鐵礦石行業(yè)深度：多角度拆分梳理及遠(yuǎn)期展望。鐵礦石資源分布呈現(xiàn)高度聚攏型特征：全球可用鐵礦石儲(chǔ)量約1800億噸，其中澳大利亞、巴西及俄羅斯可用鐵礦石儲(chǔ)量前三大國(guó)，儲(chǔ)量分別為為510億噸（28.3%）、340億噸（18.9%）及250億噸（13.9%）；行業(yè)CR3達(dá)61% （CR3），CR5則高達(dá)75.8%（含中國(guó)及烏克蘭）。中國(guó)前三大鐵礦礦區(qū)占總資源儲(chǔ)量高達(dá)47%：分別為鞍山本溪礦區(qū)、冀東密云礦區(qū)及攀枝花西昌礦區(qū)；中國(guó)鐵礦資源儲(chǔ)量高但富礦少，平均品位低且貧礦出儲(chǔ)量占總儲(chǔ)量約80%。

 

      鐵礦石產(chǎn)出分布具有強(qiáng)寡頭壟斷特征：全球前四大國(guó)家鐵礦石累計(jì)產(chǎn)量占比約75%。全球鐵礦石可用年產(chǎn)量約26億噸，其中澳大利亞和巴西分別生產(chǎn)9億噸（34.6%）及3.8億噸，占可用全球鐵礦石總產(chǎn)量的49.23%；中國(guó)是全球第三大鐵礦石生產(chǎn)國(guó)，2021年共生產(chǎn)3.60億噸可用鐵礦石，約占世界總產(chǎn)量13.85%；此外，印度生產(chǎn)了2.4億噸的礦石，四個(gè)國(guó)家鐵礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量約75%。此外，全球前四大鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)（Vale/Rio Tinto/BHP/FMG）累計(jì)占總產(chǎn)量45%。中國(guó)前四大鐵礦產(chǎn)區(qū)累計(jì)產(chǎn)量占比約73.8%。河北、遼寧、四川與內(nèi)蒙古是中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量前四地區(qū)。22Q1數(shù)據(jù)顯示，河北鐵礦原礦產(chǎn)量1.07億噸（41.8%），相當(dāng)于全國(guó)鐵礦產(chǎn)出排名第二到第六省份的總和。

 

      中國(guó)鐵礦石噸生產(chǎn)成本較全球均值高30.7%：從鐵礦品位及成本角度觀察，全球鐵礦石平均品位46.7%。印度及俄羅斯鐵礦品位50%之上，而中國(guó)平均品位僅34.5%。全球鐵礦石平均生產(chǎn)成本63.34美元/噸，其中印度、澳大利亞及巴西是全球鐵礦石生產(chǎn)成本最低的三個(gè)國(guó)家，噸成本分別為26.7美元、34.5美元及36美元；但中國(guó)鐵礦石產(chǎn)出成本為82.8美元/噸，較全球平均成本+31%。

 

      全球礦山進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期，中國(guó)鐵礦資源開發(fā)投資增幅居采礦業(yè)之首：海外礦山上一輪資本支出高峰于2013年結(jié)束，但從2018年開始，四大礦山的資本支出逐年增加，開啟了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期。至2021年，全球鐵礦石開采市場(chǎng)規(guī)模已超3000億美元（2015-2018年平均在1500億左右），其已迫近2011年的水平，是近10年的第二高位。中國(guó)黑色金屬礦采選業(yè)投資增幅位居采礦業(yè)之首。2021年中國(guó)鐵礦資源開發(fā)資金投入量達(dá)到4.34億元，同比大幅增長(zhǎng)75%；鉆探工作量達(dá)到35萬(wàn)米，同比增長(zhǎng)75%。而進(jìn)入2022年后，國(guó)內(nèi)黑色金屬礦采選延續(xù)33.3%的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資增幅位居采礦業(yè)之首，顯示鐵礦采選的投資意愿已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

 

      全球鐵礦石年均產(chǎn)量增速將明顯提升，中國(guó)基石計(jì)劃降低鐵礦進(jìn)口依賴度：從全球供給角度觀察，在2022-2026年間，全球鐵礦石產(chǎn)量的年均增速將達(dá)2.7%，高于2017-2021年均-1.3%的水平，這意味著到2026年全球鐵礦石的產(chǎn)量在2022年的基礎(chǔ)上會(huì)增加3.61億噸。此外，中國(guó)的基石計(jì)劃明確到2025年，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量、廢鋼消耗量和海外權(quán)益礦分別達(dá)到3.7億噸、3億噸和2.2億噸，分別比2020年增加1億噸、0.7億噸和1億噸。基石計(jì)劃推動(dòng)2021年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口依賴度已降至2013年以來(lái)最低，至80.9%；預(yù)計(jì)十四五期間國(guó)內(nèi)精礦的年產(chǎn)量（折合62%品位）有望增至3.7億噸（2021年是2.85億噸）。

 

      中國(guó)鐵元素供給進(jìn)入多元化時(shí)期：廢鋼作為另一重要鐵元素來(lái)源，對(duì)鐵礦石具有替代作用。與鐵礦煉鋼相比，用廢鋼煉鋼每噸可減少1.6噸的二氧化碳排放，節(jié)省350公斤標(biāo)準(zhǔn)煤，少用1.7噸精礦粉。中國(guó)廢鋼產(chǎn)量較高（年產(chǎn)2億噸）但廢鋼比偏低，僅為20%，而全球廢鋼比均值為37%�！对偕�鋼鐵原料》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施有助推動(dòng)中國(guó)鐵元素來(lái)源更加多元化，2021年中國(guó)廢鋼進(jìn)口量同比已現(xiàn)明顯增加，全年中國(guó)累計(jì)進(jìn)口廢鋼共計(jì)55.6萬(wàn)噸，是2020全年的20倍，是2019同期的3倍。預(yù)計(jì)至2025年中國(guó)廢鋼資源供應(yīng)總量或達(dá)3.4億噸，對(duì)鐵礦替代效應(yīng)將逐年增強(qiáng)。此外，GIA公司預(yù)計(jì)到2024年，全球廢鋼市場(chǎng)將達(dá)到7.6億噸；而世界鋼鐵協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)到2030年全球廢鋼供應(yīng)量將達(dá)到10億噸左右。

 

      鐵礦消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，鐵礦石的需求取決于生鐵和粗鋼產(chǎn)量：生鐵角度，一噸生鐵需要1.6噸鐵礦石。2021年全球生鐵產(chǎn)量13億噸，十年增長(zhǎng)30%。主要產(chǎn)量區(qū)域集中在亞洲，亞洲生鐵總產(chǎn)量超過(guò)10億噸。中國(guó)的生鐵產(chǎn)量大約8.7億噸，占亞洲地區(qū)生鐵產(chǎn)量83%，占全球生鐵產(chǎn)量近70%；粗鋼角度，長(zhǎng)流程高爐煉鋼中生產(chǎn)一噸粗鋼平均需要用到1噸生鐵與0.15噸廢鋼。2021年全球粗鋼產(chǎn)量19.12億噸，10年增長(zhǎng)27%。主要產(chǎn)量區(qū)域集中在亞洲，亞洲總產(chǎn)量超過(guò)13.5億噸（占全球近71%）。中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量10.3億噸左右，占亞洲地區(qū)粗鋼產(chǎn)量的75%，占全球產(chǎn)量54%。排名第二的印度產(chǎn)量為1億噸（占5.3%），僅為中國(guó)產(chǎn)量的十分之一。遠(yuǎn)期觀察：海外鐵礦的需求或延續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，2014-2021年間差不多穩(wěn)定維持在4.8億噸左右，預(yù)計(jì)2022-2025年均需求約5億噸。盡管中國(guó)粗鋼產(chǎn)量已進(jìn)入峰值區(qū)，但依然存有進(jìn)口缺口�？紤]到十四五期間中國(guó)的粗鋼將維持在8.8億噸-10億噸的平臺(tái)震蕩，按0.81:1計(jì)算，我們預(yù)計(jì)年生鐵產(chǎn)量在7.1-8.1億噸，年需鐵礦石11.4億噸至13億噸意味著鐵礦石年進(jìn)口缺口或?yàn)?-10億噸。

 

      鐵礦石貿(mào)易：中國(guó)鐵礦進(jìn)口占全球比例超70%，進(jìn)口國(guó)集中度有所加重。國(guó)際鐵礦石貿(mào)易仍以約定年度采購(gòu)量的長(zhǎng)期協(xié)議為主，定價(jià)則基本采用基于普氏（Platts）指數(shù)的季度指數(shù)定價(jià)方式。中國(guó)鐵礦石年進(jìn)口量超過(guò)11億噸，占世界總進(jìn)口量也超過(guò)70%。鐵礦石價(jià)格上漲后供給端集中度有所加重。2021年中國(guó)從澳大利亞、巴西進(jìn)口鐵礦石分別達(dá)到6.94億噸和2.38億噸，占全部進(jìn)口礦的比重分別為61.65%和21.10%，合計(jì)為82.75%，比2020年上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，鐵礦石價(jià)格上漲不僅沒(méi)有帶來(lái)非主流礦占比的擴(kuò)大，反而加重了供給端的集中度。

 

      中國(guó)鐵礦石行業(yè)從四個(gè)方面提升鐵礦石定價(jià)權(quán)：基本面的供給側(cè)改革（大規(guī)模去產(chǎn)能和全行業(yè)大整合）、金融層面爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)（大連鐵礦石人民幣交易期貨合約）、貿(mào)易方面爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)以及簡(jiǎn)歷中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)提升議價(jià)能力。

 

      相關(guān)公司：鞍鋼礦集團(tuán)及鞍鋼礦業(yè)、河鋼資源、海南礦業(yè)、金嶺礦業(yè)。