊成本的風(fēng)險
我們知道，市場價格在交易過程中不斷變化，使得真實交易獲得的價格與預(yù)期鎖定的價格之間會產(chǎn)生差異。對流動性差的股票或者基金，在套利交易時就需要考慮交易成本對套利收益的影響。筆者建議的解決措施是，預(yù)先估算出沖擊成本，如果估算有困難，那么交易前就要先觀察現(xiàn)貨交易的報價情況，以估算大概的成交均價來減少沖擊成本。實力較強的機構(gòu)投資者能做到高準(zhǔn)確度的估算，從而提高困難情況下交易決策的判斷能力。
風(fēng)險四：未平倉期貨頭寸盈虧劇烈波動風(fēng)險
投資者需要實時監(jiān)控期貨的不利波動風(fēng)險，及時調(diào)融資金，補足期貨賬戶的保證金。同時也要監(jiān)控現(xiàn)貨信用賬戶的信用風(fēng)險。普通投資者在遇到極端行情時，往往因缺乏科學(xué)有效的判斷，倉促下單造成損失。因此，選擇一家風(fēng)控和信譽度好的期貨公司尤其重要。如果因極端行情導(dǎo)致期貨賬戶保證金不足，期貨公司會對投資者及時發(fā)出追加資金提示和通知，并根據(jù)風(fēng)險控制制度對其賬戶及時進行強行平倉，以減少投資者的損失。
風(fēng)險五：持倉頭寸的流動性風(fēng)險
這一風(fēng)險主要是指股票現(xiàn)貨組合因市場漲跌停限制以及停牌制度的規(guī)定，無法順利建倉或者無法順利平倉造成單邊風(fēng)險暴露。對此，投資者事先需要有多個現(xiàn)貨構(gòu)成方案，按優(yōu)先級排列，同時所用現(xiàn)貨股票也要有事先替換方案。好的套利系統(tǒng)還可以對未成交的股票做到及時追加。對于這一點來說，交易系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性、交易速度和系統(tǒng)可擴展性就非常關(guān)鍵了。
風(fēng)險六：期貨交割結(jié)算價及平倉風(fēng)險
建議投資者優(yōu)先考慮在到期日到來之前平倉，如果不行，就選擇在最后兩個小時內(nèi)以均價平倉，但最后的價格收斂程度存在一定不確定性的。
風(fēng)險七：成分股變動給套利組合帶來的風(fēng)險
成分股變動的風(fēng)險，一般有兩種：一是某些新上市的股票快速進入股指：二是滬深300指數(shù)每半年一次的成分股調(diào)整。前者使指數(shù)構(gòu)成發(fā)生較大調(diào)整，將會對指數(shù)產(chǎn)生顯著影響：后者一般是對指數(shù)成分比例中末位的股票進行調(diào)整，對指數(shù)影響較小。針對前一風(fēng)險，投資者在進行套利交易前需要重新修正無套利區(qū)間和現(xiàn)貨組合構(gòu)成，這樣才能及時做到跟蹤滬深300指數(shù)的變動。
總而言之，雖然股指期現(xiàn)套利交易理論上風(fēng)險較低，但在實際操作中投資者還是要清醒地認識到特殊情況所可能面臨的風(fēng)險。希望通過以上介紹能讓更多股票投資者了解股指期現(xiàn)套利中存在的風(fēng)險，以選擇適合自己的套利交易。
