建筑行業(yè)2023年春季投資策略：乘勢(shì)而上 把握價(jià)值重估新機(jī)遇

 

　　建筑板塊年初以來(lái)受益基建穩(wěn)增長(zhǎng)，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。2023年年初至3月8日收盤，申萬(wàn)建筑裝飾指數(shù)上漲11.72%，跑贏滬深300指數(shù)約7.96個(gè)百分點(diǎn)。其中，專業(yè)工程行業(yè)上漲幅度最大，漲幅為17.6%，基礎(chǔ)建設(shè)漲幅最小，為6.43%。橫向看：建筑裝飾行業(yè)PE為10.29倍，在申萬(wàn)行業(yè)中處于低水平�？v向看：今年經(jīng)歷了一段時(shí)間估值修復(fù)，但仍處于歷史低位。

 

    　　央企、國(guó)企、民企分化持續(xù)加劇。央企、國(guó)企、民企的業(yè)績(jī)分化明顯，央國(guó)企憑借資金、管理等優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占市場(chǎng)份額，強(qiáng)者恒強(qiáng)；而地產(chǎn)下行、疫情反復(fù)、財(cái)政壓力大，導(dǎo)致民企業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。從2022年新簽訂單來(lái)看，建筑業(yè)新簽訂單36.6萬(wàn)億元，同比+6.36%；其中國(guó)有及國(guó)有控股新簽合同額19.3萬(wàn)億元，同比+17.9%，占比從2018年三季度的40%，提升至52.7%，央國(guó)企市占率持續(xù)提升。

 

    　　建筑業(yè)PMI高增，開(kāi)工率回升，基建復(fù)蘇明顯。從建筑業(yè)領(lǐng)先數(shù)據(jù)來(lái)看，建筑業(yè)PMI提升3.8pp至60.2%，建筑業(yè)新訂單提升4.7pp至62.1%。隨著節(jié)后勞動(dòng)力密集返工，2月全國(guó)各地項(xiàng)目集中開(kāi)復(fù)工，基建持續(xù)高增，對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)形成支撐。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至農(nóng)歷二月初一，全國(guó)開(kāi)復(fù)工率86.1%，勞務(wù)到位率83.9%，較去年同期同比分別提升5.7pp、2.8pp。

 

    　　央國(guó)企投資機(jī)遇顯現(xiàn)。1）今年基建投資高增長(zhǎng)。2022年全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）57.2萬(wàn)億元，同比+5.1%，前三季度累計(jì)增速分別為9.3%、6.1%、5.9%，增速有所放緩。2023年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，比上一年3.65萬(wàn)億元增加了0.15萬(wàn)億元。提前批專項(xiàng)債早下達(dá)、多下達(dá)，有望帶動(dòng)基建投資提速，或預(yù)示今年基建投資仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要抓手。2）新一輪國(guó)改啟動(dòng)，探索中國(guó)特色估值體系，建筑央國(guó)企估值有一定修復(fù)空間。新一輪國(guó)改啟動(dòng)，“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系進(jìn)一步優(yōu)化。當(dāng)前建筑主要央國(guó)企近10年P(guān)B估值平均分位點(diǎn)19%， PE估值平均分位點(diǎn)16%，處于歷史較低水平，估值有一定修復(fù)空間。3）央企訂單充裕，市占率持續(xù)提升。八大建筑央企累計(jì)新簽訂單15.4萬(wàn)億，其中，中國(guó)建筑新簽合同額依然獨(dú)占鰲頭，累計(jì)新簽3.9萬(wàn)億，同比上升10.6%。4）“一帶一路”

 

    　　國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，前期壓制的基建需求將加速釋放。今年以來(lái)，海外疫情基本放開(kāi)，基建需求將加速釋放，基建在“一帶一路”中扮演重要角色，國(guó)際工程蘊(yùn)含巨大發(fā)展機(jī)遇。

 

    　　關(guān)注“雙碳”領(lǐng)域：1）政策推動(dòng)裝配式建筑、BIPV發(fā)展，滲透率提升有巨大提升空間。3）CCER重啟備受期待，林業(yè)碳匯再或關(guān)注。

 

    　　2023年建筑行業(yè)選股思路：業(yè)績(jī)穩(wěn)健、低估值的央企、國(guó)企。建議關(guān)注：中國(guó)建筑（601668）、中國(guó)交建（601800）、中國(guó)電建（601800）、中國(guó)中冶（601618）、山東路橋（000498）、安徽建工（600502）、上海建工（600170）、隧道股份（600820）、精工鋼構(gòu)（600496）、上海港灣 （605598）。