本報告導讀：

 

    　　建議關注航空龍頭股逆向時機，與油運底部時機。維持快遞增持評級。

 

    　　摘要：

 

    　　航空龍頭股：疫情影響 暑運表現(xiàn)，市場預期回歸理性，關注逆向時機。學生返程結束，近期暑運龍頭股客流回落，估算上周國內客流回落至2019 年同期近五成。其中，北上廣大城市客流較行業(yè)相對平穩(wěn)。估算7-8 月暑運國內客流較2019 年恢復60-65%。其中，估算8 月國內客流約為2019 年同期的六成，較7 月64%的恢復程度略有回落。上周國內平均票價保持平穩(wěn)。短期仍經營承壓，年內國際增班可期，國際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調整。未來兩年確定復蘇，且基于空域瓶頸的長期邏輯仍樂觀。市場預期逐步回歸理性，建議關注航空逆向時機。維持中國國航龍頭股、中國民航信息網絡等“增持”評級。

 

    　　快遞龍頭股：短期疫情不改增速恢復趨勢，全年盈利修復仍具確定性。8 月產糧區(qū)義烏出現(xiàn)疫情及為期五天的封控，預計將拖累八月整體件量增速。

 

    　　義烏全域解除靜默后全市快遞物流業(yè)務迅速恢復。短期疫情不改下半年恢復趨勢，預計下半年頭部企業(yè)受益于份額提升有望恢復兩位數(shù)增速。

 

    　　圓通Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤9 億元，同比增長228%，逆勢盈利修復超市場預期。Q2 頭部企業(yè)逆勢盈利修復，將催化全年業(yè)績增長的確定性樂觀預期。維持2022 年快遞行業(yè)競爭階段趨緩，盈利板塊性修復的判斷。

 

    　　維持中通快遞、韻達股份、圓通速遞“增持”評級。受益標的順豐控股。

 

    　　航運：集運運價繼續(xù)回落，油運TCE 維持高位。（1）集運：美西訂艙價格回落。CCFI 綜合運價上周環(huán)比-3%；美西航線：CCFI-0.1%、SCFI-11%、FBX-6%�？紤]市場近期對海外經濟衰退擔憂加劇，維持集運業(yè)“中性”

 

    　　評級。（2）油運：原油海運TCE 維持高位，“需求意外”在路上。上周VLCC 中東-中國航線TCE（反映即期市場運價扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）維持在4 萬美金/天水平附近波動，WS 指數(shù)（反映即期市場運價）亦維持在80 左右。美伊談判持續(xù)，OPEC+減產預期提振油價。

 

    　　近期中東美灣集中出貨，貨主搶運助力油運運價超預期表現(xiàn)。后續(xù)短期運價持續(xù)性取決于出貨節(jié)奏概念股和貨量。未來兩年油運市場確定復蘇，對俄制裁可能引發(fā)全球原油貿易結構重構，提供“需求意外”期權。受益標的中遠海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國君交運2022 年秋季策略：至暗時刻已過，布局確定復蘇。（1）疫后復蘇之航空：預期回落，建議逆向增持。至暗時刻已過，中期復蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀，建議逆向增持。（2）疫后復蘇之油運：

 

    　　“需求意外”在路上。過去兩年完成供需尋底，未來兩年確定供需修復。

 

    　　對俄制裁使全球原油供需均衡被“打破”后逐步“重構”，提供“需求意外”期權，市場預期先行，建議關注擇時。（3）業(yè)績增長之快遞：盈利修復確定，維持增持。

 

    　　風險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經濟下行、油價概念股匯率、安全事故。

 

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