股指期貨上市已有7個(gè)月之久，市場(chǎng)交投日益活躍。投機(jī)交易、期現(xiàn)套利、跨期套利等成為了投資者最主要的交易策略，其中期現(xiàn)套利成穩(wěn)健投資者首選。

　　投機(jī)交易策略占主流

　　不同的投資者都有各自的交易策略偏好，多數(shù)情況下，區(qū)分為超短線交易、短線交易和中線交易，長(zhǎng)線交易在期指投資策略中相對(duì)較少。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，期指上市前一段時(shí)間，95%以上的交易屬于日內(nèi)投機(jī)。正常情況下，一個(gè)投資者的特定交易習(xí)慣很難改變，不過(guò)，如果行情趨勢(shì)相對(duì)明朗時(shí)，超短線投資者不妨延長(zhǎng)持倉(cāng)時(shí)間以便增加收益。

　　在行情判斷方面，除了基本面之外，投資者需要更多從期指市場(chǎng)自身特性入手輔助判斷，比如，要持續(xù)關(guān)注特定合約上資金進(jìn)出情況；要持續(xù)關(guān)注特定合約上凈持倉(cāng)以及多空集中度的變化；關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差以及跨月價(jià)差對(duì)于趨勢(shì)行情和日內(nèi)行情的影響等。

　　期現(xiàn)套利成穩(wěn)健投資者首選

　　繼上市初期期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)頻現(xiàn)之外，10月火爆上漲行情再度引發(fā)期現(xiàn)價(jià)差大幅偏離，套利機(jī)會(huì)頻現(xiàn)。當(dāng)然，除極端行情引發(fā)價(jià)差大幅偏離情況之外，期指市場(chǎng)多數(shù)時(shí)段均存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，只是收益高低不同而已。相對(duì)來(lái)說(shuō)，期現(xiàn)套利還是受到了多數(shù)穩(wěn)健投資者的青睞。

　　期現(xiàn)套利策略思路是給定一個(gè)開(kāi)倉(cāng)閥值和平倉(cāng)閥值，當(dāng)股指期貨當(dāng)月主力合約對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)差比例超過(guò)開(kāi)倉(cāng)閥值時(shí)，套利者將買(mǎi)入現(xiàn)貨，賣空股指期貨當(dāng)月主力，之后等價(jià)差比例回落到平倉(cāng)閥值時(shí)，套利者平倉(cāng)獲利，如此滾動(dòng)進(jìn)行套利。（這里的開(kāi)倉(cāng)閥值以價(jià)差比為標(biāo)準(zhǔn)，超過(guò)0.8%即開(kāi)倉(cāng)，平倉(cāng)閥值設(shè)為0%）。

　　跨期套利機(jī)會(huì)不容忽視

　　在關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的同時(shí)，投資者也不應(yīng)該忽略跨期套利機(jī)會(huì)。在特定的情況下，跨期套利表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，存在一些不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　其一，程序化跨期套利機(jī)會(huì)。如果跨月價(jià)差波動(dòng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，而且持續(xù)在一定區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)，這時(shí)存在很好的程序化跨期套利機(jī)會(huì)。其二，事件性跨期套利機(jī)會(huì)。在紅利發(fā)放期間，合約間的價(jià)差都容易發(fā)生較大幅度變化，而恰恰跨期套利對(duì)于由分紅引起的價(jià)差變動(dòng)比較敏感，所以存在套利機(jī)會(huì)。其三，新合約上市首日所潛在的跨期套利機(jī)會(huì)，即在買(mǎi)入新合約的同時(shí)賣出當(dāng)月合約，等價(jià)差擴(kuò)大到一定程度后，雙向平倉(cāng)獲利。其四，老合約在退市之前幾個(gè)交易日潛在的跨期套利機(jī)會(huì)，即臨近交割日前七個(gè)交易日的時(shí)候就可以考慮賣出當(dāng)月合約同時(shí)買(mǎi)進(jìn)次月合約的跨期套利操作，臨近交割日的前一交割日選擇獲利了結(jié)，該策略風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，而收益較為穩(wěn)定。

　　把握交割日投資機(jī)會(huì)

　　每個(gè)月的第三個(gè)周五均有合約到期進(jìn)入最后交割日，這樣一個(gè)特殊的交易日也存在特定的投資機(jī)會(huì)。這里筆者提出相應(yīng)投資策略，在最后兩個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間內(nèi)可以根據(jù)已有指數(shù)估計(jì)出滬深300期指的結(jié)算價(jià)，同時(shí)結(jié)合行情預(yù)判。當(dāng)預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的概率較大，而且到期合約期價(jià)低于測(cè)算得到的結(jié)算價(jià)，并且達(dá)到一定比例，此時(shí)可以大膽買(mǎi)進(jìn)到期合約，如果到期合約期價(jià)高于測(cè)算的結(jié)算價(jià)，則不進(jìn)行交易；反之亦然。該策略不一定要持有合約到最后交割，也可以提前平倉(cāng)。 （東證期貨研究所）