Lee, Shleifor 和Thaler(簡稱LST, 1991)提出了關(guān)于封閉式基金困惑的行為金融學(xué)解釋。他們認(rèn)為,持有封閉式基金的個人投資者中有一些是噪音交易者,噪音交易者對未來收益的預(yù)期很容易受到不可預(yù)測的變動的影響，當(dāng)噪音交易者對收益持樂觀態(tài)度時,基金的交易價格就會上漲，出現(xiàn)相對于基金資產(chǎn)凈值的溢價或較小的折價;當(dāng)噪音交易者對收益持悲觀態(tài)度時.基金的交易價格就會下跌,出現(xiàn)相對于基金資產(chǎn)凈值的較大的折價。因此,持有封閉式基金就有兩部分風(fēng)險:基金資產(chǎn)價值的波動和噪音交易者情緒的波動,投資者持有封閉式基金比持有基金投資組合的風(fēng)險更大。如果噪音交易者風(fēng)險具有系統(tǒng)性，那么理性投資者就會要求對此進(jìn)行補(bǔ)償。封閉式基金的市場價格應(yīng)低于其投資組合的資產(chǎn)凈值，由此產(chǎn)生了封閉式基金的長期折價交易現(xiàn)象。

 

  這個觀點還解釋了為什么封閉式基金在最初賣出時會獲得溢價�；�金發(fā)行人會選擇在市場人氣旺盛的時候發(fā)行新的基金,因為他們知道此時封閉式基金可以益價發(fā)行。而當(dāng)封閉式基金清盤的時候,投資者無需擔(dān)心有噪音交易者情緒的干擾，因為噪音交易者知道在清盤的時候封閉式基金的價格和凈資產(chǎn)價值是相同的。因此，投資者就不再要求對噪音交易者風(fēng)險取得補(bǔ)償,基金的價格就會朝凈資產(chǎn)價值上升。