流動性是指市場參與者能夠迅速進(jìn)行一定數(shù)量的金融交易，并且不會導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格發(fā)生顯著波動的市場交易能力。從政府債券市場流動性的定義可以看出，一個市場的流動性體現(xiàn)在以下三個重要方面：（a）在時間上是否能夠即時進(jìn)行交易，即流動性的時間維度；（b）政府債券交易成本的大小，即流動性的價格維度；（c）大量交易對價格的影響程度，即流動性的數(shù)量維度。流動性好的市場，通常被認(rèn)為即使是大交易量，也能夠在市場上即時成交，且不會導(dǎo)致價格的顯著變動，交易者為即時交易所付出的流動性溢價，即交易成本較低的市場。

根據(jù)Harris（1990）的觀點，流動性主要體現(xiàn)在四個方面：（a）市場寬度（Width），即交易價格偏離市場有效價格的程度，政府債券是投資者為快速獲得流動性而支付的流動性升水，常用價差來表示，當(dāng)價差為零時，市場達(dá)到完全的流動性，這是從價格維度反映市場的流動性；（b）市場深度（Depth），政府債券即不影響當(dāng)前交易價格的成交量，政府債券從市場深度層面分析，流動性好意味著在當(dāng)前價格下投資者可以大量買入或拋出證券，是從交易量維度反映市場流動性；（c）市場彈性（Resiliency），即由交易引起的價格波動消失的速度，政府債券或者是委托簿上買單量與賣單量之間不平衡的調(diào)整速度；（d）市場及時性（Immediacy），即一定量的證券在對價格影響一定的條件下達(dá)成交易所需要的時間，這是政府債券從時間維度反映市場的流動性。根據(jù)不同市場交易制度，流動性測度指標(biāo)可分成兩大類：一類是基于報價驅(qū)動（Quote-Driven）市場或做市商（Market Maker）市場的流動性測度指標(biāo)；另一類是基于指令驅(qū)動（Order-Driven）市場或競價市場（AuctionMarket）的流動性測度指標(biāo)。