投資建議

 

    　　白酒龍頭股：周內(nèi)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)逐漸落地，酒企中秋概念股打法亦逐漸明晰，利空逐漸落地的背景下業(yè)績(jī)環(huán)比提升、需求環(huán)比恢復(fù)的預(yù)期向好，帶動(dòng)周內(nèi)情緒回暖，印證我們前期推薦邏輯。但值得關(guān)注的是，板塊內(nèi)分化仍比較明晰，此輪情緒的持續(xù)性仍需要基本面邏輯的印證，因此仍需觀察中秋旺季動(dòng)銷表現(xiàn)及渠道動(dòng)作落地情況，但是表觀預(yù)收款表現(xiàn)較好的標(biāo)的相對(duì)而言確定性會(huì)更強(qiáng)。

 

    　　整體而言，當(dāng)前我們延續(xù)穩(wěn)健性配置思路，推薦確定性高端概念股及具備強(qiáng)勢(shì)alpha 的子賽道龍頭，關(guān)注后周期彈性品種。

 

    　　其中，地產(chǎn)酒板塊業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，主要原因在于：1）春節(jié)動(dòng)銷緊俏，Q1 預(yù)收款蓄水池普遍充足，渠道庫(kù)存合理偏低，打下良好基礎(chǔ)；2）華東雖有疫情擾動(dòng)，但疫后安徽、江蘇需求恢復(fù)較快（經(jīng)濟(jì)支撐）；3）100-300 元價(jià)格帶需求韌性更強(qiáng)（H1 表現(xiàn)普遍超預(yù)期）。其中，古井、洋河因?yàn)辇堫^優(yōu)勢(shì)+省外市場(chǎng)受損偏低，具備了更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

 

    　　啤酒：板塊標(biāo)的半年報(bào)陸續(xù)落地，大部分龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期。疫情之下，板塊Q2 展現(xiàn)較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌勁�？偨Y(jié)來(lái)看，1）量上，H1 龍頭銷量略有下滑，但基本在7 月實(shí)現(xiàn)銷量的同比追平，青啤、華潤(rùn)8 月有望延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

 

    　　2）噸價(jià)上，前期提價(jià)在Q2 均充分體現(xiàn)，部分單品實(shí)現(xiàn)了快速增速（H1 喜力增速30%、U8 增速約70%、青島白啤增速60%以上）；部分大單品受餐飲、夜場(chǎng)等消費(fèi)場(chǎng)景關(guān)閉而受損（H1 烏蘇增速6.4%、1664 增速個(gè)位數(shù)、雪花純生和superX 增速為低/中個(gè)位數(shù)、青島純生和1903 下滑）。7-8 月高端產(chǎn)品已重回高速增長(zhǎng)中樞，動(dòng)銷緊俏，部分區(qū)域反饋出現(xiàn)缺酒。3）成本端看，Q2 噸成本增速基本延續(xù)Q1（青啤環(huán)比改善），考慮包材降價(jià)，預(yù)計(jì)H2 及23H1 成本增幅有望繼續(xù)收窄。4）費(fèi)用端看，H1 普遍控費(fèi)提效，預(yù)計(jì)H2 會(huì)因贊助世界杯而加大投放，但全年費(fèi)率仍處控制階段，費(fèi)效比優(yōu)化。板塊高景氣度延續(xù)，預(yù)計(jì)Q3 利潤(rùn)端仍將展現(xiàn)高彈性（初步預(yù)估青啤Q3利潤(rùn)增速在30%以上）。

 

    　　休閑食品：小零食板塊中報(bào)質(zhì)量整體較高，洽洽國(guó)葵需求穩(wěn)定，鹽津、甘源依靠新品放量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中，甘源及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品和渠道策略，切入成長(zhǎng)較快的零食連鎖系統(tǒng)和流通系統(tǒng)，預(yù)計(jì)8 月底產(chǎn)品可以調(diào)整到位，今年打好基礎(chǔ)后明年后仍有持續(xù)放量的動(dòng)力；洽洽提價(jià)基本可以覆蓋成本壓力，但23 年的成本仍有不確定性，預(yù)計(jì)24 年逐步釋放提價(jià)紅利。

 

    　　速凍：安井、千味的中報(bào)反映出公司在收入端仍有較強(qiáng)的韌性，且盈利承壓能力較強(qiáng)。安井依靠費(fèi)用控制概念股提升盈利能力，千味依靠結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)沖成本壓力。

 

    　　乳制品概念股：伊利具備較強(qiáng)的估值安全邊際，公司自身經(jīng)營(yíng)確定性較強(qiáng)，7 月以來(lái)持續(xù)環(huán)比修復(fù)，全年預(yù)計(jì)仍能保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

 

    　　調(diào)味品概念股：H1 業(yè)績(jī)進(jìn)入密集披露期，從現(xiàn)有公布業(yè)績(jī)的幾家公司來(lái)看，Q2 需求端具備修復(fù)彈性，提價(jià)落地疊加疫后修復(fù)，各公司收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為下半年將繼續(xù)沿著疫情修復(fù)主線前行，建議密切關(guān)注需求端的邊際改善。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資概念股評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票