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醬油產品概念股有哪些?醬油產品概念股千禾味業(yè)龍頭,2022年毛利率終將修復

日期:2022-08-30 20:51:29 來源:互聯(lián)網(wǎng)
     事件:公司發(fā)布2022 年半年報,22H1 實現(xiàn)營業(yè)收入10.15 億元,同比+14.6%;歸母凈利潤1.19 億元,同比+80.6%;扣非歸母凈利潤1.15 億元,同比+74.1%。
 
      22Q2 單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.33 億元,同比+30.5%;歸母凈利潤0.64 億元,同比+145.3%;扣非歸母凈利潤0.61 億元,同比+159.0%。
 
      低基數(shù)下收入增速亮眼,分拆產品、區(qū)域均態(tài)勢向好。分產品來看,Q2 單季醬油/食醋概念股分別實現(xiàn)營收3.14/0.95 億元,同比分別+24.2%/+39.2%。分渠道來看,Q2單季經(jīng)銷/直銷模式分別實現(xiàn)營收3.47/1.76 億元,yoy 分別+28.0%/36.9%。分地區(qū)來看,東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域分別實現(xiàn)營收0.95/0.29/0.51/0.77/2.72 億元,yoy 分別+28.2%/+5.7%/+47.9%/+45.2%/+28.7%。經(jīng)銷商數(shù)量來看, 22H1末經(jīng)銷商數(shù)量1903 個,Q2 季度內凈增加4 個。
 
      費投大幅收縮,對沖成本上漲+資產減值后仍有余,盈利能力同比提升。毛利端,22Q2 毛利率35.7%,同比-5.2pct,我們判斷主要系成本上漲所致。費用端,22Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為13.6%/3.2%/3.1%/-0.4%,同比-13.8/-0.7/+1.1/-0.3pct,其中銷售費用率的收縮主要系廣告宣傳費投入下降,21Q2 新相親大會的廣告投放奠定了廣宣費用的高基數(shù)。期間費用率同比共計-13.7pct,充分釋放利潤。利潤端,22Q2 歸母凈利率11.9%,同比+5.6pct。注意到,22Q2 的毛利率減去期間費用率,同比較21Q2 提升8.6pct,而歸母凈利率僅同比+5.6pct,其中3pct 利潤缺口主要系Q2 計提1352 萬資產減值損失,來自于全資子公司豐城恒泰。據(jù)公司半年報披露,因原料供給和公司業(yè)務變化,豐城恒泰不具備成本、運輸和市場競爭優(yōu)勢,公司選擇對豐城恒泰暫時停產,原業(yè)務由濰坊恒泰和柳州恒泰承接,從而計提相應資產減值準備金額。
 
      2022 年業(yè)績有望良性增長,盈利尚存改善空間。2022 年行業(yè)弱復蘇背景下,疫情和成本雙壓對業(yè)內企業(yè)的經(jīng)營依然構成挑戰(zhàn)。公司主銷KA 渠道,定位中高端,在存量競爭邏輯和居民消費力疲軟之下,經(jīng)營壓力較大。在此基礎上,公司進軍外埠市場流通渠道,電商快速發(fā)展,伴隨商超復蘇和餐飲挖潛,經(jīng)營存在較大改善空間。財務預算中公司2022 年收入目標+18.5%,目前時點來看,我們認為有望達成(股權激勵目標+18%)。利潤端來看,因公司醬油產品釀造期較長,成本將滯后反應,22H1 的原材料價格相對高位基本奠定2022 年全年報表毛利率承壓,利潤端料將以費用收縮為支撐實現(xiàn)增長。我們認為,疫情防控形勢好轉和原材料成本回落乃大勢所趨,公司的毛利率終將修復,2022 年毛利率的潛在改善空間或將于2023 年之后陸續(xù)兌現(xiàn),釋放充足利潤彈性。
 
      長期潛力仍足,維持“增持”評級。我們看好公司短中期業(yè)績彈性和長期深耕零添加多渠道成長空間,預計公司2022-2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入23.1/28.2/33.5 億元,同比分別增長19.9%/22.0%/19.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.8/3.8/5.1 億元,同比分別增長28.0%/35.7%/33.6%;EPS 分別為0.30/0.40/0.54 元,對應PE 分別為50.9/37.5/28.1X,維持“增持”評級。
 
      風險提示:新渠道建設概念股不及預期,成本上漲,疫情影響需求
 
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