終端零售轉(zhuǎn)好，行業(yè)邊際改善

 

    7月社零-家電類增速7.1%，逐月轉(zhuǎn)好。7月社會(huì)消費(fèi)品零售龍頭股總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.7%，其中家用電器及音響器材類同比增長(zhǎng)7.1%，為22Q2以來(lái)表現(xiàn)最優(yōu)。

 

    高溫持續(xù)催化空調(diào)需求。入夏以來(lái)，國(guó)內(nèi)大部分省份遭遇持續(xù)高溫天氣，邊際催化空調(diào)需求。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，空調(diào)2022W28至2022W34線上銷售額分別同比+15%/+19%/+6%/+32%/+47%/84%/147%，行業(yè)景氣度相較上半年顯著回升�？照{(diào)在高溫天氣催化下終端銷售持續(xù)向好，我們判斷白電龍頭三季度收入端有望增厚。

 

    大宗商品價(jià)格下跌+白電漲價(jià)周期有望為白電龍頭帶來(lái)利潤(rùn)彈性。今年以來(lái)原材料價(jià)格由高位震蕩轉(zhuǎn)入下行區(qū)間。我們預(yù)計(jì)原材料價(jià)格下行帶來(lái)的成本壓力趨緩有望在三季度報(bào)表端開始體現(xiàn)。

 

    成本+需求兩端均開始好轉(zhuǎn)，邊際改善信號(hào)吹響行業(yè)修復(fù)號(hào)角。短期來(lái)看，空調(diào)熱銷帶動(dòng)白電需求端回暖，大宗原材料價(jià)格下行帶動(dòng)成本下降，我們認(rèn)為需求及成本的兩端改善將為處于底部位置的行業(yè)帶來(lái)盈利及估值修復(fù)。

 

    新消費(fèi)電器：掃地機(jī)及投影儀龍頭年初以來(lái)已經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間回調(diào)，我們看好滲透率提升邏輯下大單品新消費(fèi)電器公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。石頭科技：看好自清潔產(chǎn)品帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額、銷售結(jié)構(gòu)及均價(jià)的提升，打開國(guó)內(nèi)收入增速。公司利潤(rùn)端2022年有望企穩(wěn)，看好公司今年實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊�？莆炙梗汗�司繼去年X1系列站穩(wěn)最高端市場(chǎng)后今年繼續(xù)在中高價(jià)位段自清潔產(chǎn)品推新，并持續(xù)推廣性價(jià)比品牌yeedi，高低端齊頭并進(jìn)有望帶來(lái)掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。洗地機(jī)品類行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，但我們判斷公司憑借品牌積累仍將維持龍頭地位，受益行業(yè)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司今年掃地機(jī)自主品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化下后續(xù)毛利率仍具備提升空間，公司整體凈利率仍有提升空間。極米科技：我們認(rèn)為作為傳統(tǒng)平板電視的替代與補(bǔ)充，消費(fèi)級(jí)投影受益于終端消費(fèi)升級(jí)及顯示需求的大屏化，未來(lái)滲透率仍有較大提升空間。盡管行業(yè)2021年整體面臨芯片短缺壓力，公司收入及利潤(rùn)端依然保持了快速增長(zhǎng)，2022年的“缺芯”狀態(tài)緩解后，收入增速有望迎來(lái)更大彈性。公司作為國(guó)內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，技術(shù)端及品牌端均具備累積優(yōu)勢(shì)，份額有望繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)仍將取得快于行業(yè)的增長(zhǎng)。

 

    白電&廚電：成本+需求兩端均開始好轉(zhuǎn)，邊際改善信號(hào)吹響行業(yè)修復(fù)號(hào)角。長(zhǎng)期來(lái)看白電穩(wěn)增長(zhǎng)及好格局屬性依舊，我們繼續(xù)看好白電企業(yè)向高端制造升級(jí)，多元化及全球化打開增長(zhǎng)天花板。持續(xù)推薦海爾智家，美的集團(tuán)，格力電器。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下廚電有望率先走出估值修復(fù)。行業(yè)集中度提升及新興品類洗碗機(jī)及集成灶等穿越周期持續(xù)成長(zhǎng)，推薦老板電器，關(guān)注火星人，浙江美大，億田智能。

 

    制冷產(chǎn)業(yè)鏈概念股：我們認(rèn)為新能源汽車熱管理有望開啟千億級(jí)賽道，為制冷產(chǎn)業(yè)鏈概念股上下游龍頭開創(chuàng)新機(jī)遇。當(dāng)前環(huán)境下制冷龍頭已開始往新能源汽車熱管理方向積極切入，有望憑借自身制冷產(chǎn)業(yè)的技術(shù)協(xié)同切入車企供應(yīng)鏈。

 

    重點(diǎn)推薦新能源汽車業(yè)務(wù)規(guī)�？焖贁U(kuò)張的三花智控，新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)方向明確的美的集團(tuán)；關(guān)注立足新能源汽車龍頭股電動(dòng)壓縮機(jī)及空調(diào)系統(tǒng)的海信家電、海立股份以及奧特佳。

 

    小家電：受原材料及匯率影響，小家電板塊公司盈利能力短期承壓，具備較強(qiáng)議價(jià)能力的小家電企業(yè)陸續(xù)提價(jià)應(yīng)對(duì)，疊加內(nèi)銷基數(shù)回落，小家電龍頭股板塊有望實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。推薦新寶股份、蘇泊爾。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)。海外需求的不確定性。

 

數(shù)據(jù)推薦

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