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策略:利用期指獲取限售解禁股超額收益

日期:2012-07-27 00:00:00 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
    

  自11月以來(lái),由于限售解禁股較為集中,限售股解禁近期一直是備受市場(chǎng)關(guān)注的話(huà)題。12月A股限售股解禁股份總計(jì)531.18億股,本月余下交易日中還將面臨以中海集運(yùn)(601866,股吧)、中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919,股吧)、中國(guó)太保(601601,股吧)、武鋼股份(600005,股吧)等為主的滬深300指標(biāo)股的大量解禁。

  通過(guò)對(duì)2007年至今年10月的歷史限售解禁股數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),限售股解禁前幾天會(huì)受到該利空的沖擊,相對(duì)滬深300指數(shù)產(chǎn)生負(fù)超額收益,而限售股解禁后幾天由于之前的超跌,通常會(huì)產(chǎn)生正超額收益,此外,上市公司在解禁后為了以更高的價(jià)格解禁,有釋放利好的動(dòng)力,這也是限售股解禁后超額收益的來(lái)源之一。

  在限售解禁事件的驅(qū)動(dòng)下,市場(chǎng)情緒受到影響,解禁期前后股票的波動(dòng)明顯較指數(shù)劇烈,而這一波動(dòng)并非毫無(wú)規(guī)律可循。具體而言,統(tǒng)計(jì)股票限售解禁日前后20個(gè)交易日的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn),限售股解禁前1-4個(gè)交易日有明顯的負(fù)超額收益,但限售股解禁當(dāng)天以及限售股解禁后1-20個(gè)交易日有明顯的正超額收益。其中,限售股解禁當(dāng)天的正超額收益最大,限售股解禁前一個(gè)交易日的負(fù)超額收益最大。對(duì)于同樣的資金來(lái)說(shuō),在限售股解禁當(dāng)天及解禁后參與,其資金利用效率更高。

  如果按解禁股類(lèi)型劃分,首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、公開(kāi)增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份和首發(fā)戰(zhàn)略配售股份的超額收益為負(fù)或不明顯。這是由于這三類(lèi)股份都是面向所有投資者發(fā)售的,其中雖有機(jī)構(gòu)參與,但機(jī)構(gòu)并沒(méi)有抬高股價(jià)的意愿和能力。相反,在限售股解禁后,機(jī)構(gòu)為了回籠資金,會(huì)急于拋售這些限售股,導(dǎo)致這三類(lèi)限售股的超額收益為負(fù)或不明顯。但對(duì)于股權(quán)分置限售股份、首發(fā)原股東限售股份、配股原股東限售股份、股權(quán)激勵(lì)限售股份均存在平均逾2%的超額收益。

  股指期貨上市之前,對(duì)于處在限售解禁期內(nèi)的股票,由于其波動(dòng)較劇烈,投資者往往持有謹(jǐn)慎心態(tài)。不過(guò),由于限售股解禁時(shí)間一般可以提前獲知,如今則可以運(yùn)用股指期貨這一工具,在其走勢(shì)與標(biāo)的滬深300指數(shù)高度一致的情況下,針對(duì)限售解禁日前后股價(jià)波動(dòng)規(guī)律,與限售解禁股票進(jìn)行對(duì)沖交易,分離并獲取超額收益部分。而如果將該策略滾動(dòng)實(shí)施,預(yù)計(jì)還能實(shí)現(xiàn)較豐厚的年化超額收益。

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