廈門銀行(601187)：22Q3 邊際改善顯著，資產(chǎn)質(zhì)量和利潤增速較22H1 有明顯提升。22Q1-Q3 營收同比增長15%，歸母凈利潤同比增長19%。

 

      利潤增長顯著提速。廈門銀行Q3 單季度歸母凈利潤增28.5%，22H1 歸母凈利潤同比增長15.1%，22Q3 較22H1 有明顯改善，帶動22 年前三季度利潤同比增長近20%。

 

      資產(chǎn)質(zhì)量指標均向好。22Q3 廈門銀行不良率環(huán)比降低4bps 至0.86%，關(guān)注率為0.68%，較22Q2 大幅降低19bps。撥備覆蓋率為385.02%，環(huán)比提升21pct。

 

      可轉(zhuǎn)債待發(fā)行，廈門市財政局從直接持股變?yōu)殚g接持股。廈門銀行擬發(fā)行不超過50 億元的可轉(zhuǎn)債以補充核心一級資本，目前尚待證監(jiān)會核準通過。由于國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，22Q3 廈門銀行第一大股東從廈門市財政局變?yōu)閺B門金圓投資集團。廈門金圓投資集團由財政局100%控股，財政局從直接持股變?yōu)殚g接持股。

 

      投資建議。廈門銀行22Q3 利潤增速與資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善顯著，我們預(yù)測2022-2024 年EPS 為0.98、1.13、1.31 元，歸母凈利潤增速為19.05%、15.98%、15.14%。我們根據(jù)DDM 模型（見表2）得到合理價值為7.56 元；根據(jù)可比估值法給予公司2022E PB 估值為0.75 倍（可比公司為0.62 倍），對應(yīng)合理價值為6.49 元。因此給予合理價值區(qū)間為6.49-7.56 元（對應(yīng)2022 年P(guān)E 為6.64-7.73倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE 為4.68 倍），維持“優(yōu)于大市”評級。