如前所述，目前中國城投債主要采取第三方擔(dān)保和抵/質(zhì)押擔(dān)保兩種增信方式，那么這增信機(jī)制兩種增信方式的增信原理是什么呢？兩者增信原理的不同之處何在？在本小節(jié)中，筆者將詳細(xì)分析目前市場上主流的增信方式——第三方擔(dān)保和抵/質(zhì)押擔(dān)保——的增信原理。

第三方擔(dān)保增信原理分析對于第三方擔(dān)保債券，在評級時主要關(guān)注兩個方面：一方面是確定擔(dān)保人與被擔(dān)保人兩者的主體信用等級，根據(jù)增信機(jī)制債券信用等級不低于擔(dān)保人和被擔(dān)保人主體信用等級的規(guī)定，取主體信用等級較高者作為債券初始信用等級[插圖]；另一方面需要確定擔(dān)保對債券的額外增信等級[插圖]。增信機(jī)制第三方擔(dān)保債券最終信用等級應(yīng)當(dāng)?shù)扔趥�券初始信用等級加上額外增信等級，具體評級流程見圖7-2。在第三方擔(dān)保債券評級過程中，關(guān)鍵是確定額外增信等級。根據(jù)擔(dān)保的有關(guān)法律規(guī)定，如果增信機(jī)制債券發(fā)行人不能如期支付本息，擔(dān)保人應(yīng)承擔(dān)責(zé)任（不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保下）；而如果擔(dān)保人也不能如期支付本息，債券就會發(fā)生違約。也就是說，有擔(dān)保債券違約只有在債券發(fā)行人和擔(dān)保人同時違約的情況下才發(fā)生，即需要考慮兩者違約的聯(lián)合概率。因此，筆者認(rèn)為對于保證擔(dān)保債券額外增信等級主要關(guān)注擔(dān)保人與被擔(dān)保人之間的（違約）相關(guān)性，從而確定兩者的聯(lián)合違約概率。