鹽津鋪?zhàn)?002847)：再推激勵(lì) 新三年發(fā)展可期。公司發(fā)布2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向董事、高管以及核心人員共86 人以61.52 元/股授予220 萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額1.71％。

 

      本次激勵(lì)計(jì)劃為一次性授予，不設(shè)預(yù)留權(quán)益。

 

      收入利潤(rùn)雙重考核，覆蓋人數(shù)增加，與員工利益進(jìn)一步綁定。本次激勵(lì)計(jì)劃考核以22 年為基數(shù)，23-25 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于25%/56%/95%，且凈利潤(rùn)（剔除激勵(lì)計(jì)劃股份支付費(fèi)用后的扣非凈利潤(rùn)）增長(zhǎng)率不低于50%/95%/154%；對(duì)應(yīng)23-25年收入絕對(duì)值為36.2/45.1/56.4 億元，凈利潤(rùn)為4.8/6.2/8.1 億元，凈利潤(rùn)率13.3%/13.8%/14.4%（22 年為11.0%）。本次激勵(lì)對(duì)象包括公司董事及副總經(jīng)理蘭波、楊林廣，副總經(jīng)理黃敏勝、張磊和李漢明，財(cái)務(wù)總監(jiān)楊峰以及其他80 名核心業(yè)務(wù)人員，相較于2019 年及2021 年的激勵(lì)計(jì)劃覆蓋人數(shù)有所增加，與員工利益進(jìn)一步綁定。

 

      復(fù)盤(pán)歷次股權(quán)激勵(lì)，公司及員工利益綁定充分、推動(dòng)公司穩(wěn)步發(fā)展。公司在上市之后發(fā)布三次股權(quán)激勵(lì)：1）第一次為2019 年，向董事、高管以及核心人員共12 人授予550 萬(wàn)股，并制定19-21 年三年收入利潤(rùn)雙重目標(biāo)（對(duì)應(yīng)19-21 年收入Cagr17.0%，利潤(rùn)C(jī)agr51.8%），三期目標(biāo)均已達(dá)成解鎖，公司通過(guò)本次股權(quán)激勵(lì)綁定核心高管利益，為穩(wěn)定長(zhǎng)期發(fā)展奠定基石。2）第二次為2021 年，向董事、高管以及核心人員共32 人授予224 萬(wàn)股，并制定21-23 年三年收入利潤(rùn)雙重目標(biāo)（對(duì)應(yīng)21-23 年收入Cagr18.4%，利潤(rùn) Cagr26.2%），21 年因行業(yè)因素及公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整暫未達(dá)成，22 年改革成果持續(xù)顯現(xiàn)、后期目標(biāo)有望達(dá)成。3）第三次為本次，在上一輪股權(quán)激勵(lì)仍在有效期時(shí)發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)，錨定23-25 年高成長(zhǎng)目標(biāo)，展現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心和與良好的激勵(lì)機(jī)制。

 

      23 年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好，中長(zhǎng)期高管團(tuán)隊(duì)、組織活力為公司發(fā)展保駕護(hù)航。23 年公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好，各渠道穩(wěn)健放量，零食專營(yíng)、電商渠道維持向好態(tài)勢(shì)，定量流通渠道23 年突破可期，to B 渠道有望獲得超預(yù)期發(fā)展，經(jīng)銷散稱渠道穩(wěn)健向好發(fā)展，產(chǎn)品端亦有麻辣棒、韶身等新品助力。中長(zhǎng)期看，公司管理層思路清晰，能夠針對(duì)行業(yè)變化迅速調(diào)整戰(zhàn)略，思考力、執(zhí)行力強(qiáng)；公司亦持續(xù)運(yùn)用激勵(lì)工具激發(fā)組織活力、奠定企業(yè)發(fā)展基石，看好公司在近萬(wàn)億休閑食品市場(chǎng)的市占率提升，建議持續(xù)關(guān)注。

 

      公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好，股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，我們上調(diào)公司2023-25 年EPS預(yù)測(cè)至3.82/4.92/6.46 元（調(diào)整前為3.80/4.75/5.79 元），使用可比公司估值法給予23 年39 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)148.98 元，維持"買(mǎi)入評(píng)級(jí)"。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示

 

      渠道拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、食品安全及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求疲軟