行情&業(yè)績回顧：2022年9月至今面板(申萬)指數(shù)下跌12.31%，8月主要LCD廠商大尺寸LCD業(yè)務(wù)營收均同比下滑行情回顧：2022年9月至今面板(申萬)指數(shù)下跌12.31%，分別跑輸上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)5.19、1.36、3.54pct；其中京東方A、TCL科技、深天馬A、彩虹股份、龍騰光電分別下跌11.62%、11.81%、11.33%、17.19%、19.39%。估值方面，截至10月10日A股面板行業(yè)總市值3657.80億元，整體PB（LF）為1.03x，處于2016年以來的0.1%分位。

 

      業(yè)績回顧：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，8月全球大尺寸LCD面板月度營收46.03億美元，環(huán)比下降5.68%，同比下降36.94%，其中京東方、TCL華星、友達、群創(chuàng)、LG大尺寸LCD面板月度營收分別同比下降42.46%、30.07%、56.13%、56.94%、3.20%。中國主要LCD廠商（深天馬A、TCL科技、京東方A、彩虹股份、龍騰光電、友達、群創(chuàng)光電、瀚宇彩晶）2Q22營收1255.87億元，環(huán)比下降9.93%，同比下降21.83%；歸母凈利潤-10.1億元，環(huán)比下降115%，同比下降104%；毛利率同比下降20.82pct、環(huán)比下降6.88pct至8.63%，凈利率同比下降16.33pct、環(huán)比下降5.66pct至-0.80%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減小0.97天、環(huán)比減小4.34天至54.05天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加12.15天、環(huán)比增加4.10天至56.24天。

 

      價格&成本：9月面板價格環(huán)比跌幅收窄，10月部分尺寸價格止跌；主流尺寸的TV面板價格均已低于現(xiàn)金成本水平

 

      電視：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年9月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板價格環(huán)比下降0.0%、4.0%、2.8%、2.4%、1.9%至27、48、69、81、106美元/片；Omdia預(yù)計2022年10月32、50、55英寸LCD TV面板價格將環(huán)比持平，43、65英寸LCD TV面板價格將環(huán)比下降2.1%、1.9%至47、104美元/片；雖然需求無明顯回暖，但在面板廠商積極減產(chǎn)和扭轉(zhuǎn)價格策略的推動下，面板市場逐漸走出失序競爭的狀態(tài)，面板價格止跌回穩(wěn)。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，主流尺寸TV面板價格均已低于平均成本、現(xiàn)金成本水平，32、55、43、65英寸LCD電視面板價格分別低于現(xiàn)金成本7.53%、2.72%、11.75%、9.52%。

 

      筆記本：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年9月10.1英寸（平板電腦）、14英寸（筆記本電腦）、23.8英寸（顯示器）LCD IT面板價格環(huán)比下降2.3%、1.9%、4.0%至21.7、26.1、48.2美元/片；Omdia預(yù)計2022年10月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板價格環(huán)比下降2.3%、0.0%、4.1%至21.2、26.1、46.2美元/片。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2Q22 14英寸筆記本面板平均價格較現(xiàn)金成本高出80.85%；15.6英寸筆記本面板平均價格較現(xiàn)金成本高出74.07%。

 

      供給&需求：8月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降7.53%，TV、Monitor、NoteBook、Tablet面板出貨面積均同比下滑供給方面，我們預(yù)計2022年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2021年增長8.19%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22產(chǎn)能分別環(huán)比增長0.73%、0.32%、0.11%、1.32%；預(yù)計2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2022年增長4.42%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長1.11%、1.53%、1.20%、1.44%。

 

      需求方面，2022年8月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降7.53%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比下降1.81%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降19.58%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降38.87%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降10.53%。

 

      我們認為，伴隨著LCD擴產(chǎn)進入尾聲，行業(yè)將由過去供給端主導（產(chǎn)能變化）轉(zhuǎn)向需求端主導（終端需求大尺寸、高端化、多樣化），行業(yè)周期屬性將淡化，成長屬性顯現(xiàn)，LCD面板企業(yè)的盈利穩(wěn)定性有望逐步強化。

 

      投資建議：LCD產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注康冠科技、視源股份、京東方A、TCL科技國內(nèi)LCD面板產(chǎn)業(yè)從無到有、從小到大、從大到強，現(xiàn)已實現(xiàn)全球領(lǐng)先，我們看好京東方A、TCL科技等國內(nèi)面板龍頭把握我國消費升級國產(chǎn)化的時代紅利，憑借高世代線所帶來的規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢以及市場份額領(lǐng)先所帶來的行業(yè)話語權(quán)、定價權(quán)逐步實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。

 

      此外，我們繼續(xù)推薦緊抓海外智能交互平板發(fā)展機遇，受益于LCD面板跌價的康冠科技、視源股份。