2022Q1-3 紡服行業(yè)收入增速較H1 放緩，利潤(rùn)增速改善。2022Q1/2022H1/2022Q1-3，紡服行業(yè)營(yíng)收分別變動(dòng)+4.1%/ +4.8%/-0.3%。其中紡織制造板塊分別同增11.6%/24.3%/5.7%，服裝家紡板塊分別同比持平/減少5.6%/減少4.4%。上游紡織制造板塊，主要系三季度以來(lái)受海外需求疲軟、下游品牌庫(kù)存增加從而謹(jǐn)慎下單的影響；下游服裝家紡板塊，得益于行業(yè)在2022 年三季度有所復(fù)蘇，雖然國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但整體趨勢(shì)向好。2022Q1/2022H1/2022Q1-3，紡服行業(yè)扣非后歸母凈利潤(rùn)分別下降11.5%/29.9%/18.5% ， 其中紡織制造板塊2022Q1/2022H1 /2022Q1-3 分別增長(zhǎng)29.2%/21.7%/22.6%，服裝家紡板塊2022Q1/ 2022H1/2022Q1-3 分別下降26%/57.2%/45.3%。

 

      2022Q1-3 紡服行業(yè)毛利率和銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，管理費(fèi)用率上升。

 

      2022Q1-3 紡服行業(yè)毛利率為31.0%，同減2.5pct，其中紡織制造板塊及服裝家紡板塊毛利率分別為19.9%/41.2%。紡服行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率為15.2%，同減0.2pct，其中紡織制造板塊及服裝家紡板塊的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為2.2%/27.3%。紡服行業(yè)管理費(fèi)用率為5.5%，同增0.2pct，其中紡織制造板塊及服裝家紡板塊的管理費(fèi)用率分別為4.3%/6.6%。

 

      2022 年第三季度行業(yè)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)基本維持平穩(wěn)。2022Q3 紡織服裝行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率為2.1 次，其中紡織制造及服裝家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.8/1.7 次。2022Q3 紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.3 次，其中紡織制造及服裝家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.1/8.5 次。

 

      投資建議。紡織制造板塊：建議關(guān)注下游需求較為穩(wěn)定，且受益人民幣貶值的運(yùn)動(dòng)鞋代工、輔料、棉紡等子行業(yè)龍頭公司；運(yùn)動(dòng)鞋服代工龍頭公司業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，建議關(guān)注；建議關(guān)注板塊內(nèi)涉足新能源汽車(chē)相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的相關(guān)公司。A 股建議關(guān)注：華利集團(tuán)、魯泰A、偉星股份、新澳股份、興業(yè)科技、百隆東方、臺(tái)華新材、浙江自然、健盛集團(tuán)、開(kāi)潤(rùn)股份、華孚時(shí)尚。港股建議關(guān)注：申洲國(guó)際，天虹紡織。服裝家紡板塊：

 

      建議關(guān)注疫后消費(fèi)復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)，借鑒2020 年經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)動(dòng)、羽絨服、涉及醫(yī)美服務(wù)的女裝子行業(yè)龍頭公司有望率先復(fù)蘇；建議關(guān)注露營(yíng)戶(hù)外子行業(yè)龍頭長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，露營(yíng)裝備行業(yè)有望保持高景氣度；地產(chǎn)利好政策頻出，建議關(guān)注家紡子行業(yè)龍頭公司。A 股建議關(guān)注：比音勒芬、牧高笛、報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家、南山智尚、朗姿股份、富安娜、羅萊生活、水星家紡、歌力思、地素時(shí)尚、森馬服飾、太平鳥(niǎo)、喬治白。港股建議關(guān)注：波司登、安踏體育、李寧、特步國(guó)際、中國(guó)利郎。