在實際的債券市場中，不是一定要在有著類似期限安排、到期收益率類似信用等級的債券“16凹哥借條01”發(fā)行時，“16小船借條01”的價格才會發(fā)生變化。比如，就算最近沒有任何債券發(fā)行，但到期收益率聽說黃金價格要上漲，到期收益率估計阿姨、伯伯們的融資需求會增加，那么街道菜市場的債券投資者們就會提升當前對利率水平的期望。這種期望就已經(jīng)通過“16凹哥借條01”和“16小船借條01”的報價反映出來了。通常，大家都直接對債券的到期收益率進行報價，實務中有時簡稱“收益率”或者“利率”，大家都聽得懂。今天10年期國債的到期收益率是什么水平？今天市場收益率整體表現(xiàn)怎么樣？今天政策性金融債利率漲了還是跌了？這些不同的表達方式其實都是問的同一個概念——完整的說法是，債券的到期收益率。

這兩個問題中的“利率”就不是同一個含義，雖然二者有可能相等。前者就是指當前“16小船借條01”的到期收益率，后者是“16小船借條01”到期收益率上印刷的黑色字體3.0%。什么是到期收益率？它和債券的票面利率有什么不同？因為阿姨、伯伯們對炒黃金的熱情高漲，預期最近融資需求會增加。雖然目前還沒有新發(fā)的債券，但到期收益率街道菜市場的債券投資者們已經(jīng)上調(diào)了各自對未來2年期資金利率的看法。簡單來說，“16小船借條01”的到期收益率，可以理解為當前債券市場投資者對“16小船借條01”要求利率的報價，“16小船借條01”的到期收益率為5.5%，代表了相同信用等級的2年期資金，當前的要求利率是5.5%利率高于5.5%, “16小船借條01”的持有者不愿意賣出；利率低于5.5%，到期收益率其他投資者不愿意購買“16小船借條01”。交易雙方在5.5%的利率水平達到一個微妙的平衡，一個當前市場的公允價格。還可以從另一個角度考察，“16小船借條01”的到期收益率就是投資者以當前的價格（更加低于100元）買入“16小船借條01”，然后持有至債券到期時，綜合考慮收到的所有債券利息、收到的本金和買入債券時實際支付的資金等現(xiàn)金流狀況，計算出的綜合收益率。

債券的本質(zhì)就是一種債務憑證，它的價格會隨著市場對當前收益率水平的要求而變化。另外，到期收益率信用風險事件也會導致債券價格的大幅波動。在銀行間債券市場中，大家討論債券價格時，一般使用到期收益率來衡量債券價格水平。到期收益率在日常使用時也簡稱收益率或利率，到期收益率是投資者以當前的市場價格買入債券，然后持有至債券到期時的綜合收益率，第2章會詳細說明其計算原理。收益率與價格是反向變動關系，對于剩余期限2年的“16小船借條01”來說，當AA+評級2年期債券的市場收益率上升時，“16小船借條01”的價格下跌；當AA+評級2年期債券的市場收益率下降時，“16小船借條01”的價格上升。另外，當AA+評級2年期債券市場收益率上升至3.0%以上時，“16小船借條01”的價格跌破面值（100元）；當AA+評級2年期債券市場收益率下降至3.0%以下時，“16小船借條01”的價格超過面值。因為“16小船借條01”的票面利率為3.0%。表1-6為2017年1月5日國債160023在不同收益率時價格的對應關系，可以更加直觀地反映債券收益率與價格的反向變動關系。