金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào) 大宗金屬價(jià)格回升

 

　　【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)

 

      投資建議：維持貴金屬“增持”評(píng)級(jí)，維持基本金屬“中性”評(píng)級(jí)本周美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，加息預(yù)期有所弱化，大宗品價(jià)格集體回升，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)及政策走勢(shì)；對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低，美聯(lián)儲(chǔ)有望放緩加息節(jié)奏，支撐金價(jià)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)，成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的將會(huì)持續(xù)重估。對(duì)于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，電解鋁供給端擾動(dòng)長(zhǎng)期持續(xù)，非方向性資產(chǎn)中尋找供給變革帶來(lái)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

 

      行情回顧：基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)，金價(jià)底部逐步探明：1）美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，加息預(yù)期有所弱化，具體來(lái)看： LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為1.6%、-3.1%、-6.5%、1.1%、-6.9%、1.8%，價(jià)格漲跌互現(xiàn)；2）貴金屬，本周十年期美債實(shí)際收益率1.59%→1.69%，COMEX 黃金收1656.30 美元/盎司， 環(huán)比上漲0.45%，SHFE 黃金收387.46 元/克，環(huán)比下跌1.26%；3）本周A 股整體回落，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,655.75 點(diǎn)，環(huán)比下跌3.57%，跑輸上證綜指2.50 個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為-2.77%、-3.32%、-3.50%、-4.52%。

 

      宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)LPR 報(bào)價(jià)環(huán)比持平；美國(guó)9 月新屋開工與成屋銷售均有所回落；歐元區(qū)通脹持續(xù)走高，疫情降溫。具體來(lái)看：

 

      1）國(guó)內(nèi)：本周披露1 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率3.65%（前值3.65%），5 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率4.30%（前值4.30%）。

 

      2）美國(guó)：本周披露美國(guó)9 月新屋開工私人住宅12.44 萬(wàn)套（前值14.01 萬(wàn)套），新屋開工私人住宅折年數(shù)季調(diào)143.9 萬(wàn)套（前值156.6萬(wàn)套，預(yù)期147.8 萬(wàn)套）；9 月成屋銷售折年數(shù)47.1 萬(wàn)套（前值47.8萬(wàn)套，預(yù)期46.9 萬(wàn)套），環(huán)比折年率-1.46%（前值-0.83%）。

 

      3）歐元區(qū)：歐元區(qū)10 月ZEW 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為-59.7（前值-60.7，預(yù)期-61.2）；9 月歐元區(qū)CPI 同比9.9%（前值9.1%，預(yù)期10.0%），環(huán)比1.2%（前值0.6%，預(yù)期1.2%）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增新冠確診177488.6 例，環(huán)比上周減少26397.2 例，疫情降溫。

 

      4）9 月全球制造業(yè)PMI 為49.8，環(huán)比回落0.5，為近兩年以來(lái)首次跌破榮枯線，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。

 

      貴金屬：金價(jià)底部或逐步探明

 

      周內(nèi)，通脹持續(xù)居高不下，費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁哈克認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)上調(diào)短期利率目標(biāo)，但周五舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示應(yīng)開始放慢加息節(jié)奏，加息預(yù)期有所弱化，貴金屬價(jià)格反彈。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)　　回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，金價(jià)底部逐步探明，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的有望持續(xù)重估。

 

      基本金屬：經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，基本金屬價(jià)格持續(xù)承壓周內(nèi)，聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，加息預(yù)期有所降溫，大宗品價(jià)格有所反彈，但全球經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大，基本金屬價(jià)格仍將持續(xù)承壓。

 

      1、 對(duì)于電解銅，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為20.85 萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.14%；需求方面，節(jié)后歸來(lái)，受銅價(jià)上漲且近遠(yuǎn)月月差較大影響，市場(chǎng)看空銅價(jià)的影響下，近期下游下單略顯謹(jǐn)慎。截至10 月21 日，上海、江蘇、廣東三地社會(huì)庫(kù)存11.99 萬(wàn)噸，較上周累庫(kù)3.13 萬(wàn)噸。

 

      2、 對(duì)于電解鋁，供給端，本周國(guó)內(nèi)供應(yīng)端小幅修復(fù)為主，主要為四川復(fù)產(chǎn)少量釋放，但云南電力緊張情況暫未緩解，后續(xù)仍需關(guān)注當(dāng)?shù)仉娊怃X的運(yùn)行情況，整體供應(yīng)壓力增量不大。近期國(guó)內(nèi)多地突發(fā)疫情，新疆、內(nèi)蒙古等地發(fā)貨受阻，多家企業(yè)表示運(yùn)輸效率下降，在途及站臺(tái)貨有所積壓，周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品到貨減少，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存63.6萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存減少1.9 萬(wàn)噸，維持去庫(kù)狀態(tài)。本周前期鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，刺激下游補(bǔ)庫(kù)也帶動(dòng)鋁庫(kù)存去化。需求方面，周內(nèi)板帶重鎮(zhèn)鞏義疫情嚴(yán)峻，多家板帶廠原材料進(jìn)貨不及時(shí)被迫停產(chǎn)，同時(shí)消費(fèi)重地華東多個(gè)城市疫情反復(fù)，亦對(duì)鋁消費(fèi)產(chǎn)生一定影響。盈利方面，周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁原料端漲跌互現(xiàn)，氧化鋁市場(chǎng)弱勢(shì)整理，帶動(dòng)電解鋁成本略有下浮，電力方面，網(wǎng)電月度調(diào)整，目前企業(yè)反饋月底或呈現(xiàn)上漲的情況，自備電成本維持高位為主，行業(yè)盈利相對(duì)穩(wěn)定。

 

      1） 氧化鋁價(jià)格2777 元/噸，環(huán)比降0.86%，成本3071 元/噸，環(huán)比漲0.69%，噸毛利-294 元/噸，環(huán)比降45 元/噸。

 

      2） 預(yù)焙陽(yáng)極方面，本周周內(nèi)均價(jià)7993 元/噸，環(huán)比持平，考慮1 個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本7839 元/噸，環(huán)比減少2.10%，周內(nèi)平均噸毛利154 元/噸，環(huán)比上漲1233.90%；如果不考慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本7785 元/噸，環(huán)比上漲0.13%，周內(nèi)平均噸毛利208 元/噸，環(huán)比降10 元/噸。

 

      3） 對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本19488 元/噸，環(huán)比減少0.24%，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)18650 元/噸，環(huán)比下降0.32%，噸鋁盈利-556 元，環(huán)比減少-9 元/噸3、 對(duì)于鋅錠，供給端，周內(nèi)鋅錠產(chǎn)量9.87 萬(wàn)噸，環(huán)比回落4.08%，冶煉廠原料庫(kù)存充足，鋅礦加工費(fèi)繼續(xù)攀升；需求方面，終端采購(gòu)意愿不佳，市場(chǎng)交投氛圍清淡，整體需求釋放程度較低。本周七地鋅錠庫(kù)存10.00 萬(wàn)噸，較上周六增加1.13 萬(wàn)噸。

 

      核心標(biāo)的：

 

      1）貴金屬：銀泰黃金、赤峰黃金、山東黃金、盛達(dá)資源等。

 

      2）基本金屬：云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色等。