LED行業(yè)深度追蹤系列第48期(2023年2月)：國內(nèi)傳統(tǒng)LED訂單回暖 MINILED降本打開空間。廠商數(shù)據(jù)：2023年2月，傳統(tǒng)LED景氣度整體平淡，國內(nèi)訂單有所回暖；消費(fèi)電子領(lǐng)域仍處去庫存階段，但大部分廠商2月業(yè)績(jī)同比跌幅收斂，環(huán)比有所增長；同時(shí)車用LED需求仍具韌性，但國內(nèi)外景氣走向分化；Mini LED持續(xù)貢獻(xiàn)成長動(dòng)力。具體來看：2月，中游封裝廠億光營收同比-12.57%，主要受消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣度回落、庫存去化承壓和工作天數(shù)影響；臺(tái)表科營收同比-49.36%，主要受下游需求疲弱、工作天數(shù)和季節(jié)性影響，環(huán)比+16.46%已轉(zhuǎn)正，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收保持低個(gè)位數(shù)增長；富采營收同比-42.32%，環(huán)比+14.42%，主要受中國大陸疫情延余、消費(fèi)電子需求疲弱以及美系大客戶庫存調(diào)整等因素影響；Micro LED龍頭镎創(chuàng)營收同比-16.36%，主要由于高基數(shù)，環(huán)比+33.32%，受益Micro LED下游需求擴(kuò)張，未來增長態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，公司預(yù)計(jì)最快年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利；主營LED車燈照明的聯(lián)嘉光電營收同比+19.77%，受益于北美汽車市場(chǎng)同比復(fù)蘇；主營LED車燈模塊的麗清營收同比+10.99%，內(nèi)地車市疲弱為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L帶來壓力。目前，行業(yè)庫存有所改善，國內(nèi)下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，料將促進(jìn)各公司業(yè)績(jī)回暖，我們預(yù)計(jì)Q1部分頭部廠商利潤端率先改善，Q2營收端將逐步兌現(xiàn)；往后有望長期受益于Mini/Micro LED領(lǐng)域帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，我們看好后續(xù)Mini LED實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用帶來的增長契機(jī)。

 

      海內(nèi)外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：國內(nèi)，2023年1月31日-2月3日ISE 2023展會(huì)上，奧拓電子全球首發(fā)P0.3 Micro LED直顯屏，隨Micro LED產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)MOCVD廠商有望直接受益。國外，根據(jù)彭博消息，蘋果正在與LG合作，計(jì)劃于2024年推出一款采用Micro LED 顯示面板的Apple Watch，我們看好Micro LED在可穿戴領(lǐng)域的應(yīng)用前景及龍頭廠商布局。

 

      投資結(jié)論：傳統(tǒng)LED來看，2022年景氣度低迷，2023年有望同比改善，國內(nèi)訂單正回暖。2022年局部疫情反復(fù)，同時(shí)部分國家地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓影響終端需求，傳統(tǒng)LED景氣度相對(duì)低迷。據(jù)Trendforce，2022年全球LED芯片/封裝分別同比-20%/-19%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比-17%/-16%。展望2023年，疫情影響逐步趨無，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為主軸，我們預(yù)計(jì)LED行業(yè)景氣度有望同比改善，其中國內(nèi)訂單正回暖，海外增速趨緩，Trendforce預(yù)測(cè)2023年全球LED芯片/封裝分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比+10%/+8%。Mini LED來看，2021年Mini LED進(jìn)入商用元年，直顯方面承接小間距升級(jí)需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場(chǎng)滲透，直顯放量快于背光。2022年以來，Mini LED走向親民，我們預(yù)計(jì)2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)滲透。直顯方面，近年來Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年均幅度超20%（洲明科技投資者關(guān)系記錄表），Trendforce預(yù)計(jì)至2023年底國內(nèi)COB產(chǎn)能達(dá)2.8萬平方米，同比+87%，我們預(yù)計(jì)供給高增長之下成本有望顯著下探，打開市場(chǎng)空間，2023年景氣復(fù)蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透；背光方面，群智咨詢統(tǒng)計(jì)2021/2022年全球Mini LED TV出貨量約210/320萬臺(tái)，并預(yù)計(jì)2023年出貨400萬臺(tái)；DSCC預(yù)計(jì)2022年平板/筆電的Mini LED面板出貨量分別達(dá)970萬臺(tái)/500萬臺(tái)，同比+80%/+150%，并預(yù)計(jì)23年筆電滲透率有望從3.4%提升至4.7%。但2022年車用Mini LED背光來到元年，據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，2022~2024年出貨量約14/45/100萬片。中長期來看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降持續(xù)向電視/筆電/Pad/車載/電競(jìng)顯示器中高端滲透，迎來加速期，據(jù)DSCC預(yù)測(cè)，MiniLED背光面板出貨量有望從2022年的1800萬片提升至2026年的3700萬片以上；同時(shí)Micro LED也有望在可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。我們看好中國臺(tái)灣、大陸廠商在Mini/Micro LED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機(jī)會(huì)，建議布局新益昌、兆馳股份、洲明科技、木林森等龍頭公司。