全球輪胎市場(chǎng)2022年總結(jié)：市場(chǎng)總需求穩(wěn)定 區(qū)域化及企業(yè)盈利分化明顯。2022 年中國(guó)輪胎市場(chǎng)需求下滑顯著，全球輪胎市場(chǎng)總需求企穩(wěn)。據(jù)米其林統(tǒng)計(jì)，2022 年中國(guó)市場(chǎng)輪胎銷量共2.94 億條，同比-8.9%，其中半鋼胎和全鋼胎銷量分別為2.40/0.54 億條，同比-4.0%/-25.8%。全鋼胎受疫情反復(fù)和此前國(guó)五國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)切換等因素影響下滑幅度較大。在此影響下，2022 年全球汽車(chē)輪胎銷量共17.49 億條，同比+0.03%，總需求企穩(wěn)。其中半鋼胎銷量15.39 億條，同比+0.65%， 其中配套/ 替換銷量分別為3.86/11.53 億條， 同比分別+6.63%/-1.20%。全鋼胎銷量2.11 億條，同比-3.87%，其中配套/替換銷量分別為0.42/1.69 億條，同比分別-18.69%/+0.72%。2022 年海外市場(chǎng)需求恢復(fù)幅度可觀，特別是全鋼胎市場(chǎng)，全年配套/替換市場(chǎng)增速分別為+12.1%/+6.1%。非公路胎市場(chǎng)需求同樣旺盛，據(jù)普利司通統(tǒng)計(jì)，去年全球非公路市場(chǎng)平均增速+5%至+10%。

 

      美國(guó)市場(chǎng)：2022 年美國(guó)輪胎市場(chǎng)需求出現(xiàn)分化，其中乘用車(chē)胎（含輕卡胎）出貨量為2.99 億條，同比-2.48%；卡車(chē)胎出貨量為3310 萬(wàn)條，同比+14.93%。

 

      貿(mào)易方面，2022 年美國(guó)進(jìn)口輪胎數(shù)量同比增長(zhǎng)且進(jìn)口區(qū)域表現(xiàn)分化，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)半鋼胎、全鋼胎自產(chǎn)量分別同比-5.4%、+0.5%。2021 年受東南亞雙反+海運(yùn)費(fèi)上漲影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量出現(xiàn)階段性提升，但隨著海運(yùn)費(fèi)的回落+全鋼胎的高景氣，半鋼胎產(chǎn)量回落，全鋼胎產(chǎn)量小幅上行。

 

      2022 年海外輪胎巨頭的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，且呈現(xiàn)分化局面。去年下半年，海外企業(yè)在提價(jià)帶動(dòng)下，營(yíng)收體量大都呈現(xiàn)逐季度的增長(zhǎng)，以此支撐了全年收入端的高增長(zhǎng)。但從凈利潤(rùn)角度，雖然大部分企業(yè)全年均實(shí)現(xiàn)盈利，但固特異等四家企業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比下滑，且下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳（乃至虧損）。整體看，2022年海外輪胎企業(yè)的表現(xiàn)是分化的，固特異持續(xù)深陷經(jīng)營(yíng)困境，住友、優(yōu)科豪馬等日韓企業(yè)受貿(mào)易關(guān)稅、海運(yùn)費(fèi)、疫情等因素的影響較大。而米其林、韓泰作為我們草根調(diào)研過(guò)程中了解到的在產(chǎn)品品質(zhì)、國(guó)內(nèi)銷售渠道構(gòu)建、經(jīng)營(yíng)管理等方面均較為優(yōu)秀的海外輪胎企業(yè)，2022 年保持了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。特別是韓泰，近年來(lái)在中高端配套領(lǐng)域有所突破的同時(shí)，渠道端也樹(shù)立了較好的口碑，同時(shí)半鋼胎大尺寸占比持續(xù)提升，故營(yíng)收增速逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)率已直逼一線品牌米其林。

 

      從2022 年海外輪胎企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，海外企業(yè)大多把握住了中國(guó)及東南亞出口海運(yùn)費(fèi)高漲的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了較好的價(jià)格提升和銷售額增長(zhǎng)。然而，一方面售價(jià)的提升無(wú)法完全覆蓋快速上漲的原材料成本，疊加部分企業(yè)銷量下滑，綜合導(dǎo)致了毛利率的下降；另一方面，海外胎企依舊無(wú)法解決人工、管理、財(cái)務(wù)等成本相對(duì)較高的窘境，故而凈利率隨毛利率同向波動(dòng)。因此我們認(rèn)為海外輪胎企業(yè)將長(zhǎng)期受困于較高的成本和相對(duì)較弱的產(chǎn)能發(fā)揮能力，這給予更長(zhǎng)維度下中國(guó)頭部輪胎企業(yè)持續(xù)搶占外資份額的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，海外輪胎企業(yè)也在進(jìn)行戰(zhàn)略切換，頭部企業(yè)之間的分化也在逐步凸顯。如米其林、韓泰等管理能力、渠道維系、研發(fā)實(shí)力等綜合表現(xiàn)相對(duì)較為優(yōu)秀的企業(yè)，在維系利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，也在持續(xù)謀求向大尺寸、高性能以及新能源汽車(chē)輪胎等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，這將使相關(guān)企業(yè)在長(zhǎng)期激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保有極強(qiáng)的品牌力優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位。

 

      對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，從短期看，海運(yùn)費(fèi)已降至2021 年上漲前水平，同時(shí)原材料成本修復(fù)顯著；需求端，海外經(jīng)銷商庫(kù)存回落推動(dòng)企業(yè)開(kāi)工及出口訂單回暖，國(guó)內(nèi)商用車(chē)胎預(yù)期將迎來(lái)景氣底部反轉(zhuǎn)，同時(shí)乘用車(chē)胎有望保持較強(qiáng)的需求韌性。從中長(zhǎng)期看，海外經(jīng)濟(jì)增速和輪胎需求增速放緩的同時(shí)，利好中國(guó)輪胎出口性價(jià)比的進(jìn)一步提升，對(duì)外資品牌的替代將持續(xù)進(jìn)行。頭部企業(yè)持續(xù)盈利+融資能力帶來(lái)的再投資優(yōu)勢(shì)，將使其規(guī)模效應(yīng)更加明顯，作為重資產(chǎn)行業(yè)，尾部企業(yè)的追趕難度加大。

 

      投資建議：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)輪胎頭部企業(yè)：玲瓏輪胎（601966.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、貴州輪胎（000589.SZ）。