我們知道證券市場(chǎng)股票的價(jià)格波動(dòng)非常激烈，但沒(méi)有想到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中商品的價(jià)格波動(dòng)也可以是如此激烈。當(dāng)股票證券市場(chǎng)價(jià)格“腰斬”時(shí)，股民往往難以承受虧損之痛；證券市場(chǎng)而當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格“腰斬”時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿普遍較重的企業(yè)而言，證券市場(chǎng)又會(huì)是怎樣的一種煎熬？總之，產(chǎn)品價(jià)格的短期快速下跌，對(duì)企業(yè)的傷害是巨大的，而且更嚴(yán)重的是，即使價(jià)格大幅下跌，東西還是賣不出去。

企業(yè)產(chǎn)品銷售量、銷售價(jià)格的斷崖式下跌和貨款回籠不暢，直接造成了企業(yè)成本收益倒掛和財(cái)務(wù)崩潰，并通過(guò)供銷、借貸和擔(dān)保鏈條等，迅速將風(fēng)險(xiǎn)傳染給上下游客戶、銀行、擔(dān)保方和其他交易對(duì)手，企業(yè)違約事件不斷蔓延，從而可能形成行業(yè)性或區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，首當(dāng)其沖的是批發(fā)零售企業(yè)、商貿(mào)企業(yè)和小微企業(yè)，然后是采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和加工制造企業(yè)，與此對(duì)應(yīng)的是，銀行貿(mào)易融資、大宗商品融資、中小微企業(yè)融資、房地產(chǎn)貸款和加工制造業(yè)貸款等，都是特別順周期的融資品種，在周期轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，形成了大量的壞賬。證券市場(chǎng)以銀行對(duì)商貿(mào)企業(yè)的貿(mào)易融資和商品融資為例，此類融資主要依托商品交易鏈條中形成的債項(xiàng)信用、商品信用或交易對(duì)手信用，由于商品價(jià)格快速下跌，企業(yè)“錢變物”和持有存貨都變得非常危險(xiǎn)，買入賣出的時(shí)間差經(jīng)常導(dǎo)致購(gòu)銷價(jià)格的倒掛，再加上下游客戶的貨款拖欠或壞賬，往往使商貿(mào)企業(yè)陷入越做越虧以及周轉(zhuǎn)失靈的境地，而且由于商品價(jià)格下跌，企業(yè)證券市場(chǎng)通常需要提供數(shù)量更多的商品才能滿足同樣額度融資的質(zhì)押率要求，此前已經(jīng)提供的押品也很容易觸及警戒線和處置線。

總之，商品價(jià)格快速下跌，東西賣不出去，錢收不回來(lái)，以及三者之間的惡性循環(huán)，造成了越來(lái)越多的商貿(mào)企業(yè)違約和倒閉。如果在此過(guò)程中，商貿(mào)企業(yè)又涉及過(guò)度使用杠桿、大規(guī)模囤貨、賒銷，或資金挪用、借短用長(zhǎng)、投資房地產(chǎn)、放高利貸或進(jìn)行其他類金融化操作，則周期轉(zhuǎn)換引起的商品價(jià)格快速下跌，就會(huì)引爆此前潛伏的所有危險(xiǎn)。2012年開(kāi)始的大面積鋼貿(mào)企業(yè)違約和2015年中鋼集團(tuán)的破產(chǎn)重組，莫不與此有關(guān)。市場(chǎng)環(huán)境的急劇變化，對(duì)大量固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和中長(zhǎng)期貸款的影響是災(zāi)難性的。大量2011年、2012年新開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，現(xiàn)在正處于建設(shè)末期或投產(chǎn)初期，項(xiàng)目建成后的市場(chǎng)情況與原立項(xiàng)時(shí)發(fā)生了翻天覆地的變化，目前很多產(chǎn)品的價(jià)格只有原可研報(bào)告預(yù)測(cè)價(jià)格的1/3或1/2，而當(dāng)時(shí)最證券市場(chǎng)謹(jǐn)慎的敏感性分析，也不過(guò)是按銷售收入下降20%或成本費(fèi)用上升20%進(jìn)行測(cè)算的。按目前的產(chǎn)品價(jià)格水平，很多項(xiàng)目投產(chǎn)就面臨虧損，而且產(chǎn)品銷售出去還面臨巨大的困難，大量投資可能變成無(wú)效產(chǎn)能和沉沒(méi)成本，對(duì)應(yīng)的銀行貸款可能形成大量的壞賬。然而，當(dāng)初無(wú)論是政府職能部門（如發(fā)改委）、企業(yè)還是銀行，每一個(gè)項(xiàng)目的論證似乎都是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)�，證券市場(chǎng)誰(shuí)會(huì)關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呢？誰(shuí)會(huì)想到市場(chǎng)變化這么快、調(diào)整幅度這么大呢？