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電池行業(yè)股票2022業(yè)績分析:產(chǎn)量和儲量僅占全球的6.5%和3.6%

日期:2022-10-12 09:23:40 來源:互聯(lián)網(wǎng)
      全球電池用錳占比有望從2020 年的2.1%上升至2030 年的4.9%。2020 年全球錳礦石用量97%(錳合金88%,金屬錳8.3%,高純度錳合金0.2%)均用于鋼鐵行業(yè),電池占比僅為2.1%(電解二氧化錳1.7%,高純硫酸錳0.3%)。根據(jù)楊玉芳等《全球錳礦產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析》的文獻(xiàn),假設(shè)其他需求不變,電池用錳占比有望從2020 年的2.1%上升至2030 年的4.9%,鋼鐵生產(chǎn)所需的錳仍占據(jù)主導(dǎo)地位。
 
      2021 年中國錳資源產(chǎn)量和儲量僅占全球第四,對外依存度高達(dá)78.4%。根據(jù)USGS 數(shù)據(jù),全球錳資源主要集中在南非、澳大利亞和加蓬,對應(yīng)的產(chǎn)量和儲量占比合計71.5%和64.7%,中國產(chǎn)量和儲量僅占全球的6.5%和3.6%。同時國內(nèi)錳礦資源稟賦不佳,開發(fā)利用難度大,仍需對外進(jìn)口,根據(jù)我們的測算,2021年我國錳資源對外依存度高達(dá)78.4%。
 
      需求:新型錳基正極材料及鈉電池有望助力電池錳需求的二次成長。除了現(xiàn)有錳酸鋰和鎳鈷錳酸鋰體系之外,新型電池正極材料也將助力電池錳需求的二次成長:磷酸錳鐵鋰具有更高的電壓平臺,較現(xiàn)有磷酸鐵鋰體系能量密度提高15-20%;鈉離子電池具有顯著的材料成本優(yōu)勢,層狀氧化物或普魯士體系均有望拉動錳的需求。根據(jù)我們的測算,國內(nèi)2025 年電池用錳需求達(dá)到89.08 萬噸(二氧化錳當(dāng)量),較2021 提升3.8 倍,其中磷酸錳鐵鋰和鈉電池的需求分別占8.7%和7.0%。
 
      供給:政策、環(huán)保和高能耗使錳行業(yè)擴(kuò)張仍存在一定限制。以二氧化錳為例,根據(jù)國家發(fā)展改革委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019 年本)》,新建電解二氧化錳屬于限制類,對限制類項(xiàng)目,禁止新建,現(xiàn)有生產(chǎn)能力允許在一定期限內(nèi)改造升級;從環(huán)評報告中可以發(fā)現(xiàn)對陸生生態(tài)、地表水環(huán)境都作了嚴(yán)格的要求。
 
      因此我們預(yù)計電池用錳仍將處于供應(yīng)偏緊狀態(tài),截至2022 年9 月30 日,二氧化錳價格為17000 元/噸,較年初上漲28.8%。
 
      錳源存在多種路線選擇,四氧化三錳有望成為未來發(fā)展方向之一。根據(jù)各類專利公開信息,鈉電池或磷酸錳鐵鋰的錳源包含二氧化錳、硫酸錳、四氧化三錳、碳酸錳等多種選擇。其中四氧化三錳與錳酸鋰結(jié)構(gòu)相同,同為尖晶石結(jié)構(gòu),以其為錳源制備錳酸鋰過程中結(jié)構(gòu)上變化相對較小,引起的內(nèi)應(yīng)力變化更小,材料結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn),使用電池級四氧化三錳替代二氧化錳,電池產(chǎn)品安全性好,低溫放電功能優(yōu)異,放電容量高,循環(huán)次數(shù)大,性能較為理想。
 
      錳基電池的發(fā)展使得上游錳源生產(chǎn)企業(yè)充分受益。國內(nèi)錳源代表企業(yè)包括中鋼天源、湘潭電化以及紅星發(fā)展等。2021 年中鋼天源擁有55,000 噸四氧化三錳產(chǎn)能(其中:電子級四氧化三錳50,000 噸,電池級四氧化三錳5000 噸),產(chǎn)能市占率約50%。2021 年湘潭電化擁有電解二氧化錳年產(chǎn)能12.2 萬噸,產(chǎn)能市占率達(dá)到25-30%。2021 年紅星發(fā)展電解二氧化錳產(chǎn)能3 萬噸/年。
 
      投資建議:考慮到鈉離子電池及磷酸錳鐵鋰的新需求增長以及錳行業(yè)供給側(cè)一定的壁壘,上游錳資源企業(yè)仍有望受益。根據(jù)市值彈性順序,建議關(guān)注湘潭電化、中鋼天源、紅星發(fā)展。
 
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