特斯拉全球三大市場：降價有望引爆中國市場，歐洲、北美市場需求旺盛。1）特斯拉中國降價，有望引爆需求。根據(jù)未來汽車日報，22 年7-8 月升級產(chǎn)線后，上海工廠月產(chǎn)能提升至10 萬，但隨著國內(nèi)市場競爭加劇，特斯拉份額下滑，由22Q1 的11.4%降至22Q3 的8.4%，在手訂單也在快速下降，Model3/Y 標(biāo)續(xù)的交付周期分別縮短至4-8 周/1-4 周。通過價格-訂單-交付的銷量調(diào)節(jié)模型，特斯拉自9 月起連續(xù)優(yōu)惠，并在10.24 官降1.4-3.7萬元不等，降價落地有望引爆需求，Q4 預(yù)期增長無虞。2）歐洲市占率回升，柏林工廠產(chǎn)能快速爬坡。隨著上海工廠出口恢復(fù)正常以及柏林工廠產(chǎn)能逐漸釋放，三季度歐洲地區(qū)供需矛盾緩解，市占率快速回升。3）北美需求旺盛，Cybertruck 打造新爆款。《減少通貨膨脹法案》落地后刺激北美市場需求，特斯拉交付周期拉長；隨著德州工廠產(chǎn)能釋放，預(yù)計帶動銷量高增，同時新車型Semi、Cybertruck 陸續(xù)上市，打造新爆款。我們預(yù)計2022/2023 年特斯拉全球產(chǎn)能191/264 萬輛，產(chǎn)銷量138/208 萬輛，其中國產(chǎn)特斯拉產(chǎn)能110/130 萬輛，產(chǎn)銷量75/110 萬輛。

 

      從Q3 財報看特斯拉生產(chǎn)制造革命。收入端， Q3 特斯拉營收214.5 億美元，同比+55.96%，環(huán)比+26.7%，創(chuàng)單季度歷史新高；利潤端，Q3 特斯拉GAAP 凈利潤32.9 億美元，同比+103.5%，環(huán)比+45.7%。汽車板塊毛利率下滑，同比下降2.6pct，主要系成本端拖累，包括原材料價格的上漲、上海、柏林和德州超級工廠產(chǎn)能爬坡以及4680 量產(chǎn)成本的上升等多因素所致。22 年Q3 特斯拉自由現(xiàn)金流為32.97 億美元，同比+148.3%，環(huán)比+430.9%，創(chuàng)歷史新高，造血能力充沛。預(yù)計隨著階段性產(chǎn)能爬坡完成，產(chǎn)能利用率重回高位，疊加原材料成本邊際下降，毛利率預(yù)期回升。

 

      特斯拉生產(chǎn)制造革命降本增效持續(xù)體現(xiàn)。

 

      投資建議：特斯拉生產(chǎn)制造革命：一體化壓鑄+4680CTC。汽車產(chǎn)業(yè)約每四十年出現(xiàn)一次生產(chǎn)制造革命，從福特流水線生產(chǎn)到豐田精益生產(chǎn)，再到大眾平臺化模塊化生產(chǎn)，每一次汽車生產(chǎn)革命的領(lǐng)導(dǎo)者均將在之后的市場競爭中占據(jù)明顯優(yōu)勢。依靠一體化壓鑄+4680CTC，特斯拉正在引領(lǐng)汽車產(chǎn)業(yè)新一輪的生產(chǎn)制造革命。

 

      看好一體化壓鑄，“賣鏟人”設(shè)備+模具以及鑄件環(huán)節(jié)：1）6000T 以上壓鑄機競爭格局好，供給稀缺，建議關(guān)注力勁科技、伊之密；2）模具壁壘高，頭部廠商量價齊升，建議關(guān)注合力科技；3）壓鑄件環(huán)節(jié)良率是關(guān)鍵，看好與優(yōu)質(zhì)主機廠客戶合作緊密的供應(yīng)商，推薦拓普集團(tuán)，建議關(guān)注文燦股份、廣東鴻圖，愛柯迪、旭升股份等。

 

      看好4680CTC，熱管理的大流量電子膨脹閥+水冷板+電芯防爆閥環(huán)節(jié)，建議關(guān)注銀輪股份，三花智控。