汽車及零部件：21個(gè)月后首次迎來(lái)同比轉(zhuǎn)正 重卡復(fù)蘇拐點(diǎn)正式確立

 

      據(jù)第一商用車網(wǎng)，我國(guó)重卡2 月銷量約6.8 萬(wàn)輛（開票口徑，含出口和新能源），環(huán)比/同比+50%/+15%，自2021 年5 月以來(lái)首次迎來(lái)同比轉(zhuǎn)正。

 

      評(píng)論

 

      自2021 年5 月以來(lái)，重卡銷量連續(xù)21 個(gè)月的下滑趨勢(shì)迎來(lái)反轉(zhuǎn)，我們此前強(qiáng)調(diào)的商用車復(fù)蘇邏輯得到驗(yàn)證。據(jù)第一商用車網(wǎng)，我國(guó)重卡2 月銷量約6.8 萬(wàn)輛（開票口徑，含出口和新能源），環(huán)比/同比+50%/+15%，自2021 年5 月以來(lái)首次迎來(lái)同比轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為3-4 月為傳統(tǒng)開工旺季，同時(shí)行業(yè)庫(kù)存水平基本回歸正常、或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，后續(xù)重卡銷量仍有支撐。疫情防控政策優(yōu)化帶動(dòng)市場(chǎng)信心增加，2 月PMI達(dá)到52.6%，環(huán)比/同比+2.5/+2.4pct，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)景氣繼續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，隨著未來(lái)中央層面對(duì)基建、房地產(chǎn)及制造業(yè)的刺激政策陸續(xù)落地，重卡行業(yè)銷量將有更大的上升彈性。

 

      著眼長(zhǎng)期，我們認(rèn)為重卡將迎來(lái)新一輪周期的起點(diǎn)。我們認(rèn)為，2023 年起重卡行業(yè)迎來(lái)淘汰量上行周期；國(guó)四柴油車加速淘汰，有望對(duì)未來(lái)三年行業(yè)銷量產(chǎn)生較大催化效果；2022 年重卡出口量達(dá)18.9 萬(wàn)輛，延續(xù)2021 年的勢(shì)頭實(shí)現(xiàn)同比+43.2%的較快增長(zhǎng)，隨著商用車龍頭的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，出口有望對(duì)我國(guó)重卡銷量形成長(zhǎng)期支撐。綜上，我們預(yù)計(jì)2023 年重卡銷量80-90 萬(wàn)輛，2024 年重卡銷量105-115 萬(wàn)輛，2025 年重卡銷量120-130 萬(wàn)輛，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重卡站在新一輪周期的起點(diǎn)。

 

      重卡電動(dòng)化趨勢(shì)明確，建議關(guān)注電動(dòng)化為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的變革。2022 年全年新能源車/新能源重卡銷量687.2/2.3 萬(wàn)輛，同比+96%/+126%，滲透率25.6%/3.4%，新能源重卡增速跑贏行業(yè)，未來(lái)滲透空間廣闊。商用車電動(dòng)化趨勢(shì)明確，為供應(yīng)鏈帶來(lái)全方位變革，換電重卡、氫燃料、電動(dòng)半掛等技術(shù)蓬勃發(fā)展，特斯拉、尼古拉、豐田、現(xiàn)代等海外車企對(duì)新技術(shù)大力布局，已有部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)交付，有望催化商用車電動(dòng)化趨勢(shì)。

 

      估值與建議

 

      建議關(guān)注：（1）商用車龍頭中國(guó)重汽A/H、一汽解放、福田汽車（未覆蓋）；（2）新能源商用車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的中集車輛A/H，漢馬科技（未覆蓋），藍(lán)海華騰（未覆蓋），法蘭泰克（未覆蓋）；（3）受益于商用車銷量回暖的供應(yīng)商天潤(rùn)工業(yè)、奧福環(huán)保、中自科技、艾可藍(lán)、隆盛科技、威孚高科。