鋼鐵行業(yè)股票2023業(yè)績(jī)分析:鋼鐵股大幅下跌,目前位置偏低
日期:2023-02-19 10:22:58 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
鋼鐵行業(yè)更新報(bào)告:我們看好這一輪的鋼鐵股。以普鋼為代表的龍頭公司,從底部起來(lái)漲幅已近40%,股價(jià)逐步走強(qiáng)映射出市場(chǎng)對(duì)鋼鐵板塊關(guān)注的逐步提升。有必要再次梳理行業(yè)目前的走強(qiáng)邏輯及我們對(duì)后市的觀點(diǎn)。
摘要:
維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們年度策略觀點(diǎn)提到,2023 是鋼鐵行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的一年。2022 是供給側(cè)改革后鋼鐵需求下行最大幅度的一年,疊加了疫情干擾與地產(chǎn)下行的雙重沖擊,且成本端的鐵礦與焦煤更是在供給沖擊與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暴露下大幅上漲,需求與成本雙擠壓,行業(yè)進(jìn)入大面積虧損狀態(tài),鋼廠及鋼貿(mào)商情緒一度進(jìn)入冰點(diǎn)。投資的超額收益恰恰來(lái)自極度悲觀的預(yù)期修正,與行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)的利潤(rùn)彈性;久鏀(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)資本的謹(jǐn)慎與二級(jí)市場(chǎng)投資者的悲觀,加速了股價(jià)的見(jiàn)底,鋼廠的主動(dòng)減產(chǎn)與貿(mào)易商的主動(dòng)去庫(kù)促進(jìn)了行業(yè)的供需平衡。當(dāng)供需平衡,價(jià)格不再下探,成本一次性沖擊結(jié)束,價(jià)格上行乏力,行業(yè)利潤(rùn)將得到回歸,而當(dāng)行業(yè)整體的超額利潤(rùn)為零,那些低成本或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在改善的龍頭公司,將再次享受可確定的超額利潤(rùn),那么這種估值和業(yè)績(jī)的回歸將成為必然。而目前的鋼鐵股正處于此階段,表現(xiàn)為多空分歧大,龍頭公司股價(jià)的小步慢跑。
需求正在回歸。節(jié)后集中調(diào)研加強(qiáng)了我們對(duì)需求恢復(fù)的確定性。2023 復(fù)蘇邏輯將貫穿全年,無(wú)論是自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策,還是自下而上鋼廠的基建需求與特鋼反饋的制造業(yè)訂單,都指向兩個(gè)字,復(fù)蘇。從數(shù)據(jù)來(lái)看,鋼鐵表觀消費(fèi)量在逐步修復(fù),庫(kù)存累積速度在放緩,隨著金三銀四旺季到來(lái),需求與價(jià)格將伴隨交易復(fù)蘇的主線,同股價(jià)形成共振。需求一旦從數(shù)據(jù)端開(kāi)始驗(yàn)證,板塊投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)擴(kuò)散,普漲格局與板塊彈性兼有。
位置低提高賠率,格局改善加大勝率。經(jīng)過(guò)行業(yè)持續(xù)下行與悲觀預(yù)期充分釋放,鋼鐵股大幅下跌,目前位置偏低,龍頭遠(yuǎn)小于1 倍PB,處于歷史偏低分位。而中長(zhǎng)期看行業(yè)集中度加速提升,龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及定價(jià)權(quán)逐步上升,使得行業(yè)不再惡性競(jìng)爭(zhēng),以量換價(jià),某些細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化,行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻大幅提高,經(jīng)營(yíng)能力、成本管控與數(shù)字化、智能化正在加速重建行業(yè)與公司壁壘,緩慢的格局改善與公司蛻變將加大長(zhǎng)期投資價(jià)值。產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)與重建成本已遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng),行業(yè)存在投資價(jià)值。
盈虧同源,在經(jīng)歷2022 行業(yè)掙扎后,我們看好2023 鋼鐵股投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前位置,拐點(diǎn)和方向比幅度更重要,股價(jià)彈性大于商品彈性。交易復(fù)蘇是主線,推薦普鋼龍頭,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí),成本不斷優(yōu)化,激勵(lì)機(jī)制改善的華菱鋼鐵;低成本高分紅的方大特鋼;技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的龍頭寶鋼股份;其他包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、新興鑄管等普鋼標(biāo)的。在需求回暖下,上游資源品由于過(guò)去幾年高價(jià)格沒(méi)有帶來(lái)高開(kāi)支,價(jià)格依舊強(qiáng)勢(shì),推薦釩礦、鈦礦、鐵礦龍頭,對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份、河鋼資源與大中礦業(yè)。最后,需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量?jī)r(jià)回暖、成本攤薄與估值修復(fù),推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國(guó)際、廣大特材。需求恢復(fù),廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善,電爐鋼開(kāi)工率上升回暖加速石墨電極價(jià)格觸底,推薦方大炭素。
風(fēng)險(xiǎn)提示:限產(chǎn)政策超預(yù)期放松,交易復(fù)蘇不及預(yù)期。
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