市場表現(xiàn)：本周 SW交運指數(shù)+1.2%，跑贏大盤(滬深300)2.3個百分點。其中航空概念股+0.6%，機場+1.5%，航運+4.4%，港口+3.1%，公路+1.3%，鐵路+2%，公交+1.3%，物流+3.5%。板塊漲幅前五個股：中遠海特(+41.8%)、西部創(chuàng)業(yè)(+39.7%)、長久物流(+26.2%)、長航鳳凰(+22.8%)、廣匯物流(+8.9%)。

 

    行業(yè)主要指數(shù)變化：航空方面，全行業(yè)景氣指數(shù)總體環(huán)比-5.1%，國內(nèi)航線概念股環(huán)比-9.6%，港澳臺航線環(huán)比-11.9%，國際航線環(huán)比+4.1%；國際航線運輸量上升，環(huán)比+12.5%，國內(nèi)航線運輸量下降，環(huán)比-18%；國際航線票價指數(shù)上升，環(huán)比+3.7%，港澳臺航線龍頭股環(huán)比-12.8%，國內(nèi)航線表現(xiàn)較為平穩(wěn)；各航線客座率變化不大，國內(nèi)線維持在70%左右，國際線恢復至66%以上。航運方面，BDI運價指數(shù)下降，8月28 日跌197 點報收1082 點；油輪運輸概念股指數(shù)出現(xiàn)分化，8月28 日，BDTI 報收1554 點，與上周持平，BCTI 報收1284 點，較上周下跌30 點(-2.3%)；集運市場指數(shù)有所下滑，CCFI本周報收2904 點，較上周下跌3%；SCFI報收3154.3 點，較上周下跌8%；中國公路物流運價指數(shù)：截至8月26 日，中國公路物流運價指數(shù)報收于1025.9 點，相比于上周幾乎持平。

 

    行業(yè)動態(tài)：1）歐洲能源危機雪上加霜：關鍵石油管道系統(tǒng)損壞，對歐出口或減少；2）美暫停26 趟中國航班；3）五部委聯(lián)合推動水運建設；4）民航局：

 

    2035 年前建立載人無人駕駛航空運輸系統(tǒng)；5）貨車通行限制進一步放寬，快遞盈利修復趨勢確定。

 

    主要觀點：旺季刺激快遞需求恢復效果明顯，監(jiān)管催化下的估值重構仍將持續(xù)，行業(yè)從比拼肌肉（資本）競爭下的估值體系→比拼經(jīng)營競爭下的估值體系。行業(yè)依舊在總部利潤修復的發(fā)展階段，價格戰(zhàn)緩和的節(jié)奏并未被需求端疫情影響打斷，長期緩步漲價的軌道持續(xù)消化通脹成本/人力成本/制度成本（五險一金）。

 

    行業(yè)本身規(guī)模效益帶來的成本持續(xù)降低，龍頭具備長期利潤空間。推薦標的：

 

    韻達股份（002120）、圓通速遞（600233）、中通快遞（2057.HK）。

 

    化工物流龍頭股：受安全監(jiān)管趨嚴及疫情等“黑天鵝”事件影響，小散亂企業(yè)的競爭優(yōu)勢將逐步消失，而具備穩(wěn)定供應鏈能力的頭部企業(yè)將充分受益，行業(yè)集中度有望逐步提高。推薦標的：密爾克衛(wèi)（603713）。2022H1 公司營收62.7 億元，同比增長81.1%，歸母凈利潤3億元，同比增長65.6%。作為以上海為基地的化工物流企業(yè)，公司在疫情期間積極保增長擴收入，彰顯龍頭氣質。在內(nèi)生深化化工電商化業(yè)務以及外延兼并拓展物流業(yè)務的策略下，公司業(yè)務有望持續(xù)高增長。永泰運龍頭股（001228.SZ）：2022H1 公司營收16.5 億元，同比增長107.4%，歸母凈利潤1.4 億元，同比增長125.5%。上海疫情期間，公司引流客戶到寧波港和青島港，帶來操作箱量提升，而后憑借不斷提升的全鏈條跨境化工物流服務能力能夠進一步擴大客戶群。我們認為在公司長期發(fā)展戰(zhàn)略下，跨境化工物流供應鏈服務將保持中高速增長。

 

    風險提示：1）宏觀經(jīng)濟龍頭股增速大幅下滑；2）全球疫情反復風險；3）匯率大幅貶值等。

 

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