蘭劍智能(688557)：業(yè)績符合預期 訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司發(fā)布2022年年報，2022年營收9.2億元，同比增長51.6%，歸母凈利潤0.91 億元，同比增長12.5%。Q4單季度，營收3.0 億元，同比下降12.8%，環(huán)比增長68.0%；歸母凈利潤0.47 億元，同比下降37.3%，環(huán)比增長270.0%。

 

      公司經(jīng)營業(yè)績有明顯的季節(jié)效應，全年業(yè)績符合預期。

 

      交付項目增多，收入高速增長；交付訂單結(jié)構(gòu)較差，毛利率大幅下降。2022 年公司在手訂單及新接訂單充足，交付能力持續(xù)提升，收入實現(xiàn)高速增長。2022年公司綜合毛利率為27.5%，同比下降7.1 個百分點，主要系交付項目中新能源、農(nóng)牧業(yè)等行業(yè)占比較大、毛利率較低；Q4單季度毛利率為33.2%，同比下降5.6 個百分點，環(huán)比增加9.8個百分點，Q4毛利率提高主要系確認收入較多、規(guī)模效應增加以及確認訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

 

      規(guī)模效應明顯，期間費用率大幅下降，凈利率小幅下行。2022 年公司期間費用率為18.3%，同比下降5.4 個百分點，主要系收入規(guī)�？焖僭黾�、規(guī)模效應顯現(xiàn)；Q4單季度為13.8%，同比增加2.0 個百分點，環(huán)比下降8.4 個百分點。2022年公司凈利率為9.9%，同比下降3.4 個百分點，主要系毛利率下降；Q4 單季度為15.3%，同比下降6.0 個百分點，環(huán)比增加8.4 個百分點。

 

      新接訂單持續(xù)增加，訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績增長確定性高。2022 年公司新增訂單金額11.7 億元，其中航空航天行業(yè)訂單2.0 億元、軍工行業(yè)訂單1.0 億元，并成功開拓白酒行業(yè)；截至2022 年底，公司在手訂單10.4 億元，隨著新冠疫情影響趨弱，預計公司訂單將持續(xù)增加。公司新建超級未來工廠于2022 年投產(chǎn)，可支撐公司20 億元訂單規(guī)模，保障訂單交付能力，且成本控制能力進一步加強，業(yè)績增長確定性高。

 

      盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.4、1.8、2.3億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為36.9%，維持“買入”評級。