一、自適應(yīng)均線的原理

　　自適應(yīng)的概念來源于自動(dòng)化控制領(lǐng)域，是指在新的環(huán)境或新的運(yùn)行條件下，適當(dāng)?shù)馗淖冊(cè)�系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)或參數(shù)以保持系統(tǒng)的良好運(yùn)行特征。自適應(yīng)系統(tǒng)由于具有自動(dòng)學(xué)習(xí)和自動(dòng)調(diào)整的功能，往往比固定的系統(tǒng)要更靈活。在股票和期貨交易中，趨勢(shì)和震蕩是一對(duì)孿生兄弟，投資者常�？鄲烙谌绾谓缍ó�(dāng)前的行情性質(zhì)，尤其是難以確定這對(duì)孿生兄弟互相轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)。如果把趨勢(shì)和震蕩行情中的一些特性進(jìn)行量化，采用自適應(yīng)的思想，以技術(shù)指標(biāo)的形式表現(xiàn)，或許能對(duì)行情判斷有所幫助。

　　均線是較好的跟蹤趨勢(shì)指標(biāo)，常用的移動(dòng)平均線是給定固定的參數(shù)，如短期的五日均線或長(zhǎng)期的半年線。固定均線系統(tǒng)的主要缺點(diǎn)是：在市場(chǎng)來回震蕩時(shí)短期均線頻繁轉(zhuǎn)向，不能很好地屏蔽市場(chǎng)的噪音，容易產(chǎn)生虛假信號(hào)；而在市場(chǎng)快速上漲或下跌的行情中，長(zhǎng)期均線反應(yīng)遲鈍，信號(hào)較為滯后。如果能根據(jù)不同的行情特點(diǎn)，均線自動(dòng)調(diào)整參數(shù)，則在一定程度上可以避免噪音產(chǎn)生的虛假信號(hào)，又能消除長(zhǎng)期趨勢(shì)的滯后性。

　　Perry Kaufman在《精明交易者》中提出用“市場(chǎng)效率系數(shù)Efficiency Ratio”來量化描述震蕩和趨勢(shì)行情的特點(diǎn)，創(chuàng)造性地提出了自適應(yīng)均線(Adaptive Moving Average, AMA)的概念。自適應(yīng)均線的原理是：

　　1、把一段時(shí)間的每日收盤價(jià)格變動(dòng)的絕對(duì)值進(jìn)行累加，稱為市場(chǎng)噪音的總數(shù)量，來衡量波動(dòng)性Volatility；

　　2、計(jì)算這一段時(shí)間內(nèi)的漲跌幅，或稱為最終的方向移動(dòng)Direction，方向移動(dòng)與總噪音之比就是市場(chǎng)效率EF。EF的取值在0-1之間，0.5可以被視為趨勢(shì)與震蕩的分界嶺，EF越接近于1，市場(chǎng)呈現(xiàn)一定趨勢(shì)；越接近于0，則無明顯趨勢(shì)。總噪音和方向移動(dòng)的關(guān)系類似于物理學(xué)中的位移和路程的關(guān)系。如在震蕩行情中，價(jià)格來回波動(dòng)，總的路程很長(zhǎng)，而最終實(shí)現(xiàn)的位移都不大，則稱之為低效率，即EF接近0；反之，在趨勢(shì)行情中，每日收盤價(jià)格的變動(dòng)對(duì)最終漲跌幅的貢獻(xiàn)大，則稱之為高效率，即EF接近1；

　　3、為了反映均線的自適應(yīng)性，即橫盤震蕩時(shí)用較慢的參數(shù)，而趨勢(shì)形成時(shí)用較快的參數(shù)，需要引用一個(gè)平滑系數(shù)SE，AMA=AMA[1]+SE*(Close-AMA[1])。其中SE=Smooth*Smooth，Smooth=(2/3-2/31)*EF+2/31。當(dāng)市場(chǎng)效率EF較低時(shí)，平方平滑的設(shè)置使得平滑系數(shù)趨向于0，即屏蔽市場(chǎng)震蕩時(shí)的噪音。

圖：自適應(yīng)均線的指標(biāo)公式(大智慧適用)

　　對(duì)比自適應(yīng)均線和移動(dòng)平均線，不難發(fā)現(xiàn)在震蕩行情中，自適應(yīng)均線走得較為平緩，當(dāng)趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)，自適應(yīng)均線也能夠較快地跟蹤上趨勢(shì)。在參數(shù)設(shè)置中，N值的設(shè)定對(duì)AMA走勢(shì)影響較大，N越大則考查的周期大，AMA相對(duì)平緩；N越小則考查的周期小，AMA波動(dòng)相對(duì)較大。適當(dāng)?shù)膮��?shù)N的設(shè)置應(yīng)當(dāng)和操作周期相匹配。

　　二、自適應(yīng)思想的擴(kuò)展

　　盡管自適應(yīng)均線的設(shè)置比簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線要復(fù)雜一些，但兩者的本質(zhì)思想都是趨勢(shì)跟蹤。技術(shù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)不應(yīng)過分追求精確和復(fù)雜，而因注重指標(biāo)設(shè)計(jì)的原理及其適用條件。均線和成交量是最樸素而又非常實(shí)用的技術(shù)指標(biāo)，均線是價(jià)格趨勢(shì)，成交量則是市場(chǎng)成交情況的真實(shí)記錄，反映了市場(chǎng)多空雙方對(duì)后市的看法，以及市場(chǎng)情緒的變化�！傲勘葍r(jià)先行”、“成交量是最真實(shí)的”、“量?jī)r(jià)齊升后市看漲”等都是我們耳熟能詳?shù)氖袌?chǎng)語言。

　　自適應(yīng)均線只是考查了價(jià)格的變動(dòng)因素，而市場(chǎng)資金的變化對(duì)行情的演變有著至關(guān)重要的影響。如果把AMA中“市場(chǎng)效率”的思路延續(xù)到市場(chǎng)資金面上來，則可以通過“資金效率”的變化趨勢(shì)，來對(duì)行情走勢(shì)進(jìn)行研判。在一定的成交量的情況下，引起的價(jià)格上漲或下跌的幅度越大，則資金效率越高，反之則越低。

　　自適應(yīng)資金量的設(shè)計(jì)思路是：當(dāng)趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)資金面往往出現(xiàn)持續(xù)的成交量放大或縮小，在趨勢(shì)市中短期內(nèi)引起價(jià)格變動(dòng)的累計(jì)資金流量往往對(duì)后續(xù)行情的發(fā)展有重要影響，因此可以通過累加相對(duì)較短周期內(nèi)的資金效率來跟蹤趨勢(shì)；而震蕩行情中，在較長(zhǎng)周期上看，市場(chǎng)成交量的趨勢(shì)變化不明顯，價(jià)格來回波動(dòng)，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，設(shè)定資金效率為正；當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，設(shè)定資金效率為負(fù)。通過累加較長(zhǎng)周期內(nèi)的資金效率，并進(jìn)行相應(yīng)的移動(dòng)平均，則可以看出資金效率的運(yùn)行趨勢(shì)。

圖：自適應(yīng)資金量的指標(biāo)公式圖：自適應(yīng)資金量的指標(biāo)公式(大智慧適用)

　　當(dāng)自適應(yīng)資金量大于零時(shí)，反映出近期資金效率為正，當(dāng)前的成交量可以引起價(jià)格的上漲，當(dāng)自適應(yīng)資金量持續(xù)上升時(shí)，表明資金效率在不斷提高，上漲趨勢(shì)有望延續(xù)；當(dāng)自適應(yīng)資金量小于零時(shí)，反映出近期資金效率為負(fù)，近期的成交量并不能帶動(dòng)價(jià)格的上漲，當(dāng)自適應(yīng)資金量持續(xù)下降時(shí)，表現(xiàn)資金效率在不斷減弱，價(jià)格將持續(xù)下跌。

圖：滬深300指數(shù)周K線的自適應(yīng)均線和自適應(yīng)資金量

　　主圖為滬深300指數(shù)的周K線走勢(shì)以及自適應(yīng)均線走勢(shì)，輔圖分別是自適應(yīng)資金量和傳統(tǒng)的MACD指標(biāo)。對(duì)比輔圖的兩個(gè)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，自適應(yīng)資金量上穿或下穿零軸的信號(hào)比MACD上穿或下穿零軸的信號(hào)要提前出現(xiàn)，MACD在中長(zhǎng)期趨勢(shì)判斷上的滯后性表現(xiàn)得較為明顯，而考慮成交量和行情特點(diǎn)的自適應(yīng)資金量能較好地跟蹤中長(zhǎng)期的走勢(shì)。

　　三、自適應(yīng)思想在股指期貨交易中的運(yùn)用

　　本報(bào)告主要是考查擇時(shí)指標(biāo)在股指期貨交易中的運(yùn)用，前面提到的自適應(yīng)均線和自適應(yīng)資金量分別是結(jié)合考慮趨勢(shì)和震蕩行情的不同特點(diǎn)，從價(jià)格和成交量的角度出發(fā)而制定的趨勢(shì)類指標(biāo)。

　　由于股指期貨上市時(shí)間不長(zhǎng)，數(shù)據(jù)有限，加之2010年當(dāng)月連續(xù)合約和滬深300指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)出較高的相關(guān)性，本報(bào)告用滬深300指數(shù)作為股指期貨的替代，分析上述擇時(shí)指標(biāo)在股指期貨交易中的運(yùn)用。

　　1、自適應(yīng)資金量對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的提示和套期保值交易的應(yīng)用

　　套保、套利、投機(jī)和資產(chǎn)管理是股指期貨的主要交易策略，其中套期保值功能可以有效地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，有效對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)意義重大。由于大資金持有的資產(chǎn)組合時(shí)間往往較長(zhǎng)，我們考察較長(zhǎng)的周期，以較為簡(jiǎn)化的例子來說明擇時(shí)在套期保值中的作用。

　　假設(shè)樣本時(shí)段為2006-6-5至2011-1-21，初始資金為10000000份的上證50ETF，在樣本期內(nèi)，現(xiàn)貨持倉(cāng)一直不變，套期保值交易的信號(hào)由上證指數(shù)周K線的自適應(yīng)資金量指標(biāo)決定，當(dāng)自適應(yīng)資金量小于零時(shí)，進(jìn)行賣出套期保值操作，而當(dāng)適應(yīng)資金量大于零時(shí)，解除套期保值，套期保值比率設(shè)為1，期貨合約價(jià)格使用同期的滬深300指數(shù)收盤價(jià)替代，不考慮交易成本和期貨合約展期等因素。

　　按上證指數(shù)周K線的自適應(yīng)資金量指標(biāo)確定的賣出套期保值操作共三個(gè)時(shí)間段，分別為：2008-1-25至2008-12-12，2009-10-9至2009-11-20，2010-3-5至2010-9-3。套保效果圖如下，在樣本期內(nèi)，買入并持有策略的收益率為104.5%，而擇時(shí)進(jìn)行套期保值策略的收益率為342.8%。買入并持有策略的夏普比率為1.59，而基于套期保值策略的夏普比率為2.33，有較大的提升，反映出交易的穩(wěn)健性。

　　在三次套期保值操作中，只有一次是期貨頭寸虧損的，但現(xiàn)貨50ETF的上漲同樣達(dá)到了保值的效果。另外兩次操作有效地規(guī)避了系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)，最終保障了較高的收益率。從另一方面也可以看出，基于自適應(yīng)資金量的擇時(shí)指標(biāo)對(duì)中長(zhǎng)線的上漲趨勢(shì)，把握得還是相對(duì)較好的。