頂層設計加碼，儲能龍頭股迎超級風口

 

    雙碳戰(zhàn)略下，全球能源龍頭股結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行，風光電高比例接入電網(wǎng)，為電網(wǎng)安全造成沖擊，儲能可平抑風光電不穩(wěn)定性，已漸成剛需。因此，全球政策對儲能裝機高度傾斜，以保障電力系統(tǒng)安全性：歐洲國家石油、天然氣等自然資源受限，故大力發(fā)展新能源，并對儲能進行相應補貼，現(xiàn)戶用儲能已率先起量；美國通過稅收減免、財政補貼、強制配儲等方式支持儲能，現(xiàn)已成為全球最大儲能市場；國內(nèi)2021 年出臺儲能頂層政策，隨后不斷完善實施細則，推動行業(yè)發(fā)展。

 

    投資角度看，歐洲戶儲行情已率先演繹，美國針對分布式項目延長ITC 稅收減免，有望接棒歐洲戶儲，維持戶儲高增速；大型儲能方面，美國加州、德州等地區(qū)新能源發(fā)電占比高、電力系統(tǒng)成熟，需求確定性強，中國則在發(fā)電側(cè)要求強配儲能，亦有較高確定性。相對而言，大型儲能量級高于戶用儲能，下階段應重點關(guān)注受益于美國、中國大型儲能放量標的，戶儲則將維持較高增速，具持續(xù)性投資機會。

 

    多場景剛性需求，儲能經(jīng)濟性迎拐點

 

    儲能在不同場景下發(fā)揮作用，需求漸趨剛性。發(fā)電側(cè)，儲能與風光電配合裝機，解決新能源消納問題，并平抑其波動性；電網(wǎng)側(cè)，儲能參與輔助服務市場，維護電力系統(tǒng)安全、穩(wěn)定；用電側(cè)，工商業(yè)用戶利用儲能進行峰谷價差套利，同時可協(xié)助電力系統(tǒng)實現(xiàn)削峰填谷。

 

    儲能經(jīng)濟性由度電成本與發(fā)電概念股收益共同決定，度電成本方面，應重點關(guān)注儲能系統(tǒng)降本情況及循環(huán)次數(shù)提升情況；發(fā)電收益方面，應重點關(guān)注新能源發(fā)電占比情況及電力市場建設情況，新能源發(fā)電占比高的地區(qū)，儲能利用率將更高，電力市場成熟度則決定了儲能能否以公允價值足量上網(wǎng)。目前，國內(nèi)儲能度電成本顯著低于海外，但由于電力市場不成熟，儲能商業(yè)模式較差，仍無法實現(xiàn)經(jīng)濟性；歐美地區(qū)新能源發(fā)電占比高、電力市場成熟，疊加補貼政策影響，儲能已具備良好經(jīng)濟性。

 

    展望未來，鈉電池、釩電池等新技術(shù)百花齊放，鋰電池持續(xù)降本，運營商可在不同應用場景下選擇最優(yōu)技術(shù)路徑，降低度電成本。收益方面，國內(nèi)新能源發(fā)電占比穩(wěn)步提升，國家出臺一系列政策完善儲能商業(yè)模式，增厚經(jīng)濟效益，儲能經(jīng)濟性邊際向好，漸迎拐點；海外儲能補貼不斷加碼，疊加完善的電力市場機制，儲能經(jīng)濟效益將維持高水平，裝機規(guī)模爆發(fā)在即。

 

    行業(yè)高速推進，開啟萬億級藍海市場

 

    在全球友好政策疊加產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展的加持下，儲能萬億級市場已悄然而至。美國、中國、歐洲作為最大儲能市場，仍將保持優(yōu)勢地位，預計2025 年三地電力系統(tǒng)儲能需求分別為84、76、27GWh，2021-2025 年CAGR 分別為68%、111%、77%。疊加其他地區(qū)儲能、便攜式及基站儲能等，預計2025年全球儲能需求將達288GWh，2021-2025 年CAGR 達53%。根據(jù) BNEF，預計2025 年儲能系統(tǒng)成本將為1.4 元/Wh 左右，則屆時全球儲能市場空間將達4032 億元。

 

    電池、PCS 價值量大，凸顯投資價值

 

    電池、PCS 為儲能產(chǎn)業(yè)鏈中價值量及壁壘最高的兩個環(huán)節(jié)，分別占系統(tǒng)成本70%、6%，對應2025 年全球市場空間分別為2822 億元、242 億元。目前，儲能電池主要玩家為動力電池廠商，PCS 主要參與者為光伏逆變器廠商，中國企業(yè)憑借技術(shù)、產(chǎn)能、渠道等優(yōu)勢占據(jù)較高市場份額，展望未來有望持續(xù)提升。儲能為我國動力電池、光伏逆變器廠商帶來極佳的第二曲線，受儲能行業(yè)高增速帶動，儲能業(yè)務占比較高的企業(yè)將擁有更高的業(yè)績彈性與較高的估值溢價，凸顯投資價值。

 

    行業(yè)評級及投資策略

 

    在政策推動和產(chǎn)品技術(shù)不斷完善下，儲能經(jīng)濟性日益提升，迎來了產(chǎn)業(yè)成長初期爆發(fā)式增長，有望成為續(xù)力新能源汽車的超級風口，給予儲能行業(yè)“推薦”評級。建議布局主線：

 

    1）鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈：龍頭企業(yè)寧德時代、比亞迪、德方納米、億緯鋰能，彈性品種派能科技、鵬輝能源、國軒高科概念股、欣旺達、博力威等；2）PCS：建議關(guān)注陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、盛弘股份、科華數(shù)據(jù)等（電力設備組覆蓋）；3）受益于液冷滲透率提升，有望迎來量價齊升的溫控系統(tǒng)：建議關(guān)注英維克、同飛股份；4）新國標出臺在即，即將規(guī)范化發(fā)展的儲能消防環(huán)節(jié)：建議關(guān)注青鳥消防、國安達；5）系統(tǒng)集成商：建議關(guān)注金盤科技概念股、新風光、林洋能源等（電力設備組覆蓋）；6）新技術(shù)路線：

 

    鈉電池重點推薦鼎勝新材、紅星發(fā)展，釩電池重點推薦攀鋼釩鈦。

 

    風險提示

 

    儲能電池安全性事故風險；電力系統(tǒng)市場化改革不及預期；上游原材料概念股價格持續(xù)高啟；風光電裝機不及預期；推薦公司業(yè)績不及預期；大盤系統(tǒng)性風險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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