寶豐能源(600989)： 公司發(fā)布公告，2022年11月23日，生態(tài)環(huán)境部下發(fā)《關(guān)于內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260萬噸/年煤制烯烴配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環(huán)境影響報告書的批復(fù)》，同意控股子公司內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料公司采用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同的生產(chǎn)工藝，建設(shè)300萬噸/年烯烴產(chǎn)能。

 

      結(jié)論及點(diǎn)評：

 

      內(nèi)蒙300萬噸/年烯烴投產(chǎn)后，公司煤制烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸，產(chǎn)能將翻倍增長。此外，此次煤制烯烴項目引入綠氫耦合，降低原料單耗，減少二氧化碳排放，標(biāo)志著公司在綠色發(fā)展的道路上更進(jìn)一步。公司是國內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，技術(shù)水平領(lǐng)先，在建項目豐富，未來將邁向更高質(zhì)量的綠色發(fā)展之路，維持“買進(jìn)”評級。

 

      內(nèi)蒙項目環(huán)評批復(fù)，烯烴產(chǎn)能翻倍增長：此次批復(fù)的內(nèi)蒙300 萬噸/年烯烴項目總投資約478 億元，建設(shè)周期為18 個月，是目前為止全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴，也是全球唯一一個規(guī)�；�用綠氫替代化石能源生產(chǎn)烯烴的項目。項目主要包括3×220 萬噸/年甲醇裝置、3×100 萬噸/年甲醇制烯烴裝置(含烯烴分離)、3×50 萬噸/年聚丙烯裝置、3×55 萬噸/年聚乙烯裝置、20 萬噸/年C4 制1-丁烯裝置、20 萬噸/年蒸汽裂解裝置。

 

      除生產(chǎn)聚丙烯和聚乙烯外，還同時副產(chǎn)硫磺、重碳四、C5+、乙烯焦油、MTBE 等產(chǎn)品。目前公司擁有煤制烯烴產(chǎn)能120 萬噸，在建寧東三期100萬噸煤制烯烴產(chǎn)能，此次內(nèi)蒙項目投產(chǎn)后，公司烯烴總產(chǎn)能將大幅提升，達(dá)到520 萬噸/年。

 

      引入綠氫綠氧，減碳轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步：內(nèi)蒙項目以260 萬噸/年煤制烯烴為基礎(chǔ)，由配套建設(shè)的風(fēng)光制氫一體化示范項目(單獨(dú)立項建設(shè))為依托，逐年補(bǔ)充綠氫和綠氧，增效40 萬噸/年烯烴產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)300 萬噸。

 

      項目正常運(yùn)行半年后，開始補(bǔ)充綠氫、綠氧，直至第五年補(bǔ)充量將達(dá)到最大。補(bǔ)充的氫氣將直接補(bǔ)入甲醇合成裝置，減少變換及熱回收裝置變換部分的負(fù)荷，降低CO2的排放量；補(bǔ)充的氧氣作為氣化用氧，減少空分裝置負(fù)荷，從而降低燃料煤用量。公司作為行業(yè)領(lǐng)先的能效標(biāo)桿企業(yè)，2021 年公司烯烴二廠甲醇單耗為2.852 噸，同比上年降低0.033 噸。內(nèi)蒙項目可實(shí)現(xiàn)每噸烯烴甲醇單耗2.65 噸，單耗大幅降低。與純煤方案相比，內(nèi)蒙項目有望每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤253 萬噸，減少碳排放量631 萬噸。

 

      在建項目豐富，一體化布局加深成本護(hù)城河：2022 年H1 公司300 萬噸/年焦化多聯(lián)產(chǎn)項目成功投產(chǎn)，產(chǎn)能將持續(xù)釋放。正在建設(shè)的20 萬噸/年苯乙烯項目，力爭在2022 年末建成投產(chǎn)。寧東三期100 萬噸/年煤制烯烴及C2-C5 綜合利用制烯烴項目（含25 萬噸EVA）建設(shè)進(jìn)程順利，其中煤制甲醇項目計劃于2022 年末投料試車。寧東四期50 萬噸/年煤制烯烴項目已經(jīng)進(jìn)行環(huán)評公示，預(yù)計將在“十四五”期間建成。內(nèi)蒙400 萬噸/年煤制烯烴項目的一期300 萬噸/年煤制烯烴項目環(huán)評已批復(fù)，開工在即。

 

      公司整體規(guī)劃項目節(jié)奏穩(wěn)定，深化一體化布局，在成本和能耗上的優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。

 

      盈利預(yù)測：我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2022/2023 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤69.54/91.59 億元,yoy-1.65%/+31.7%，，折合EPS 為0.95/1.25 元，目前A 股股價對應(yīng)的PE 為14/10 倍。公司成本優(yōu)勢明顯，后續(xù)項目豐富，看好其未來成長前景，維持“買進(jìn)”評級。