中瓷電子(003031)：業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng) 精密陶瓷零部件有望取得突破

 

      公司的一季度業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，隨著公司在通信、消費(fèi)電子、汽車和半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域不斷拓展，業(yè)績(jī)有望加速。2022 年，公司的消費(fèi)電子陶瓷外殼及基板實(shí)現(xiàn)收入2 億元，同比增長(zhǎng)64.67%，發(fā)展迅猛。在刻蝕機(jī)、涂膠顯影機(jī)、光刻機(jī)、離子注入機(jī)等半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中，應(yīng)用了多種精密陶瓷零部件，包括陶瓷環(huán)、陶瓷加熱盤、靜電卡盤等，是關(guān)鍵的零部件。公司深度布局精密陶瓷零部件領(lǐng)域，有望加速國(guó)產(chǎn)化。

 

      事件

 

      近日，公司發(fā)布2023 年一季度報(bào)告。2023 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.29 億元，同比增長(zhǎng)12.60%；歸母凈利潤(rùn)0.36 億元，同比增長(zhǎng)1.39%；扣非凈利潤(rùn)0.34 億元，同比增長(zhǎng)7.67%。

 

      簡(jiǎn)評(píng)

 

      1、一季度業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

 

      2023 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.29 億元，同比增長(zhǎng)12.6%；歸母凈利潤(rùn)0.36 億元，同比增長(zhǎng)1.39%；扣非凈利潤(rùn)0.34 億元，同比增長(zhǎng)7.67%。公司一季度業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，隨著公司在通信、消費(fèi)電子、汽車和半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域不斷拓展，業(yè)績(jī)有望加速。

 

      公司毛利率與凈利率同比有所下降。2023Q1，公司毛利率為27.32%，環(huán)比提升0.87pct，同比下降1.83pct；凈利率為10.99%，環(huán)比提升2.50pct，同比下降1.21pct。2023Q1 公司銷售費(fèi)用率0.62%，同比上升0.23pct；管理費(fèi)用率3.4%，同比上升0.06pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.43%，同比上升0.47pct，主要是由于匯兌損失的增加；研發(fā)費(fèi)用率10.85%，同比下降2.49pct。公司費(fèi)用率控制良好。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.76 億元，同比增長(zhǎng)389.36%，主要是由于銷售商品及提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金明顯增長(zhǎng)。

 

      2、氮化鋁陶瓷基板發(fā)展迅速，精密陶瓷零部件有望取得突破。

 

      公司專業(yè)從事電子陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在電子陶瓷領(lǐng)域深耕多年，主要產(chǎn)品包括了光通信器件外殼、無(wú)線功率器件外殼、紅外探測(cè)器外殼、大功率激光器外殼、聲表晶振類外殼、3D光傳感器模塊外殼、氮化鋁陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加熱器、激光雷達(dá)用陶瓷外殼、精密陶瓷零部件等系列化電子陶瓷產(chǎn)品。氮化鋁陶瓷基板具有熱導(dǎo)率高、熱膨脹系數(shù)低、介質(zhì)損耗低、機(jī)械強(qiáng)度高等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于通信、半導(dǎo)體和新能源等領(lǐng)域，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量出貨。2022 年，公司的消費(fèi)電子陶瓷外殼及基板實(shí)現(xiàn)收入 2 億元，同比增長(zhǎng) 64.67%，發(fā)展迅猛。在刻蝕機(jī)、涂膠顯影機(jī)、光刻機(jī)、離子注入機(jī)等半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中，應(yīng)用了多種精密陶瓷零部件，包括陶瓷環(huán)、陶瓷加熱盤、靜電卡盤等，是關(guān)鍵的零部件。公司已經(jīng)開發(fā)出陶瓷加熱盤產(chǎn)品，核心技術(shù)指標(biāo)通過(guò)用戶驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)化，已批量應(yīng)用于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中。

 

      根據(jù)QYResearch，2021 年全球靜電卡盤市場(chǎng)銷售額為17.14 億美元，預(yù)計(jì)2028 年將達(dá)到24.12 億美元，目前主要廠商為海外公司。公司深度布局精密陶瓷零部件領(lǐng)域，有望加速國(guó)產(chǎn)化。

 

      3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

 

      公司是國(guó)內(nèi)電子陶瓷的龍頭廠商，打破國(guó)外廠商壟斷局面，成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代化。電子陶瓷應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)空間廣闊。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，客戶側(cè)不斷拓展。同時(shí)第三代半導(dǎo)體資產(chǎn)重組加速落地，氮化鎵和碳化硅等新增業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望加速公司發(fā)展。公司陶瓷基板業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，精密陶瓷器件有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。若不考慮資產(chǎn)重組的影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年收入分別為17.30 億元、22.89 億元、30.21 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.22 億元、2.92 億元、3.79 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 111X、84X、65X，給予“增持”評(píng)級(jí)。

 

      4、風(fēng)險(xiǎn)提示。

 

      匯率波動(dòng)影響公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，若波動(dòng)較大，公司盈利會(huì)受到一定的影響；公司的下游光通信市場(chǎng)需求若不及預(yù)期，對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品的收入造成影響；公司的光模塊用陶瓷管殼主要用在氣密性要求高的box 封裝光模塊中，若這些產(chǎn)品逐步采用COB 等封裝方式，對(duì)公司產(chǎn)品需求將造成影響；資產(chǎn)重組目前仍在推進(jìn)，進(jìn)展存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；陶瓷基板業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；靜電卡盤、加熱盤等半導(dǎo)體零部件拓展不及預(yù)期；消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期；國(guó)際環(huán)境變化影響公司供應(yīng)鏈及業(yè)務(wù)拓展等。