持續(xù)性高溫天氣帶動7 月用電同比增速小幅增長至6.3%，高溫天氣及需求持續(xù)復蘇等助推8 月用電或將持續(xù)可觀，小幅上調全年用電需求增速預測至4.0%。

 

    從7 月數(shù)據(jù)看，電源結構龍頭股調整使得風光裝機呈現(xiàn)雙位數(shù)增速，來水偏枯導致水電利用小時有所下滑。推薦華潤電力（H）、華能國際（A&H）、國電電力、國投電力、川投能源、中國核電、三峽能源、龍源電力等。

 

    7 月用電需求有所恢復，單月全社會用電量增速小幅增至6.3%。M1-M7，全社會用電量49,303 億kWh，同比增長3.4%，7 月國內用電同比上升使得1~7月累計增速較1~6 月增速小幅提升0.5 個百分點；7 月單月用電量8,324 億kWh，同比上升6.3%，增速較單6 月用電增速4.7%提升1.6 個百分點。7 月三產及居民用電龍頭股增速明顯回升，對7 月國內用電需求增長起到明顯支撐作用。

 

    分區(qū)域看用電增速有所分化，其中沿海地區(qū)7 月單月用電增速達到4.3%，沿海地區(qū)用電需求有所恢復但仍處于低位，后續(xù)復蘇前景仍需要觀察。

 

    1~7 月電源投資增速加速至16.8%。7 月末，國內火/水/核/風/太陽能裝機13.0/3.6/0.6/3.4/2.2 億千瓦，同比增長2.6%/6.1%/4.3%/17.2%/16.7%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細分來看，1-7 月火電/核電/光伏投資同比分別增長70.2%/8.6%/304.7% 至405/291/773 億元， 水電/ 風電同比下滑22.5%/31.0%至416/684 億元，水電/火電/核電/風電/光伏投資占比分別為16.0%/15.6%/11.2%/26.3%/29.7%，1~7 月風電投資額下滑主要因風電單位成本下降所致，導致風電裝機和投資數(shù)據(jù)趨勢出現(xiàn)背離。

 

    水電利用小時有所下滑，火電利用小時改善明顯。1-7 月，全國發(fā)電設備利用小時2,132 小時，同比下降3.6%；其中水電同比增長8.6%至2,100 小時，火電/核電/風電同比下滑4.4%/4.2%/4.9%至2,476/4,340/1,304 小時。7 月單月，全國發(fā)電設備平均利用小時355 小時，同比下降0.8%。其中水電409 小時，同比下降6.2%；火電419 小時，同比上升3.7%；核電667 小時，同比下降8.3%；風電150 小時，同比下降6.3%；太陽能132 小時，同比上升10.9%。

 

    8 月用電需求增速依然可觀，上調全年需求至4.0%。預計8 月用電量增速和7月相比將有小幅提升。8 月為國內傳統(tǒng)用電需求旺季，但是當前整體工業(yè)活動勢頭相對疲弱和局部疫情不斷反復，我們預計今年8 月國內用電量環(huán)比增速將延續(xù)歷史趨勢并出現(xiàn)一定幅度回落，我們預計國內8 月需求同比增速或在6.8%~7.8%區(qū)間內；綜合來看，結合1~7 月實際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求預測值4.0%。

 

    風險因素：用電量增速超預期下滑；來水不及預期；煤價大幅上行；上網(wǎng)電價超預期下調；風光造價上行與收益率不及預期。

 

    投資策略。現(xiàn)貨煤價下跌以及長協(xié)比例上升助推火電業(yè)績改善可期，新能源發(fā)電設施概念股運營商預計即將渡過上游及中游成本壓力高峰，建議投資主線聚焦受益上游成本端預期正在發(fā)生變化的新能源及火電轉型公司，來水偏枯期仍能出力的龍頭水電內在價值也正得到市場重新認識。推薦華潤電力（H）、華能國際概念股（A&H）、國電電力、國投電力、川投能源、中國核電、三峽能源、龍源電力等。

 

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