酒旅餐飲

 

    本周酒店餐飲及休閑（長(zhǎng)江）/消費(fèi)者服務(wù)龍頭股HK(中信)指數(shù)累計(jì)漲跌幅+2.70%/+4.29%。漲跌幅較大個(gè)股分別為：百勝中國(guó)-S（+8.63%）、攜程集團(tuán)-S（+8.33%）、華天酒店（+8.16%）、麗江股份（+7.28%）、美團(tuán)-W（+7.06%）、金馬游樂（-5.00%）。

 

    觀點(diǎn)：1）8月以來(lái)熱門旅游目的地海南、新疆、西藏等地出現(xiàn)的疫情對(duì)長(zhǎng)線游造成顯著影響，但伴隨防疫政策優(yōu)化及旅游消費(fèi)券刺激，公眾旅游出行意愿不減，旅游市場(chǎng)整體仍企穩(wěn)回升，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，8月1日-8月25日，國(guó)內(nèi)旅游訂單量環(huán)比7月同期增長(zhǎng)近一成，并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苓呌�、短途游為主；盡管近日多地的零星概念股散發(fā)疫情對(duì)酒旅市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，但即將到來(lái)的中秋國(guó)慶等節(jié)日有望對(duì)旅游市場(chǎng)恢復(fù)帶來(lái)刺激。2）國(guó)內(nèi)多地再發(fā)消費(fèi)券刺激，疊加即將到來(lái)的節(jié)日效應(yīng)，餐飲行業(yè)有望迎來(lái)邊際改善。

 

    美容護(hù)理

 

    本周美容護(hù)理（申萬(wàn)）指數(shù)累計(jì)漲跌幅+1.06%，漲幅較大個(gè)股為：科思股份（+7.38%）、百亞股份（+6.32%）、貝泰妮（+6.16%）；跌幅較大個(gè)股為：力合科創(chuàng)（-6.60%）、延江股份（-4.97%）、水羊股份（-4.77%）、可靠股份（-4.49%）。

 

    觀點(diǎn)：1）線上格局分散化，重視抖音等新平臺(tái)渠道紅利。2）化妝品品牌表現(xiàn)分化，頭部國(guó)貨品牌憑借產(chǎn)品迭代推新、線上多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、較強(qiáng)的研發(fā)及供應(yīng)鏈能力，在疫情沖擊、政策趨嚴(yán)以及流量格局重構(gòu)中保持較快增長(zhǎng)，份額提升，建議積極關(guān)注。同時(shí)積極關(guān)注部分品牌升級(jí)、渠道轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，期待邊際改善。3）醫(yī)美行業(yè)政策出現(xiàn)“松綁”，同時(shí)疫情恢復(fù)+精準(zhǔn)防控下，線下客流有望復(fù)蘇，建議積極關(guān)注醫(yī)美耗材及設(shè)備產(chǎn)品放量、服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)修復(fù)機(jī)會(huì)。

 

    教育人服

 

    本周中國(guó)教育指數(shù)累計(jì)漲跌幅+6.52%。漲跌幅較大個(gè)股分別為天立國(guó)際控股（+46.00%）、好未來(lái)（+36.14%）、新東方在線（+18.05%）、有道（+15.96%）、Boss直聘（+15.11%）、威創(chuàng)股份（-13.15%）、同道獵聘（-8.98%）、豆神教育（-6.93%）。

 

    觀點(diǎn)：1）近期教育公司陸續(xù)發(fā)布半年報(bào)，收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化，轉(zhuǎn)型初具成果，建議積極關(guān)注教育龍頭公司轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)；2）人服方面，7月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，16-24歲調(diào)查失業(yè)率19.9%，總體失業(yè)率仍高于去年同期，青年人失業(yè)率仍然處于歷史較高水平，就業(yè)形勢(shì)仍存在較大不確定性。

 

    個(gè)股觀點(diǎn)

 

    分眾傳媒，本周累計(jì)漲跌幅+0.17%。觀點(diǎn)：1）短期受疫情沖擊明顯，上海等大城市是公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)區(qū)域，另外疫情對(duì)廣告客戶的短期廣告預(yù)算亦會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊；2）分眾的商業(yè)模式和需求趨勢(shì)依然強(qiáng)勢(shì)，我們堅(jiān)信消費(fèi)品牌的未來(lái)就是分眾的未來(lái)，繼續(xù)堅(jiān)定推薦，維持“強(qiáng)烈推薦”。

 

    家聯(lián)科技龍頭股，本周累計(jì)漲跌幅+18.50%。觀點(diǎn)：1）公司迎來(lái)收入大爆發(fā)+利潤(rùn)修復(fù)，Q2營(yíng)收翻倍且創(chuàng)歷史新高，單季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)198.88%，大超預(yù)期；毛利率Q2修復(fù)至23.35%，此前幾個(gè)季度毛利率受上游原材料漲價(jià)影響而未超過(guò)20%；2）海內(nèi)外需求爆發(fā)，海外上半年增長(zhǎng)101.76%，我們判斷來(lái)自宜家、及北美大商超的訂單如期釋放；國(guó)內(nèi)營(yíng)收微增4.16%，此前國(guó)內(nèi)營(yíng)收增速在80%以上，主要系上半年受疫情影響，國(guó)內(nèi)下游茶飲等需求釋放不明顯，預(yù)計(jì)下半年增速會(huì)更顯著。“強(qiáng)烈推薦”。

 

    同道獵聘，本周累計(jì)漲跌幅-8.98%。觀點(diǎn)：1）2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.7億元，同比+14.4%；經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.43億元，同比+45.8%；凈利潤(rùn)1.84億元，同比+131.2%；2）上半年全國(guó)一線城市受疫情嚴(yán)重沖擊，招聘行業(yè)陷入低迷，公司在這種背景下收入利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司超強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性；3）公司客戶質(zhì)量較高，且公司堅(jiān)持實(shí)行全面的產(chǎn)品組合策略，能更深層次挖掘現(xiàn)有客戶的多種需求，為公司增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。4）但需持續(xù)關(guān)注小非減持動(dòng)向。

 

    新東方在線，本周累計(jì)漲跌幅+18.05%。觀點(diǎn)：1）政策&業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)負(fù)面出清；2）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和直播帶貨都是從0到1的新業(yè)務(wù)，直播電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效，6月東方甄選爆火，7月日均GMV維持在2000萬(wàn)左右，公司已將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至發(fā)展該業(yè)務(wù)；3）大學(xué)成人業(yè)務(wù)有望強(qiáng)勢(shì)反彈；4）新東方的人力、物力依然強(qiáng)勢(shì)，賬面可用資金充裕。建議積極關(guān)注轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

 

    鴻合科技，本周累計(jì)漲跌幅-3.91%。觀點(diǎn)：1）海外教育信息化政策利好不斷，2021年公司海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)91.15%，22H1同比增長(zhǎng)47.14%，預(yù)計(jì)未來(lái)2年海外業(yè)務(wù)將保持高增；2）主要原材料液晶面板價(jià)格進(jìn)入下行通道+海運(yùn)成本下降，毛利修復(fù)顯著，22H1同比+5.63pct；3）5月23日公告，原子公司新線科技增資擴(kuò)股后不再并表，有望減虧（新線科技尚處于虧損階段，2021年虧損3881萬(wàn)）；4）課后服務(wù)市場(chǎng)空間大，公司以“鴻合三點(diǎn)伴”布局，目前與全國(guó)24省73市113個(gè)區(qū)縣簽約，覆蓋地區(qū)學(xué)生總數(shù)約500萬(wàn)人。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

    科拓生物，本周累計(jì)漲跌幅-1.91%。觀點(diǎn)：1)益生菌行業(yè)處于高速發(fā)展期，應(yīng)用領(lǐng)域從乳制品擴(kuò)展到醫(yī)療保健、藥品、化妝品等眾多市場(chǎng)；2）國(guó)內(nèi)益生菌原材料菌粉或菌種80%以上依賴進(jìn)口；3）國(guó)產(chǎn)益生菌原料正在起步，科拓作為國(guó)產(chǎn)龍頭的地位日益顯著，其下游B端客戶剛開始放量。22年公司的益生菌業(yè)務(wù)+動(dòng)植物微生態(tài)業(yè)務(wù)合計(jì)占比將達(dá)50%，23年單益生菌業(yè)務(wù)有望超過(guò)50%，益生菌業(yè)務(wù)高增速將帶動(dòng)公司整體高增，建議積極關(guān)注。

 

    攜程集團(tuán)-S，本周累計(jì)漲跌幅+8.33%。觀點(diǎn)：1）攜程是跨境OTA的絕對(duì)龍頭，2017年就已超越booking成為全球最大的OTA平臺(tái)（交易額口徑），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票務(wù)/度假海外業(yè)務(wù)占比分別為23.4%/42.6%/53%，另外公司還有Skyscanner等純海外平臺(tái)業(yè)務(wù)，遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他跨境OTA。2）自文旅部2020年1月24日通知出境游暫停后至今仍未恢復(fù)，伴隨國(guó)內(nèi)入境隔離政策期縮短，出入境相關(guān)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇逐步清晰，后疫情時(shí)代國(guó)際旅行政策必然松動(dòng)，從“零”開始的出境游業(yè)務(wù)恢復(fù)及估值彈性最大；攜程海外獨(dú)立平臺(tái)天巡、trip.com均已在Q1強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，Q2反彈進(jìn)一步強(qiáng)化，我們對(duì)OTA平臺(tái)的跨境票務(wù)、酒店預(yù)訂抱有樂觀預(yù)期，建議積極關(guān)注。

 

    同程旅行龍頭股，本周累計(jì)漲跌幅+5.53%。觀點(diǎn)：1）公司業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，在疫情沖擊的二季度下仍實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.12億元；2）盡管國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但暑期酒旅市場(chǎng)為行業(yè)帶來(lái)顯著恢復(fù)；3）同程在騰訊系的流量獨(dú)占優(yōu)勢(shì)明顯，在下線城市及地區(qū)有相對(duì)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)模式較輕，預(yù)期在疫后旅游復(fù)蘇的背景下實(shí)現(xiàn)率先反彈。建議積極關(guān)注。

 

    華住集團(tuán)-S，本周累計(jì)漲跌幅+0.32%。觀點(diǎn)：1）盡管國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但防疫政策逐步優(yōu)化及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動(dòng)商旅出差、暑期旅游等對(duì)酒店住宿的需求攀升；2）據(jù)盈蝶咨詢數(shù)據(jù)，2021年與2019年相比，非連鎖酒店數(shù)/非連鎖客房數(shù)分別減少了31.8%/33.2%，疫情下行業(yè)出清明顯，我們對(duì)酒店龍頭的連鎖、集中趨勢(shì)保持樂觀預(yù)期，堅(jiān)定長(zhǎng)期看好，建議積極關(guān)注。

 

    錦江酒店，本周累計(jì)漲跌幅+6.57%。觀點(diǎn)：1）盡管國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但防疫政策逐步優(yōu)化及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動(dòng)商旅出差、暑期旅游等對(duì)酒店住宿的需求攀升；2）疫情下行業(yè)出清明顯，我們對(duì)酒店龍頭的連鎖、集中趨勢(shì)保持樂觀預(yù)期，堅(jiān)定長(zhǎng)期看好，建議積極關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

    海底撈，本周累計(jì)漲跌幅+5.88%。觀點(diǎn)：1）盡管短期疫情的反復(fù)可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)波動(dòng)，但防疫政策不斷優(yōu)化，為具有“群聚”場(chǎng)景屬性的火鍋行業(yè)帶來(lái)邊際改善；2）公司關(guān)店等內(nèi)部組織調(diào)整基本到位，企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)良好；3）海底撈依然是國(guó)內(nèi)最好的餐飲連鎖品牌，依然是普通居民的聚餐首選之一，中長(zhǎng)期來(lái)看其品牌、單店、管理等在國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)均屬于“標(biāo)桿”。建議積極關(guān)注。

 

    瑞幸咖啡，本周累計(jì)漲跌幅+15.71%。觀點(diǎn)：我們認(rèn)為瑞幸是國(guó)內(nèi)咖啡行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)步向上，財(cái)務(wù)造假帶來(lái)的系列問題得以基本解決，并已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。1）公司近況：在上海等一線城市靜態(tài)管控的背景下22Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.987億，yoy+72.4%，大超預(yù)期；量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅改善，22Q2自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)30.6%，同店增速超40%+；門店爬坡及產(chǎn)品力強(qiáng)勁，用戶增長(zhǎng)/門店增長(zhǎng)持續(xù)大于100%；新開門店滿12個(gè)月的存活率由2019年的63%增長(zhǎng)至2021年的93%；造假問題得以基本解決，公司治理回歸正常。2） 咖啡行業(yè)高增長(zhǎng)；城鎮(zhèn)化等因素帶動(dòng)咖啡因需求增加；依賴性強(qiáng)、消費(fèi)粘性高等特點(diǎn)使咖啡成為現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)的極佳賽道。

 

    從門店規(guī)模及滲透、產(chǎn)品口感及價(jià)格、運(yùn)營(yíng)能力及商業(yè)模式等角度分析，瑞幸咖啡已經(jīng)成為平價(jià)咖啡頭部品牌，門店已滲透至縣區(qū)，全國(guó)范圍內(nèi)“穿透”能力強(qiáng)。3）從單店、PS角度對(duì)瑞幸咖啡進(jìn)行重估，公司目前估值處于低位，如能轉(zhuǎn)板成功，估值修復(fù)空間較大。4）機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存：門店擴(kuò)張方面，一二線城市加密仍有空間但競(jìng)爭(zhēng)激烈，而下沉市場(chǎng)發(fā)展瑞幸具備優(yōu)勢(shì)；單店銷售方面，行業(yè)β向上及消費(fèi)習(xí)慣逐步成熟，輔之以公司極強(qiáng)的推新和品牌運(yùn)營(yíng)能力，單店銷量有望繼續(xù)提升。但白熱化的咖啡賽道競(jìng)爭(zhēng)將為公司發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)。5）HFCAA下中美雙方監(jiān)管部門對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)，不確定性因素仍存。

 

    九毛九，本周累計(jì)漲跌幅-1.93%。觀點(diǎn)：1）隨著防疫政策逐步優(yōu)化，疊加消費(fèi)券刺激線下消費(fèi)回暖，公司旗下餐飲品牌有望迎來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇；2）長(zhǎng)期來(lái)看，太二單店模型優(yōu)異，門店可復(fù)制性強(qiáng)，經(jīng)測(cè)算，太二開店空間在1000家以上，拓店空間廣闊，品牌仍具較強(qiáng)吸引力；3）其他品牌來(lái)看，九毛九經(jīng)調(diào)整后，門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率已有明顯回升，慫火鍋發(fā)展勢(shì)頭初顯，單店模型持續(xù)打磨中，公司最新指引上調(diào)慫火鍋2022年新開門店數(shù)至15家。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

    貝泰妮龍頭股，本周累計(jì)漲跌幅+6.16%。觀點(diǎn)：1）主品牌薇諾娜定位敏感肌護(hù)理，用戶粘性強(qiáng)、復(fù)購(gòu)率高，2019年成為國(guó)內(nèi)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品第一大品牌，與第二、三名差距持續(xù)拉大，通過(guò)產(chǎn)品推新、全渠道擴(kuò)張、營(yíng)銷破圈，仍處于快速成長(zhǎng)階段；2）副品牌薇諾娜baby逐漸爆發(fā)，新高端抗衰品牌AOXMED孵化中，有望構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。公司依托云南特色植物龍頭股，醫(yī)研共創(chuàng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品研發(fā)及渠道拓展能力強(qiáng)，成長(zhǎng)性佳。建議積極關(guān)注。

 

    珀萊雅龍頭股，本周累計(jì)漲跌幅+1.10%。觀點(diǎn)：1）2018年公司線上運(yùn)營(yíng)取得突破，2020年成功由渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，疫情以來(lái)線上持續(xù)高增帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)；2）大單品策略成效顯著，品牌復(fù)購(gòu)率、客單價(jià)上升，客群年輕化趨勢(shì)顯著；3）線上多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，天貓主陣地持續(xù)高增，抖音平臺(tái)排名穩(wěn)居前列，京東、唯品會(huì)概念股等平臺(tái)穩(wěn)步增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，主品牌珀萊雅品牌勢(shì)能提升，規(guī)模遠(yuǎn)未到單品牌天花板，中小品牌孵化有所成效，平臺(tái)能力有望逐步驗(yàn)證。建議積極關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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