所謂熊市是指長期整體向下的主要運(yùn)動，其中伴隨著重要的反彈走勢。熊市是由各種不利的經(jīng)濟(jì)基本面因素造成，股票熊市直到股票價格徹底消化那些最糟糕的情況，這種運(yùn)動才宣告結(jié)束。熊市由三個主要階段構(gòu)成：第一階段是追漲在高位買入股票賺錢，獲利希望破滅而導(dǎo)致的套牢；第二階段是經(jīng)濟(jì)蕭條和企業(yè)收入銳減而導(dǎo)致的股票拋售；第三階段是漠視股票實(shí)際價值，甚至將很多優(yōu)質(zhì)籌碼廉價割肉賣出，目的是把手中資產(chǎn)變現(xiàn)而得到現(xiàn)金。漢密爾頓在1921年曾經(jīng)指出，從過去的25年股市歷程可以看出，平均而言牛市的持續(xù)時間是25個月，而熊市的持續(xù)時間是17個月。

也就是說，熊市的平均時間大概是牛市平均時間的70%。熊市往往由三個階段構(gòu)成，第一階段是過度樂觀地估計(jì)前期牛市而樂極生悲，高位追漲導(dǎo)致獲利希望破滅。第二股票熊市階段反映出公司收益能力下降和股息紅利的銳減。第三階段反映出人們?yōu)樯��?jì)所迫，忍痛割愛賣出股票。熊市賺錢的三個階段分別由次級反彈運(yùn)動間隔開來，而那些次級反彈運(yùn)動，股票熊市往往被人們錯認(rèn)為牛市反轉(zhuǎn)行情的開始。而這些次級反彈行情的迷惑性，對于那些通曉道氏理論的投資者而言不成問題。就紐約股票交易所全部股票的交易額而言，熊市與牛市相比要弱出許多。股市成交量曲線開始走平，往往是熊市即將結(jié)束的重要信號之一。漢密爾頓多次在他的文章中強(qiáng)調(diào)華爾街那句箴言：請勿在沉悶的市場中做空。在熊市里這可不是一個好建議。漢密爾頓認(rèn)為在熊市里做空的最佳時機(jī)，是在強(qiáng)勁反彈之中交易量漸趨衰竭之時，在此之后下跌重新變得活躍而熊市趨勢繼續(xù)恢復(fù)。他經(jīng)常這樣表達(dá)他的觀點(diǎn)：在華爾街最流行的一句老生常談的話，就是請勿在沉悶的市場中做空。這句箴言也許久經(jīng)考驗(yàn)對多錯少，然而在熊市里面它大錯特錯。

在熊市的運(yùn)動之中，市場往往反彈時顯得沉悶，而殺跌時變得興奮。（1909年5月21日）下面是漢密爾頓1921年社論文章的部分摘錄，有些內(nèi)容非常重要：根據(jù)已故的查爾斯·道的思想，……熊市里的次級反彈往往突然而神速，尤其在恐慌性下跌之后，這樣的次級反彈更是引人注目。這種反彈并不意味著探明了底部，而是測試一下極易陷入惜售或者超賣的市場，反彈之后的下一步朝哪里走。真正底部的市場賺錢，人們的情緒往往糟糕透頂。就連電梯駕駛員也開始談?wù)撍�的空頭頭寸時，專業(yè)人士就逆風(fēng)而動開始做多了。“熊市中的次級反彈，正如股票熊市股票平均價格指數(shù)在過去多年來令人驚奇的一致表現(xiàn)，緊隨其后的窄幅橫盤運(yùn)動，徹底考驗(yàn)公眾的吸籌能力。在一個嚴(yán)重破位時，比如市場剛剛就經(jīng)歷過一次，通常有大量的買盤支撐，股票熊市以防止大量脆弱賬戶被清算，而這些股票將在反彈中拋售。在很大程度上，由空頭平倉和廉價買入所抵消，但是如果市場的吸籌能力仍然不足，將出現(xiàn)進(jìn)一步的陰跌，通常會走出新的低點(diǎn)。”