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LOF是封轉(zhuǎn)開的必要條件

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    LOF與ETFs之爭一直不斷,進(jìn)入六月,LOF再一次進(jìn)入了投資者的視野,據(jù)報(bào)道,深交所LOF方案已通過證監(jiān)會審核并上報(bào)了國務(wù)院。LOF直接給市場帶來了什么?真的離我們很近了嗎?它能否帶來“封轉(zhuǎn)開”?

  LOF有三大優(yōu)點(diǎn)

  LOF即上市開放式基金,或稱為“可上市交易的開放式基金”,其實(shí)質(zhì)更是一種交易方式創(chuàng)新;而交易所交易基金(ETFs)則是一種產(chǎn)品創(chuàng)新,是一種在交易所買賣的有價(jià)證券,代表一攬子股票的所有權(quán),可以連續(xù)發(fā)售和用一攬子股票贖回。

  從LOF創(chuàng)新的直接動因分析, LOF更適合中國的市場環(huán)境,其直接帶來的益處體現(xiàn)在以下幾個方面:

 。1)LOF更適合中小投資者。ETFs完全被動復(fù)制指數(shù),是一種以物易物的交易方式,適合美國這種以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場,中國個人投資者較多,推行LOF顯然方便個人投資者;此外,美國當(dāng)年創(chuàng)新推出ETFs是為了避免繳納資本利得稅,但在中國本身就不用繳這個稅,其面臨的關(guān)鍵問題是印花稅高、交易成本高。

 。2)LOF有利于減輕基金公司的贖回壓力。自2001年開放式基金發(fā)行以來,贖回壓力一直是制約基金公司規(guī)模發(fā)展的主要問題之一,而深交所采取的類似德國、澳大利亞的LOF,融合了開放式基金的自由贖回規(guī)則與封閉式基金可交易性規(guī)則,其將交易所體系定位于持續(xù)競價(jià),并通過轉(zhuǎn)托管機(jī)制連通了場內(nèi)交易系統(tǒng)與場外代銷系統(tǒng),推出了“可交易的開放式基金”,對于基金公司而言,正好可在一定程度上減輕開放式基金的贖回壓力,因?yàn)橥顿Y者可以在交易所市場上自由買賣LOF。

 。3)LOF可降低投資者交易成本、提高交易效率。目前開放式基金一般采用1.5%申購費(fèi)和0.5%贖回費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),與同在交易所掛牌交易的封閉式基金不高于3‰的交易費(fèi)用相比,相信LOF的不會太高,因?yàn)檫^高的交易成本將會限制套利交易的進(jìn)行,這樣將會減弱LOF掛牌價(jià)格向基金資產(chǎn)凈值靠近的動力,這顯然違背了LOF設(shè)計(jì)的初衷。此外,目前國內(nèi)銷售開放式基金的銀行提供的仍是面對面的柜臺式服務(wù),效率低下,一次交易往往耗費(fèi)1小時以上的時間,而與之相比,交易所的電話、網(wǎng)絡(luò)方式交易顯得更為高效。

  指數(shù)型LOF吸引力有限

  LOF通常有被動式和主動式之分,被動型LOF以指數(shù)基金為主,后者則以積極投資策略基金為主。因LOF采用的是“已知價(jià)”交易方式,投資者首先需對上市交易基金的未來凈值做出預(yù)測以便進(jìn)行套利交易。被動型LOF因指數(shù)信息透明度高,從監(jiān)管的角度分析將是首先推出的產(chǎn)品,而被動型LOF對凈值估值和交易套利提出較高要求,否則容易引發(fā)內(nèi)部人交易。但指數(shù)化投資較積極投資缺少靈活性,且因指數(shù)化投資的管理費(fèi)率較低對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)吸引力小,即使在美國指數(shù)基金也是經(jīng)歷了一段較長的時間才逐漸獲得投資者的歡迎,在歐洲指數(shù)基金也只獲得了有限成功。我國目前市場指數(shù)基金的吸引力也有限,從而導(dǎo)致被動型LOF的吸引力有限。

  是一種很好的“封轉(zhuǎn)開”模式

 。1)LOF只是“封轉(zhuǎn)開”的必要條件。面對封閉式基金高達(dá)27.05%的折價(jià)率,LOF應(yīng)該是一種很好的“封轉(zhuǎn)開”模式。因LOF是一基于證券市場交易結(jié)算系統(tǒng)的開放式基金交易渠道,可為封閉式基金轉(zhuǎn)開放后提供一個比較完美的退出通道,所有投資者的證券賬戶和交易賬戶勿需變動就可實(shí)現(xiàn)高效、安全的“封轉(zhuǎn)開”。

  (2)LOF并不是“封轉(zhuǎn)開”的充分條件。從政策意圖而言,LOF試點(diǎn)更傾向于交易制度的創(chuàng)新。在5月29日召開的“實(shí)施證券投資基金法國際研討會”上,中國證監(jiān)會主席尚福林講話表明,開放式基金發(fā)行交易渠道的創(chuàng)新才是重點(diǎn)。其次,基金公司在開放式基金贖回壓力尚未得到緩解的情況下,其“封轉(zhuǎn)開”動力明顯不足。最后,事實(shí)上把LOF和“封轉(zhuǎn)開”聯(lián)系在一起只是近一年的事情,而深交所當(dāng)初推出LOF方案的目的更多是為了在中國的政策法規(guī)內(nèi)引入成熟市場的ETF基金產(chǎn)品而作的變通設(shè)計(jì)。雖然LOF是一個較佳的“封轉(zhuǎn)開”模式,但最終“封轉(zhuǎn)開”能否隨LOF誕生,關(guān)鍵因素還在政府決策方面。
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