推薦：華電國(guó)際/華電國(guó)際電力股份龍頭股（H）+華能國(guó)際/華能國(guó)際電力股份（H）+皖能電力+寶新能源+福能股份+國(guó)電電力

 

    煤價(jià)龍頭股成本差異大導(dǎo)致火電業(yè)績(jī)分化，水電業(yè)績(jī)亮眼。統(tǒng)計(jì)已公告的中報(bào)業(yè)績(jī)，火電公司盈利有所分化，而水電公司普遍業(yè)績(jī)概念股亮眼。具體來(lái)看，國(guó)電電力、華電國(guó)際上半年標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)分別為968、1180 元/噸，華能國(guó)際在1230 元/噸左右，國(guó)電電力上半年火電業(yè)務(wù)恢復(fù)盈利，華電國(guó)際則受益于綠電+煤炭參股收益帶動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比提升，反觀華能國(guó)際則受制于沿海電廠進(jìn)口煤比例高、長(zhǎng)協(xié)低，火電業(yè)務(wù)虧損近90 億元，但綠電業(yè)績(jī)近40 億元略超預(yù)期。地方公司方面，皖能電力亦受益于高長(zhǎng)協(xié)煤業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，而福能股份則受益于海風(fēng)投產(chǎn)業(yè)績(jī)提升。水電公司方面，華能水電量?jī)r(jià)齊升、歸母凈利潤(rùn)同比+42.6%；雅礱江水電業(yè)績(jī)超預(yù)期，上半年同比+25.9%；但7、8 月份南方來(lái)水概念股情況較差，全年業(yè)績(jī)?nèi)杂写�觀察。

 

    火電業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)改善，其調(diào)峰、消納屬性正被市場(chǎng)挖掘。我們預(yù)期Q3 火電企業(yè)的長(zhǎng)協(xié)煤履約率環(huán)比、同比將顯著提升，火電自身的基礎(chǔ)盈利能力將不斷改善。更重要的是，市場(chǎng)正逐步認(rèn)知到火電作為我國(guó)50%+發(fā)電量的“壓艙石”作用將長(zhǎng)期維持，而伴隨新能源大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)調(diào)峰負(fù)擔(dān)加大，火電深度調(diào)峰、削峰填谷作用又更加凸顯；而新+火打捆交易有助新能源外送消納，寧夏、內(nèi)蒙古等多個(gè)電力交易中心已嘗試突破。作為我國(guó)電力的“壓艙石”，火電電價(jià)政策的持續(xù)改革成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，包括輔助用能、容量電價(jià)等正被廣泛討論。

 

    關(guān)注火轉(zhuǎn)綠的龍頭及區(qū)域公司。類似過(guò)去兩年市場(chǎng)逐步改變對(duì)煤炭股的看法，我們認(rèn)為火電龍頭股股有望在未來(lái)2-3 年內(nèi)被重估。受益于長(zhǎng)協(xié)煤比例提升，火電基礎(chǔ)盈利能力持續(xù)改善，而電價(jià)改革預(yù)期將帶來(lái)調(diào)峰、消納屬性被市場(chǎng)充分挖掘。我們繼續(xù)看好全國(guó)性的火電龍頭公司：華電國(guó)際、華能國(guó)際、國(guó)電電力及區(qū)域龍頭企業(yè)皖能電力、寶新能源等。

 

    本周數(shù)據(jù)：煤價(jià)小幅上漲，江浙滬地區(qū)電廠負(fù)荷率同比提升。8 月25日CECI5500 大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨龍頭股成交價(jià)為1161 元/噸，較上周小幅上漲22 元/噸。部分地區(qū)電廠負(fù)荷率同比提升，其中江浙滬地區(qū)8 月19 日電廠負(fù)荷率已分別升至95%、95%、88%。天然氣方面，本周歐洲、日韓等海外天然氣概念股價(jià)格較上周上漲20%以上，8 月25 日我國(guó)LNG 陸氣出廠價(jià)為6831 元/噸（同比-3.5%），陸氣價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅波動(dòng)；來(lái)水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機(jī)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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