七一二(603712)：股權轉讓獲國資委通過 通信龍頭或迎拐點。公司2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過公開征集轉讓方式協(xié)議轉讓其持有的部分公司股份，方案已經其股東津智資本報天津市國資委備案通過， 單一受讓方或聯(lián)合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%,協(xié)議轉讓不低于5%且不超過14.45%股份，轉讓價格不低于提示性公告日前30 個交易日均價（即不低于30.33 元/股）。預計此次引入新股東有望優(yōu)化公司股權結構，深化體制機制改革，提升長期競爭力。考慮到公司是軍用無線通信市場龍頭，產品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領域優(yōu)勢顯著，將充分受益于“十四五”國防信息化建設需求放量，維持“買入”評級。

 

       控股股東協(xié)議轉讓所持公司股份獲國資委備案通過，主要受讓方最低受讓比例不低于5%。公司于2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過公開征集轉讓方式協(xié)議轉讓其持有的部分公司股份，方案已經其股東津智資本報天津市國資委備案通過。方案要求引入一家投資者或一個聯(lián)合體（聯(lián)合體成員不超過4 家），意向受讓方均不得為公司持股5%以上股東關聯(lián)方，單一受讓方或聯(lián)合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%；意向受讓方須承諾18 個月內不減持股份，不謀求上市公司控制權；意向受讓方應當自公告之日起15 個交易日內向智博科技提交股份受讓意向書及承諾書、資格證明材料、報價函和內部決策文件。

 

       若協(xié)議轉讓順利完成，或將有利于公司穩(wěn)定股東結構。2022 年7 月24 日公司發(fā)布公告，控股股東智博科技擬通過公開征集方式，協(xié)議轉讓不超過1.12 億股（14.45%）公司股份。本次公告補充內容包括協(xié)議轉讓不低于5%且不超過14.45%股份，轉讓價格不低于提示性公告日前30 個交易日均價（即不低于30.33元/股）。截至公告日智博科技持有公司3.70 億股（47.95%），本次轉讓不會導致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變更。本次轉讓價格不低于公告日前30 個交易日的每日加權平均價格的算術平均值。若本次交易順利推進并完成，一方面實控人天津國資委財務壓力或將得到一定緩解，另一方面新股東進入后或有利于穩(wěn)定公司股東結構。

 

       軍民業(yè)務并駕齊驅，持續(xù)受益于市場放量。公司是國內軍工通信領軍企業(yè)，產品已實現(xiàn)全軍種布局、全疆域覆蓋。公司研發(fā)鑄就核心競爭力，近年研發(fā)費用率維持在20~25%較高水平，高比例研發(fā)投入將為公司技術領先與研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)賦能。“十四五”期間我國軍用通信市場空間規(guī)模較大，軍用通信行業(yè)門檻較高參與者較少，競爭格局較為穩(wěn)定，公司作為少數(shù)實現(xiàn)全軍種覆蓋的軍用通信龍頭企業(yè)，有望充分受益。民品方面，公司是鐵路通信設備定點企業(yè)，深度參與行業(yè)標準制定，市場地位突出，是該領域無線通信設備主要供應商，有望受益于行業(yè)的快速增長，助力公司可持續(xù)發(fā)展。

 

       風險因素：政策環(huán)境變化的風險；市場競爭加劇的風險；技術創(chuàng)新研發(fā)投入的風險；民用環(huán)保檢測增速低于預期的風險；控股股東協(xié)議轉讓進度低于預期等。

 

       盈利預測、估值與評級：考慮到國防工業(yè)信息化提速，軍用無線通信市場快速擴張，公司作為行業(yè)龍頭，產品覆蓋全軍種并在航空領域優(yōu)勢明顯，有望充分受益行業(yè)擴容。我們維持公司2022/23/24 年凈利潤預測為9.2/12/15 億元，對應EPS 預測分別為1.19/1.54/1.96 元，現(xiàn)價分別對應PE 分別為30/23/18 倍。

 

      參考可比公司國睿科技、四創(chuàng)電子Wind 一致預期下2023 年27/24 倍PE 的估值水平，同時考慮到公司存貨規(guī)模較大，業(yè)績有望釋放，給予公司2023 年29倍PE，維持目標價45 元，維持“買入”評級。