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壽險保概念股有哪些?壽險保概念股中國太保龍頭,2022年營運利潤穩(wěn)健增長

日期:2022-08-30 17:53:58 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    上半年環(huán)境艱難,公司業(yè)務(wù)指標概念股亮點與挑戰(zhàn)并存。我們預(yù)計壽險正在筑底,相信公司有足夠家底穿越周期。改革難而正確,期待公司堅定信心,尋找專業(yè)服務(wù)驅(qū)動的新商業(yè)模式。維持公司A/H 股“增持”評級。
 
    財務(wù)指標符合預(yù)期,業(yè)務(wù)指標亮點與挑戰(zhàn)并存。
 
    公司上半年實現(xiàn)營運利潤201 億元,同比增長9.9%;其中壽險實現(xiàn)營運利潤152 億元,同比增長6%;產(chǎn)險概念股實現(xiàn)營運利潤53.8 億元,同比增長20%。受到股市下跌和折現(xiàn)率影響,公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤133 億元,同比下降23%。
 
    從業(yè)務(wù)指標角度看,在外部挑戰(zhàn)和內(nèi)部問題的疊加影響下,亮點和挑戰(zhàn)并存。
 
    從亮點看,包括三個方面:1、壽險營銷員質(zhì)態(tài)良好。月均舉績率為64%,處于較高水平。核心人力人均產(chǎn)能、人均首年傭金收入分別同比提高23.5%、10.8%。
 
    2、壽險保單繼續(xù)率改善。13 個月保單繼續(xù)率提高6.1 個百分點,達87.8%,回歸相對較好水平。3、產(chǎn)險業(yè)務(wù)量價齊升。產(chǎn)險保費同比增長12.3%,綜合成本率為97.2%,同比下降2.1 個百分點。
 
    從挑戰(zhàn)看,也主要體現(xiàn)在三個方面:1、隊伍大幅萎縮。月均營銷員為31.2 萬人,同比下降51.3%。期末數(shù)為28.1 萬人。2、壽險新業(yè)務(wù)概念股價值和價值率大幅下降。公司上半年新業(yè)務(wù)價值為56 億元,同比下降45.3%;新業(yè)務(wù)價值率為10.7%,同比下降14.7 個百分點。3、投資面臨低利率和資本市場波動挑戰(zhàn)。上半年公司年化凈投資收益率為3.9%,年化總投資收益率為3.9%,年化凈值增長率為3.3%。
 
    改革難而正確,期待公司堅定信心,尋找專業(yè)服務(wù)驅(qū)動的新商業(yè)模式。
 
    公司上半年在上海疫情中面臨艱巨挑戰(zhàn),但公司頂住壓力、持續(xù)深化改革。壽險方面加速職業(yè)營銷體系改革、探索新銀保價值增長模式。產(chǎn)險方面提升業(yè)務(wù)品質(zhì),優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。科技方面,推進四大中臺建設(shè),首次實現(xiàn)全域數(shù)據(jù)統(tǒng)一歸集。機制方面,推廣落地職業(yè)經(jīng)理人制度,推進青年人才培養(yǎng)體系建設(shè)。在服務(wù)方面,太保家園初步完成全國布局,總床位1.2 萬張。在合作方面,深化與紅杉中國、瑞金醫(yī)院、新風(fēng)健康等相關(guān)行業(yè)頭部公司的戰(zhàn)略合作。同時,公司還啟動了ESG 治理機制的建設(shè)。
 
    從長期來看,我們認為公司最大挑戰(zhàn)還是人口加速度老齡化后的投資壓力問題,走向精品化、專業(yè)服務(wù)驅(qū)動的商業(yè)模式是正確選擇。借鑒成熟市場老齡化的應(yīng)對經(jīng)驗,應(yīng)對投資挑戰(zhàn)只有一個出路,那就是改變商業(yè)模型,從資產(chǎn)負債表利差驅(qū)動轉(zhuǎn)型利潤表服務(wù)收費驅(qū)動。這需要一支專業(yè)的、有服務(wù)能力的精品隊伍,需要養(yǎng)老、醫(yī)療服務(wù)資源的建設(shè)和合作。我們認為太保在隊伍上越來越走向精品,規(guī)模萎縮的影響其實不會太大;養(yǎng)老方面加速布局,僅次于泰康;醫(yī)療健康方面合作和投資并重,豐富生態(tài)。我們期待管理層堅定信心,尋找專業(yè)服務(wù)驅(qū)動的新商業(yè)模式。
 
    預(yù)計壽險正在筑底,相信公司有足夠家底穿越周期。理由包括:
 
    從周期角度看,預(yù)計壽險正在筑底,未來增長機會在養(yǎng)老、醫(yī)療、財富管理等方面。目前公司存量隊伍已顯著出清,成熟代理人占比處于相對高位,舉績率64%表明隊伍處于比較健康的水平,繼續(xù)大幅下滑風(fēng)險較小,筑底的概率已經(jīng)比較高;壽險未來仍然有發(fā)展空間,只要實現(xiàn)了筑底,接下來就是底部時間問題。
 
    從底部時間角度看,我們相信公司有足夠家底,改革扛得住。目前新人留存率 還比較低,沒有新人的留存和增長難以實現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張,因此拐點還尚未出現(xiàn),也許還有較長的底部震蕩時期。但公司有龐大的剩余邊際和續(xù)期保費,核心償付能力等資本水平比較好,有極強的抗周期和持續(xù)經(jīng)營能力。
 
    風(fēng)險因素:股市大幅下跌;長期利率下行;國內(nèi)局部疫情反復(fù);壽險需求持續(xù)低迷;公司壽險業(yè)務(wù)改革進展低于預(yù)期。
 
    投資建議:改革難而正確,期待公司堅定信心,維持A/H 股“增持”評級。我們預(yù)計壽險正在筑底,相信公司有足夠家底穿越周期。太保在隊伍上越來越走向精品,規(guī)模萎縮的影響其實不會太大;養(yǎng)老概念股方面加速布局,僅次于泰康;醫(yī)療健康方面合作和投資并重,豐富生態(tài)。期待管理層堅定信心,尋找專業(yè)服務(wù)驅(qū)動的新商業(yè)模式。參考公司中報,我們下調(diào)公司2022/2023/2024 年BPS 預(yù)測至24.7/26.8/29.0 元(前預(yù)測值為26.2/29.0/31.8 元人民幣)。公司存量資產(chǎn)負債表價值顯著,剩余邊際余額龐大,營運利潤穩(wěn)健增長,因此我們給予公司A股2022 年1x PB 的估值,對應(yīng)A 股目標價25 元人民幣,維持“增持”評級;參考公司過去兩年估值區(qū)間中樞,給予H 股2022 年0.9xPB 估值,對應(yīng)H 股目標價20 港元,維持“增持”評級。
 
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