精工鋼構(gòu)(600496)：Q1業(yè)績增速轉(zhuǎn)正 新簽訂單較快增長。公司公告2023Q1 實現(xiàn)營收37.21 億元同增0.23%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.80 億元同增0.71%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤1.79 億元同增7.10%。

 

      營收/業(yè)績增速均轉(zhuǎn)正，在手訂單充足。公司2022Q1-2023Q1 營收增速分別為34.58%/-2.92%/-4.61%/-3.94%/0.23%，歸母凈利潤增速為35.55%/2.10%/18.71%/-58.95%/0.71%，業(yè)績及營收增速環(huán)比均由負轉(zhuǎn)正。從新簽合同看，2023Q1 公司（包括控股子公司）共新簽合同114 項，合同金額55.0 億元，同增23.4%；其中，專業(yè)分包一體化/EPC 業(yè)務新簽41.2/13.1 億元，EPC 合同增長較快，同增241%。我們認為，較為充足的在手訂單有望為公司營收后續(xù)增長提供較好支撐。

 

      毛利率同環(huán)比均增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出減少。公司22Q1/22Q4/23Q1毛利率為13.34%/12.86%/14.05%，環(huán)比、同比均有改善；期間費用率9.59%同增1.05pct，其中，銷售/管理（含研發(fā)）/財務費用率分別為1.18%/8.05%/0.37%，同比0.21pct/1.01pct/-0.17pct；資產(chǎn)及信用減值損失率為-0.84%同降0.62pct；歸屬凈利率4.85%同增0.02pct。2023Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出1.96 億元，較去年同期凈流出減少0.88 億元；收現(xiàn)比為127.44%同增6.37pct，付現(xiàn)比為138.61%同降4.51pct。截至2023Q1，公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為26.22/85.08/64.98/17.33 億元，較年初分別變動-5.21%/-5.08%/-13.68%/6.22%。

 

      公司工業(yè)客戶質(zhì)量優(yōu)、粘性強，光儲業(yè)務潛在需求充沛。2023 年初，公司與國核投資（具備融資端優(yōu)勢）設立合資公司，以“開發(fā)+投資+建造+轉(zhuǎn)讓”的形式推進BIPV 發(fā)展；同時，公司積極延伸現(xiàn)有綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈，通過進一步為客戶提供綠色低碳工業(yè)廠區(qū)、園區(qū)，并擬嘗試用戶側(cè)儲能業(yè)務，與熔鹽儲（熱）能方面的專業(yè)公司山東愛能森新材料科技有限公司開展戰(zhàn)略合作。公司2023Q1 新簽工業(yè)建筑類項目客戶包括比亞迪、吉利集團、敏實集團、塞拉尼斯、夸特納斯等行業(yè)龍頭企業(yè)，且工業(yè)訂單中76%來自老客戶，優(yōu)質(zhì)的老客戶資源是公司開展新能源業(yè)務進行交叉營銷的重要渠道基礎，其中，公司已于3月與汽車零部件百強企業(yè)——敏實集團開展12.5MW 的分布式光伏發(fā)電項目合作，投資金額約0.6 億元。后續(xù)，隨著新老客戶逐步開發(fā)，公司有望打造新利潤增長點。

 

      投資建議：我們預測公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為8.60/10.36/12.11 億元，同增21.76%/20.51%/16.92%，EPS 分別為0.43/0.51/0.60 元，當前股價對應PE 為9.25/7.67/6.56 倍，維持“增持”評級。

 

      風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料波動風險。