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油氣開采行業(yè)股票2023業(yè)績分析:能源央企或迎來一輪估值修復(fù)

日期:2023-03-07 16:05:57 來源:互聯(lián)網(wǎng)
      油氣開采:能源央企估值修復(fù)邏輯。央企考核指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)的加入是一個重大變化。對于能源央企,我們認(rèn)為,自上而下市場環(huán)境改善、自下而上提升競爭力,能源央企或迎來一輪估值修復(fù)。
 
      邏輯一:雙碳提升能源價格中樞。我們判斷,油價中樞從前些年的約50-60美金/桶上升到約70-80 美金/桶新中樞;中國煤炭價格從前些年的約500-600 元/噸上升到約1000 元/噸新中樞,市場對此基本也形成了一致預(yù)期。
 
      邏輯二:國內(nèi)煉化市場格局改善,提升資產(chǎn)稀缺性!2030 年前碳達(dá)峰行動方案的通知》明確要求,到2025 年,國內(nèi)原油一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)。未來3 年,我們預(yù)計國內(nèi)芳烴產(chǎn)能停滯、烯烴增幅放緩、成品油甚至可能出現(xiàn)產(chǎn)能略微負(fù)增。
 
      邏輯三:重視分紅回購。分紅方面,我們預(yù)計幾家能源央企(中國石化、中國神華、中國海油、中國石油)未來分紅收益率或在6-10%左右的較好水平。且中國石化(A+H)、中國海洋石油(H)分別有回購和分紅行為。
 
      對凈資產(chǎn)收益率的考核有望推動能源央企多方面努力提升ROE,推動估值修復(fù)。我們認(rèn)為,能源央企中,ROE 相對較高的中國海油、中國神華,PB估值已經(jīng)修復(fù)至1.5 倍左右,但相比國際石油公司或有一定修復(fù)空間。中國石化、中國石油目前PB 估值仍顯著低于1,這兩家公司近年來隨著經(jīng)營環(huán)境改善,以及自下而上降本努力、加強重視分紅回購,估值有望迎來一輪修復(fù)。
 
      風(fēng)險提示:1)能源品價格回落的風(fēng)險;2)企業(yè)自下而上層面,降本增效、提升ROE 努力效果弱于預(yù)期的風(fēng)險;3)業(yè)績下滑或分紅比例下降,導(dǎo)致分紅金額不及預(yù)期的風(fēng)險;4)文中測算具有一定主觀性,僅供參考。
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