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期現(xiàn)套利應(yīng)注意平倉(cāng)、指數(shù)復(fù)制等四大問(wèn)題

日期:2012-07-27 00:00:00 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
    移倉(cāng)換月問(wèn)題

  在期現(xiàn)套利的過(guò)程中,投資者一般使用近月合約與現(xiàn)貨構(gòu)造期現(xiàn)套利組合。如果發(fā)現(xiàn)近月合約與滬深300指數(shù)價(jià)差大幅低于遠(yuǎn)月合約與滬深300指數(shù)的價(jià)差,則可以將近月合約平倉(cāng),同時(shí)新賣出遠(yuǎn)月合約,實(shí)現(xiàn)換月,鎖定更大的套利空間。例如:投資者已經(jīng)使用近月合約與現(xiàn)貨構(gòu)造期現(xiàn)套利組合,如果近月合約與滬深300指數(shù)價(jià)差為10點(diǎn),而遠(yuǎn)月合約與滬深300指數(shù)價(jià)差為70點(diǎn),則投資者可以將近月合約平倉(cāng),兌現(xiàn)已獲得的利潤(rùn),同時(shí)賣出遠(yuǎn)月合約,構(gòu)造新的套利組合,鎖定更大的利潤(rùn)。

  在期現(xiàn)套利過(guò)程中,當(dāng)出現(xiàn)有利的平倉(cāng)機(jī)會(huì)或期貨合約到期日臨近時(shí),投資者可以保持現(xiàn)貨組合不變,只將期貨合約進(jìn)行移倉(cāng),這樣不僅兌現(xiàn)了當(dāng)前期現(xiàn)套利利潤(rùn),形成新的套利組合,而且減少了現(xiàn)貨組合買賣所帶來(lái)的策略執(zhí)行成本。但需要注意的是,使用現(xiàn)貨組合跟蹤指數(shù)存在跟蹤誤差,隨著時(shí)間的流逝,跟蹤誤差逐步增大,因此需要根據(jù)跟蹤誤差適時(shí)調(diào)整現(xiàn)貨組合,但調(diào)整頻率不宜太高,通常一季度調(diào)整一次為宜。

  平倉(cāng)問(wèn)題

  在進(jìn)行期現(xiàn)套利的過(guò)程中,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格最終會(huì)收斂。一旦在期貨合約到期前,期貨價(jià)格貼水于現(xiàn)貨價(jià)格,此時(shí)將套利組合進(jìn)行平倉(cāng),鎖定利潤(rùn),與持有組合至到期相比,利潤(rùn)更為豐厚。

  跟蹤誤差問(wèn)題

  在使用股票組合或者ETF基金復(fù)制指數(shù)時(shí),存在跟蹤誤差。跟蹤誤差具有兩面性,跑贏指數(shù)的誤差有利于投資者獲取超額收益,而未跑贏指數(shù)的誤差將會(huì)降低套利收益。長(zhǎng)期看來(lái),如果連續(xù)進(jìn)行套利交易,跟蹤誤差對(duì)套利效果的影響不大。

  指數(shù)復(fù)制問(wèn)題

  復(fù)制指數(shù)主要有兩種方式:一種是完全復(fù)制指數(shù);另外一種是構(gòu)造具有超額Alpha收益的股票組合。

  使用ETF基金完全復(fù)制指數(shù)效果較好。由于ETF基金采用完全被動(dòng)的指數(shù)化投資策略,管理費(fèi)較低,操作透明度較高,可以讓投資者以較低的成本投資于一籃子標(biāo)的指數(shù)成份股,所以投資者通常使用ETF基金來(lái)復(fù)制滬深300指數(shù)。目前市場(chǎng)上沒有以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的ETF基金,需要多只ETF基金來(lái)擬合滬深300指數(shù)。

  具有較強(qiáng)選股能力的投資者可以構(gòu)造具有超額Alpha收益的股票組合,在期現(xiàn)套利的過(guò)程中,不僅能夠獲得期現(xiàn)套利收益,還能夠獲得超額的Alpha收益。(宏源期貨 劉健 曹自力)
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