新芝生物(430685)：科學(xué)儀器行業(yè)前景廣闊 “專精特新小巨人”有望變成大巨人

      新芝生物為科學(xué)儀器行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，三大產(chǎn)品矩陣助力業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)：

 

      公司在生命科學(xué)儀器行業(yè)深耕多年，入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業(yè)名單，公司形成了以生物樣品處理器、分子生物學(xué)與藥物研究?jī)x器和實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備為核心的三大產(chǎn)品矩陣。公司2021 年?duì)I業(yè)收入為1.68 億元，同比增長(zhǎng)17.4%，2017-2021 年CAGR 為20.8%；公司2021 年歸母凈利潤(rùn)為0.48 億元，同比增長(zhǎng)31.7%，2017-2021 年CAGR 為26.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。

 

      科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)基礎(chǔ)薄弱，政策支持下國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊；下游科研與工業(yè)端科學(xué)儀器需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容：科學(xué)儀器行業(yè)多學(xué)科交叉屬性強(qiáng)，行業(yè)壁壘高。科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)相較海外積淀相對(duì)不足，國(guó)內(nèi)大型科研儀器主要依賴進(jìn)口，2019 年我國(guó)大型科研儀器整體進(jìn)口率約為70.6%，近年來(lái)國(guó)內(nèi)相關(guān)政府部門通過(guò)出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)本土科學(xué)儀器行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)科學(xué)儀器的國(guó)產(chǎn)替代。同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)研究和生命科學(xué)等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，對(duì)上游科學(xué)儀器需求量增大，科學(xué)儀器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，2021 年中國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)345 億元，預(yù)計(jì)到2025 年將增長(zhǎng)至418 億元，2021-2025 CAGR 為4.92%。

 

      產(chǎn)能釋放滿足下游客戶需求，銷售能力強(qiáng)大支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：公司針對(duì)三大產(chǎn)品矩陣進(jìn)行高端與中低端差異化布局，維持高毛利率水平的同時(shí)擴(kuò)大需求。根據(jù)下游客戶需求公司逐步釋放產(chǎn)能，2021 年新芝生物產(chǎn)能提升改擴(kuò)建項(xiàng)目后標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能提升約52%，結(jié)合募投項(xiàng)目完成后的產(chǎn)能進(jìn)一步增加，相比2021 年產(chǎn)能將提高140%，有序?qū)�接客戶需求。公司銷售能力突出，每年新客戶數(shù)占比約為1/2，新客戶銷售額占比超1/4，工業(yè)客戶不斷增多；同時(shí)，公司產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率超過(guò)50%，隨著原有客戶后期儀器置換，將繼續(xù)拉動(dòng)需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為產(chǎn)能釋放+新客戶增長(zhǎng)+原有客戶需求將共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為科學(xué)儀器行業(yè)優(yōu)質(zhì)、稀缺標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I收分別為2.00/2.36/2.82 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.55/0.70/0.90 億元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為24×/19×/14×，考慮公司產(chǎn)能擴(kuò)建和下游需求旺盛，業(yè)績(jī)將逐步釋放，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。