事件：公司發(fā)布2022半年報，2022 年上半年公司實現收入1,218.58億元，較2021年同期增長9.1%；實現歸母凈利潤79.49億元，較2021年同期增長15.9%。

 

    點評：

 

    公司業(yè)績穩(wěn)定，2022年Q2的營收和歸母凈利潤創(chuàng)下季度新高。2022年Q2，公司實現營收616.07億元，同比增長8.17%，實現歸母凈利潤44.32億元，同比增長16.52%。2022年上半年，在全球經濟和行業(yè)較困難的大環(huán)境下，公司銷售收入穩(wěn)定增長，主要得益于：①公司在中國市場充分發(fā)揮高端品牌、成套產品與場景方案等優(yōu)勢，放大單用戶價值；②公司依托“研發(fā)、制造概念股、銷售”一體的全球布局與協(xié)同，海外市場份額提升；③深化觸點網絡布局與數字化變革，提升獲客能力與轉化效率。

 

    公司盈利能力持續(xù)提升。（1）2022年H1，公司銷售毛利率30.20%，同比提升0.14個百分點，其中二季度毛利率同比環(huán)比均有所優(yōu)化。這主要是因為：①公司優(yōu)化產品結構和型號競爭力、供應鏈全面成本管理有效實施，研發(fā)及銷售全流程協(xié)同減少SKU數量；②優(yōu)化二三級供應商的管理、提高零部件概念股自制比例，提升全價值鏈競爭力。（2）2022年H1，公司銷售凈利率為6.56%，同比增長0.34個百分點，其中二季度凈利率繼續(xù)環(huán)比提升。

 

    通過數字化變革、提高物流概念股效率和庫存周轉、優(yōu)化經營管理、提升資金管理效率等方式，公司實現期間費用率的優(yōu)化。

 

    公司國內業(yè)務逆勢增長，干衣機收入高增。2022年H1，中國智慧家庭業(yè)務實現銷售收入647.63億元，同比增長12.7%；經營利潤49.44億元，同比增長27.7%。收入增長緣于：公司國內各產業(yè)份額持續(xù)提升；高端品牌卡薩帝保持較快增長；拓展觸點網絡與提高獲客效率。分品類看，2022年H1，公司的冰箱冷柜、廚電、洗衣機、干衣機、空調、熱水器及凈水業(yè)務的收入同比增速分別為13.3%、11.4%、14.1%、94%、10.3%、15.3%，其中干衣機收入增長亮眼。根據中怡康統(tǒng)計，2022年上半年，海爾大家電市場份額達27.4%，同比增長2.4個百分點。

 

    公司海外業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，多地區(qū)實現收入增長。2022年H1，公司海外業(yè)務實現收入614.81億元，同比增長8.0%，經營利潤達到36.34億元，同比增長13.0%。分地區(qū)看，2022年H1，公司在美洲、歐洲、澳新、南亞、東南亞、日本市場的收入，分別同比增長6.0%、12.7%、0.9%（本幣口徑增長9.2%）、22.8%、11.9%和3.3%（本幣增長17.9%）。公司海外表現優(yōu)于行業(yè)，主要是因為：通過人單合一機制來把握高端市場增長機會，拓展暖通熱水器概念股等增長機會，同時發(fā)揮當地工廠運營優(yōu)勢，并通過全球協(xié)同談判、資源優(yōu)化、聯合采購等，降低海運費高漲和芯片短缺等不利影響。

 

    投資建議：公司系國內三大白電龍頭之一，海外渠道完善，海內外銷售概念股增勢良好，利潤方面有較大想象空間。預計公司2022年/2023年的EPS分別為1.61元/1.86元，對應PE分別為15/13倍，維持“推薦”評級。

 

    風險提示：宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降的風險；行業(yè)競爭加劇導致的價格戰(zhàn)風險；原材料概念股價格波動風險；海外業(yè)務運營風險；匯率變動風險；政策變動風險；疫情風險等。

 

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